新业务模式浮出水面 抛弃保底托管人加盟

　　本报记者 汪 涛

　　上海报道

　　“大家都不做保底了”

　　“前几年私募在保底上栽了太多跟头，现在大家基本上都不做保底了。”某私募基金老总表示。

　　从目前来看，私募基金的运作方式是两种都有：第一种是承诺保底，基金将保底资金交给出资人，相应地设定底线，如果跌破底线，自动终止操作，保底资金不退回。

　　第二种，账户管理，按照双方的约定，如果跌破一定比例，客户可自动终止约定，而如果盈利达到一定比例，利润再进行分成。但第二种模式针对的是熟悉的客户，或者部分大型企业。

　　前者的保底业务已经很少开展，从某种意义上讲，这是私募的进步。

　　2001年以前，大部分私募基金一般承诺保底，基金管理者与基金利益困绑方式，作为管理者要持有基金一定的份额(一般是10%到30%)，一旦发生亏损，这部分资金将被首先用来支付。

　　由于此种操作对管理人风险较大，加上市场的连续疲弱，其间，私募基金管理人因无法承受巨额亏损，出现过自我了断的事件。

　　“私募基金”是私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资，实际上，目前银、证、信、保各机构自行推出的各种

理财产品，都带有私募性质。

　　而按照后者账户管理的模式，私募基金以工作室、委托理财中心、投资公司或咨询公司的名义设立，在收益达到一定比例后，管理人从利润中提取分成，这便于控制私募基金的风险。

　　但现在私募基金持有人需要提防的是，某些咨询机构与私募基金的联手。由于私募的隐秘性，咨询机构与私募资金的联手已不是新鲜事，甚至有些咨询机构本身便掌控了一些民间资金。

　　有消息称，以江浙资金为代表的部分民间机构在全国范围内派发英雄贴，并在碰头会上表达了对基金盈利模式的失望，商讨新的操作手法。

　　而一些相关和不相关的中介机构被联络起来，集体推出数十只股票，进而形成一种更大的、某种趋势的市场氛围，并不利于股票市场的健康发展。

　　坐庄思维的转变

　　从2001年市场大跌开始，内地的私募基金正在进入一个转变期，从业务模式到投资理念的改变正在进行。

　　坐庄曾是私募基金制胜的唯一法宝。

　　然而，对于规模达到几亿甚至几十亿的私募基金而言，无论是银广厦还是界龙实业的幕后黑手，都倒下了，使得私募的投资理念也开始变化。

　　业内人士介绍，市场早期，靠坐庄和跟庄的操作方法确实能够赚取一定的收益，随着市场监管的日益加强，上市公司基本面已日渐受到市场的认同。

　　过去，私募基金在二级市场最主要的操作方式是锁仓，在市场形势好的时候，锁仓的收益稳定、风险较小。

　　“私募基金也在寻求价值发现，或者投资组合的理念，而不是以往惯用的坐庄手法。”某咨询公司投资人士表示。

　　市场不景气或是没有信得过关系的私募基金一般是做投资组合。目前，随着股市的流通市值不断缩水，为了在市场中求得生存，私募基金管理人的操作更加偏重于投资组合。类似于宁波解放南路涨停板敢死队已经不是私募基金的主流做法。

　　受到共同基金理念的影响，规模越大的私募基金投资理念越趋近于理性，他们会仔细地分析大券商的研究报告，制定选股计划，寻找合适买点。

　　“当然私募基金与共同基金的价值投资还是有很大的不同，同样是分散投资，价值发现，私募基金的筹码不会过度分散，而是集中在几只股票上，集中度更高。”上述人士认为。

　　同时，私募基金开始关注长线行情，注重投资价值。不过，在基金重仓股大跌时，私募基金往往趁机接纳筹码，与公募基金相比，私募基金在操作上略有不同。

　　私募基金的利润来源是盈利后的分成，公募基金的利润来源主要是管理费收入，无论基金净值如何，基本上旱涝保收，这决定了二者的操作风格的差异。而其选股的对象更剔除基金、机构所持仓的核心资产，把目标锁定在有一定业绩增长潜力的小型股票上。

　　部分私募基金选择的股票基本上都处于长期下跌的趋势当中，为其炒作提供了空间。同时，私募基金最大的优势就是资金配置灵活，即便出现判断失误，流动性不存在太大的问题。

　　据悉，8月22日，美国华平投资集团宣布成立规模达80亿美元的专门投资中国的第九号基金；9月6日，新加坡磐石基金以每股3.50元的价格把2.89亿股华夏银行国有法人股收入囊中。

　　海外基金的介入，也在冲击内地私募的投资理念。

　　向产业基金转型是部分私募基金未来的发展战略，也有的私募基金开始转战期货或者香港H股市场，寻找新的投资出路。而将一些资金在产业和股市之间进行配置，是比较稳健的投资方法，不少私募基金将资金在产业投资和股票投资之间相互转换。

　　据悉，由于对其他领域并不熟悉，私募资金转战其他市场的情况并不尽如人意，真正的私募基金还是会以股市为主。

　　信托公司介入

　　“目前部分私募基金也开始引入托管机制，例如与信托公司合作，客户资金存放在信托公司，再交由私募基金进行投资管理。”一位知情人士表示。

　　私募基金管理机构运作的不规范，与没有进行独立的第三方托管有关。因此，建立起规范的第三方托管机制，是私募基金发展的前提。

　　通过合理的模式来降低风险，这是私募基金要想发展必须走的道路。从而通过公开的监管，让私募基金更加公开化，透明化。

　　许多地下组织如工作室、咨询公司等资金来源复杂，大多通过股票抵押或质押借贷，在股市暴跌后，这些机构的资金或股票会被债权人强制冻结、平仓或划转。

　　上述私募基金老总表示，规范私募市场，可以从几个方面入手：私募基金的发起人和管理人必须具备符合要求的足够的资金实力、抗风险能力等市场准入资格；在信息披露方面，私募基金需半年或一年内私下公布投资组合及收益；再者就是限制私募基金的投资者范围，只能让有一定经济实力、能够承担一定风险的社会个人和私人企业参与。