私募基金新生态 打擦边球是常规动作

　　作者：邬静娜 来源：中国经营报

　　这位曾经被上海圈内人评为“上海2004理财十大人物”的人士关注的另一个投资领域是“海外基金”。因为涉及国家外汇管制，他不愿意多说。“打擦边球”，是私募基金的“常规动作”。

　　“也许几个月，也许一年多，谁也无法判断大盘的低走走势会持续多久。”私募基金经理李军(化名)说，股市持续低迷，使手中资金短期内返回资本市场变得不可能。于是寻找新的投资方向就成了近阶段他们最费脑筋的事情。

　　新宠典当

　　去年开始的宏观调控使银行贷款持续趋紧，典当、担保公司的需求于是迅速放大。根据

商务部数据，8月底新批典当行及分支机构478家——仅浙江一省就新增典当行25家。典当行生意火爆，当然需要强大的后台资金，私募基金于是成为重要的融资来源。

　　“经营状况一般的典当行年投资回报率都能达到20%左右。”李军告诉记者，从典当行融资，18%左右的年利率是行内公认的潜规则，另外还有2%～5%的管理费用。生意好的典当行，如果注册资金用完了，就会向李军们融资。私募基金、典当行和拍卖行的人往往私底下都是朋友。“向我们融资成本是10%的话，典当行也还有10%的利差，稳赚不赔。”

　　“融资期限不一样，从几天到几个月甚至更长的都有，利率也不一样。”李军说，10%通常是指融资一年期的利率，也可以表示私募基金融向典当行的平均利率。每笔融资都会由资金供需两方签订借贷合同，“至于典当行操作过程中出现的问题，和我们就不搭界了。”

　　一个有趣的现象是，这种借贷关系中，融资人常常就入了股，成了典当行的投资者。

　　李军说，典当行破产，借款人逃跑的例子也是有的。私募基金借贷给典当行的资金利率还会“看人下菜”。由于这种借贷大多在朋友、熟人间发生，借贷双方生疏程度不同，利率就会不一样——借贷给生人，利率当然会高些。

　　法人股可遇不可求

　　私募基金的资金来去主要依靠“圈子资源”。“圈子资源”最近给李军带来一笔新生意：一家正在股改上市公司为了“报表的需要”，希望转让手里某银行的一批法人股，换取部分资金。

　　李军目前正在就付款方式以及可能出现的问题与卖家讨论。“股价和数量基本都已经确定。”由于交易还没有最后完成，李军只透露了大概情况：如果交易2000万股，总金额在七八千万元左右。“这个价格和这家银行目前的股价相比，还有15%的空间。”李军觉得这是一个非常好的投资机会，“这些法人股放上一两年肯定涨。”

　　李军现在最头痛的是将来交易达成后，需要到交易所过户，到时可能会遇到监管部门的质疑，有交易流产的风险。“如果对方有其他诉讼，或者上级部门插手，或者股改突然进行，都会导致这些股份被冻结。”那样的话只能终止合同。李军说他们不考虑代持股——代持股相当于对方暂时把

股票质押给私募基金，“我们的风险太大”。

　　这样好的法人股投资机会可遇不可求，因此李军仍在不断寻找更多的渠道。“处于灰色状态中的私募基金，不是就盯住

证券市场，也不会只投资一个市场。”李军目前就把一部分资金和精力放到金银币投资上。中国人民银行最近限量发行了5000枚西游记西天取经的白银彩币，这款银币成本价大概是1999元，发行价格5000元左右，但李军仍买入了不少。“在黄金不断升值的情况下，金银币的价格肯定也会上涨，升值空间少说也有20%～30%。”从去年开始，李军就开始注意收藏与猴子相关的金银币——“我们猜测奥运会的吉祥物中会有孙悟空。”李军说，即使猜错，金银币本身价格也有上升盈利空间。

　　谁在私募

　　“中国还没有真正意义的私募基金。”基于此，很少有人承认自己在做私募。他们认为只是在帮助赚了点钱的“私营企业家们”投资。

　　一旦发现一个可行项目，他们会“把可能的风险、回报率分析都告诉客户”，在客户同意的情况下，才会用其委托资金进行投资。“圈子里经常有人说有一个什么项目挺好的，跟大家一介绍，有意的人就跟进了。”经理人会把具体的情况介绍、风险以及利润回报的材料发给有意的人。

　　如果是朋友介绍来的，资金也不进入他们的投资资金池的，“就算是帮帮忙了，对他们感兴趣的投资领域做些指导。”私募基金，顾名思义，资金是在私下里募集的，因此朋友圈子就显得很重要。

　　“盈利的话就按比例抽取服务费，如果赔了也有我的份。”他们把这种“自我捆绑式”投资称为“一起玩”，这样容易取得资金委托者的信任。至于“服务费”如何抽取，李不肯细解，“基本是按照投资项目不同、客户关系不同而定，很复杂，不固定。”

　　这也是一个战场，侥幸时代已经一去不复返，“相对稳定的高回报才是硬道理。”

　　李军非常看中学习，“如果要真的了解股票走向的意义，最好是好好研究几家大公司最近的股票走向。比如巴菲特控股的公司，比如微软。”他说，如果真正要做投资，还是要拜一个“高人”做老师。“高人”有两种，一种是在投资感觉上“非常牛”的；另一种是在中国资本市场、经济领域知名度非常高的。“前者对市场反应敏感，而后者能比别人早了解市场可能的动向。”