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这种心态在被动型基金上，表现得更为显著。如果和主动型基金比较，被动型基金的赎回量可能更高。以华夏基金旗下的上证50ETF为例，该基金自12月26日来，曾经遭遇连续7周的净赎回，赎回规模累计达到21.42亿份，赎回总量接近ETF规模的30%。按照当时的净值计算，这意味着约有18亿元资金撤出。
同期内，上证指数在短时间内从1200点上下攀升至1300点以上，多数资金不同程度获
益。赎回之举一方面可理解为获利了结，同时也暗示一部分资金对后市的看法。“有些资金认为大盘股进一步上涨有难度，但也有资金认为目前市场机会显现，应从保守投资转为激进投资。”某熟悉ETF人士认为。
非理性行为较为普遍
在过去几年中，基金也曾遭遇若干次大规模赎回。早在2004年，国泰金龙债券基金和景顺长城恒丰债券基金濒临5000万份规模时就曾引发过基金濒临生死线的惊呼，后来又有数只基金从“死亡线”上拉回来。海通证券的基金研究员娄静认为，在不同的市场时期，投资者赎回的行为有所不同。但总体上，非理性行为仍很普遍。
“当市场处于阶段性牛市时，投资者对基金业绩表现出明显的‘追涨’行为。基金的业绩越好，投资者申购越多、赎回越少。当市场持续下跌时，基金投资者对基金业绩表现出明显的‘获利回吐’或者‘解套出局’的行为。基金业绩越好或亏损越少，投资者赎回就越多。”
“当市场由涨转为下跌时，基金投资者倾向申购历史业绩好的基金而赎回当期业绩好的基金。当市场由跌转为上涨时，基金投资者的赎回行为与历史业绩关系不大，而对当期业绩有明显的‘追涨’行为。这可能由于在下跌市场中，基金历史业绩也相对较差，缺乏良好的示范效应，而本期由于市场的上涨基金取得了较好的业绩，因此，也对投资者造成了良好的示范效应。”
不过总体上，娄静认为，“在多数时期，未来业绩越好的基金，投资者当期的赎回却越多。这表明我国基金投资者缺乏对未来基金业绩的预测性，导致表现出基金申购赎回行为与基金未来业绩负相关的非理性行为。”
套用联合证券基金分析师柳绍黔的话说，“基金面临的状态是——木秀于林，风必摧之。中国基金投资者的投资期限明显偏短，相信投资者的非理性行为会随着市场的成熟而改变。”
基金“二次选择”开始
不过记者注意到，与一些散户单纯的赎回不同的是，一些机构投资者对基金的“二次选择”已经悄然酝酿。
一位基金公司人士向记者透露，“最近，一些机构往往是通过赎回进行投资方向的调整，他们巨额赎回实际上是在基金之间做了重新选择，把资金从大盘基金中撤出，进而投入到另一只小盘基金中。比如更注重资产配置作用，根据市场的变化在不同品种之间进行调整，或者采取更加灵活的波段操作策略，还有些则是将原来投资于运作效果不理想的基金赎回，逐渐投向运作水平较高的基金。
某基金公司老总坦言，随着基金公司数目的增加，基金规模的增长，2005年基金经理的队伍也大幅扩充，水平难免层次不齐。投资者赎回申购的行为有利于基金的优胜劣汰。另一方面，在目前股市规模有限的情况下，基金规模过大也是“烦心事”，不利于操作。因而，一定程度的赎回，对基金未来的业绩可能反而有正面作用。
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