基金关联交易再鸣警笛 内部利益输送仍有空间

　　伴随着价值投资理念的深入人心，其倡导者基金也罩上了专家理财的光环，对敲、利益输送这些“基金黑幕”中惯用的词语似乎也离我们远去。

　　但种种迹象，仍让我们对其保持警惕。而最近，监管层负责人明确表示，基金关联交易的规范问题，将成为明年的监管工作主题之一。

　　内部利益输送仍有空间

　　“国外发展经验证明，关联交易是中性的，既有降低成本、提高效率的作用，也有违规操作、自谋私利的弊端。”业内人士介绍，基金的关联交易主要集中在两个方面，一是基金管理公司与外部当事人，如股东、托管银行及其他机构或个人之间的交易，二是基金公司不同基金品种间和不同业务间的关联交易。

　　“正是基金业发展初期在这两方面出现的诸多不规范问题，如基金为自己的控股股东券商高位接盘，封闭式基金为开放式基金接盘等等输送利益的行为，让投资者一想到基金的关联交易就认为是负面的。”业内人士分析说。

　　某券商研究员分析说，从技术层面来讲，现在的关联交易输送利益在基金公司内部应该没有可能，因为基金公司引进的交易系统对其实行了实时监控，旗下一只基金卖出的股票，另外的基金不能够买，所以关联交易输送利益现在主要存在于基金和外部之间。

　　果真如此吗？经过记者向多家基金公司求证，发现情况并不完全是这样。在2002年以前，基金公司对公司的交易实行人工监控，希望发现内部对倒的痕迹，但这种方式比较被动，而且效率低下。2002年以后，基金业开始逐步引入恒生等类别的电脑监控系统，对交易实行实时监控，通过这种系统设计的参数，可以做到：基金公司一只基金卖出的股票，如果没有外部买盘介入，那么旗下的其他基金就不能买。但是，这种锁定最长也只能为一天，因为没有成交的卖盘第二天就要在交易所的系统重新排列。

　　“所以，虽然在技术上减少了对倒的可能性，但是，基金公司想托高一只股票的话，在一段时期内还是有可能的。当然，因为基金公司内部的监控系统无法监测到外部，所以基金公司与外部的不正当关联交易可能更应引起关注与防范。”业内人士分析说。

　　环境之忧

　　对于国内基金关联交易不规范行为的担心，属于近忧远虑，而这来自于基金生存的环境和竞争的压力。这种担心并不是多余的，在2003年“美国版基金黑幕”中，美国一些共同基金之所以冒着风险，让对冲基金进行盘后交易以及滥用择时交易，原因在于，2001年以后，因为股票价格常常出现“自由落体运动”，基金业绩难有表现，其管理资金的规模也不断下降。因此，他们期望，获得择时交易和盘后交易特权的对冲基金，能向其投入巨额资金，保持管理资金的规模。

　　担心首先来自基金生存的环境。当初在基金发起之时，一些券商都是其发起人和重要股东，但目前在券商风险接二连三暴露之时，券商持有的基金股权这块优质资产，被视为变现的首选。基金股权动荡之际，也是人员急剧变动之时，在此时，基金管理人员能抗拒新股东“钦点”的股票吗？恐怕很难。关于这方面的质疑其实已不断见诸报端。

　　封闭式基金为开放式基金接盘，是业内一直密切关注与防范的老问题。但就在采取各种手段防范老问题的同时，业内人士又提出了新的担心，“基金公司品种多起来之后，基金关联交易冒出新的表现形式，这就是‘以大护小’，因为规模较大的基金业绩不容易做上去，而小基金操作灵活，因此有的基金公司会产生‘以大护小’的想法，即全力以赴地把规模小的开放式基金业绩做上去，成为基金公司营销宣传的标本，在这过程中，存在着大规模基金为小的开放式基金托盘的可能。”

　　业内人士进而提出了另外一层担心：基金业推出开放式基金之后，蓬勃一时的封闭式基金成了“后娘的孩子”，迅速被边缘化，折价率从10%扩大到40%，主要的原因是开放式基金有赎回压力，必须举全公司之力来保住开放式基金的业绩。而现在有消息表明，在社保基金之外，基金的定向

理财范围将更加广阔，有望成为基金管理公司的一项主营业务。但值得注意的是，定向理财将让基金更加如坐针毡，因为其管理费的提取将不会像开放式基金这样旱涝保收，而是按业绩高低来收。“当初的封闭式基金为开放式基金高位接盘的现象会不会再次重演呢？”业内人士如此反问。(中国

证券报)