基金回报几乎无从谈起 能否雄起全看股市脸色

　　撰稿　樊莉辉

　　尽管一直以来都被称作“理财专家”，但是在过去的一年，特别是在去年下半年，基金却屡次遭遇投机炒作的冲击。基金重点持有的多数股票持续低迷，导致了众多基金(除货币市场基金)在2004年几乎无脸面对投资者。2005年的第一个月，股市丝毫不见起色，令人担忧。肩扛“价值投资大旗”的基金，能否给投资者带来一点惊喜呢？

　　股市表现差 拖累基金

　　尽管在2003年，基金总体业绩令人惊叹，给绝大部分投资者带来了巨大惊喜，但是紧接着的2004年，基金业却遭遇了滑铁卢。虽然跑赢了大盘，总体绝对收益却比较低。据了解，去年沪深股市表现都不好，上证综指累计下跌了15.4%，硬生生把指数型基金拉下水。而从绝对回报看，运作满一年以上的109只基金2004年加权净值回报率为-2.29%，基金整体负收益，回报几乎无从谈起。

　　有关基金分析师称，基金属于寄生虫式的理财产品，其表现好坏很大程度上依赖于它所投资的市场，只有当市场表现好时，基金才会有很好的表现。2004年股票市场表现糟糕，也难为了基金，能够跑赢指数已是幸事。

　　据了解，在2004年的前四个月里，股市处于上升行情，基金给予了投资者较为丰厚的回报，总体回报率高达20%多。而到了四、五月份，股市持续低迷，导致近四成的老基金亏损，近七成的新基金亏损，尤其是股票型基金，受股市行情影响更为严重。据国泰君安研究员张文介绍，2004年26只纯股票型开放式基金中，居于净值回报率末的5只开放式基金有4只是指数基金，而回报率最低的博时裕富基金下跌幅度超过10%，达10.85%。

　　在弱市中，倒是货币市场基金显示出较好的优势，货币市场基金2004年加权净值收益率达2.45%，成为加权净值收益率最高的一类基金。

　　今年基金表现会有起色吗？

　　有关专家谨慎表示，今年基金业绩未必会强过去年，基金在2005年能否给投资者带来惊喜，还得看市场的“脸色”，而事实上，这个年初股市的脸色依旧很“难看”。

　　在2004年初，股市延续2003年底的上升行情，加上“国九条”等利好政策推动，股市呈现持续上涨行情，市场前景一片大好。基金业绩也沾了光，受股市影响，去年第一季度基金投资者都得到了很高的回报率。但到此后持续的低迷行情下的基金回报率高台跳水，到年底加权平均了之后却得到了一个负的净值回报率。不容乐观的是去年下半年的低迷行情又一直延续到现在。“如果今年大盘有起色的话，重仓基金可能也会好转”国泰君安研究员张文称。

　　赞同这种观点业内人士大有人在。此前银河证券基金研究与评价中心的首席基金分析师胡立峰就表示，在股权分置的背景下，非流通股转让规则让所有流通股股东深陷危局，包括证券投资基金。基金及其背后千千万万投资者面临巨大的系统性风险。当非流通股可以转让流通时，当股权分裂继续并且流通股股东无法获得补偿的情况下，所有A股流通股投资者都是失败者。而基金的投资对象是股票、债券和货币市场工具，这注定了基金是附属于证券市场的衍生品种。基金今年的表现会不会给投资者带来惊喜，还得看股市。

　　基金选择是否有章可循

　　国泰君安研究员张文认为，首先应该对市场有一个判断。随着市场制度建设的加快，中小投资者的利益保护开始受到重视；而中央经济工作会议上已定下基调：今年国内经济增长仍将保持较高的速度。因此，今年的A股市场相信会有所好转。张文建议投资者重点关注股票基金，不过张文同时强调，投资者应该把握以下几个原则：

　　首先，投资者不能仅仅看以往的业绩来选择基金。考察一个基金需要一个较长的时间段，这个时间段起码是3年。张文指出，从他们机构的研究看，国内基金业绩的持续性是比较差的，像2003年的几个明星基金去年的业绩都不怎么样了，而去年的冠军合丰成长基金2003年的时候表现却很差。从中可以看出，选择基金不能只看其短期排名。

　　此外要看基金的总体管理水平，包括基金公司的研究能力、风险控制能力、以及管理层和股权变动情况。前两者不难理解，至于后者张文称，由于管理层、股权变动会引起基金公司投资策略、持股状况等方面的变化，从而影响该基金的收益。

　　还有就是选择基金实际上是选择基金经理，如果基金经理变化了，投资者就不能按照原来的基金名称进行选择。有机构研究发现，国内基金经理的变动非常频繁。投资者对此应该注意。

　　张文称从历年来的跟踪发现，易方达、南方、嘉实、华夏等几家基金是值得投资的。几家公司成立的时间都比较长，业绩也相对比较稳定，显示出较强的理财能力。另外，一些新成立的合资基金业值得关注，像湘财合丰、景顺等的业绩也不错。

　　而在股票基金中，张文建议投资者可以开始关注指数基金。在过去的几年里指数基金的表现比较差，但是如果将来市场走好的话，市场博弈的难度加大，指数基金也是值得考虑的，像华安180、博时裕富、上证50(资讯 行情 论坛)ETF、银华道琼斯88都可以作为投资组合的一部分。事实上，从先前公布的规模看，几只基金都有所扩大，说明已经有机构投资者关注指数基金了。

　　除了股票基金，张文建议投资者还应关注一些低风险品种，像货币市场基金。总的来说，投资者应该以长期投资的心态投资基金，注重组合投资，来赢取可观的回报。

　　◎ 相关链接

　　淡化行业 精选个股

　　作为新基金的管理人，华富竞争力优选基金经理黄卓立认为，在经历了03至04年一季度的高涨期后，中国经济开始遇到瓶颈，煤电油运全面紧张。05年将是中国经济蓄势待发的一年，也是行业及企业分化最明显的一年。对中国证券市场而言，不容否认的是，目前一些深层次的结构性问题仍然在困扰着中国证券市场，但我们欣喜地发现，在中国经济持续成长及市场股价结构调整的双向推动下，到04年底，市场整体股价水平已经逐渐与国际接轨，意味着整体估值风险较小。而05年又是“国九条”落到实处的一年，流通股东地位的提升将对市场的发展产生深远的影响。

　　05年整体行业的增长相对平稳，很难出现像03年那样以行业景气为主要投资依据的行情。而在经济遇到瓶颈时，具有竞争力的优势企业反而会在竞争对手的废墟中获取更大的市场空间。在这样的背景下，要调整以往的投资方法，在继续关注和监控行业变化趋势的同时，更加积极地从公司竞争力的角度寻找投资机会。基本操作思路是“淡化行业，精选个股”。

　　定期定额投资的基金选择

　　定期定额基金投资是通过银行等指定销售机构在约定扣款日为投资者自动扣款用于基金申购，对于普通老百姓来说是一种很好的长期投资理财选择。当投资者对基金定期定额业务渐渐有了一定了解，选择合适的基金，就成了投资前的必修课。如何在众多的基金中挑选适合自己投资的基金呢？可从以下几个方面进行考察：首先，考察基金累计净值增长率。例如，某基金目前的份额累计净值为1.18元，单位面值1.00元，则该基金的累计净值增长率为18%。当然，基金累计净值增长率的高低，还应该和基金运作时间的长短联系起来看，如果一只基金刚刚成立不久，其累计净值增长率一般会低于运作时间较长的可比同类型基金。

　　其次，考察基金分红比率。因为基金分红的前提之一是必须有一定盈利，能实现分红甚至持续分红，可在一定程度上反应该基金较为理想的运作状况。

　　第三，将基金收益与大盘走势相比较。如果一只基金大多数时间的业绩表现都比同期大盘指数好，那么可以说这只基金的管理是比较有效的，选择这种基金进行定期定额投资，风险和收益都会达到一个比较理想的匹配状态。

　　第四，将基金收益与其他同类型的基金比较。一般来说风险不同，类别不同的基金应该区别对待，不同类别基金的业绩直接进行比较意义不大。

　　最后，可以借助一些专业公司的评判，专业的评估报告通常会提供一些专门的评估指标，例如夏普比率、特雷诺比率等，这些经风险调整过的业绩指标可以使不同基金的业绩得以比较，对基金经理的管理能力有一个比较好的度量。