保险资金设限门槛下降中小基金依然叫苦不迭

http://finance.sina.com.cn 2005年09月11日 15:59 21世纪经济报道

　　本报记者孟芗北京报道

　　日前，中国保监会的座谈会，再次引起了多方的关注。座谈会上，保监会就即将出台的《保险机构投资者交易对手标准》(以下简称《交易对手标准》)继续征求意见，不少新老基金公司都在受邀之列。

　　据一位与会的基金公司人士透露，新的《交易对手标准》讨论稿与此前的“征求意见稿”有所不同，但讨论的焦点依旧是基金公司的资产管理规模问题。

　　门槛下降

　　“这次保监会已经调低了保险资金可以选择的基金公司管理资产规模的门槛，从原来的50亿元降到了40亿元。”前述与会人士告诉记者，如果门槛设在50亿元，能够符合这一标准的基金公司的数量就要被打个对折，现在虽然条件仅仅降低了10亿元，但已经可以使满足这一标准的公司增加一成。

　　虽然门槛降低，规定之下网罗了更多的基金公司，但是不少次新的基金公司对此依然叫苦不迭。

　　“影响是很实际的。”兴业基金管理公司董事长郑苏芬坦言。

　　她说：“从去年我们成立以来，大盘已经下跌了30%左右，但我们的基金仍有4%以上的盈利，还分了两次红，应该算是业绩不错的，但是我们管理的资产规模不大，因此就要站在队列之外，虽然降低了10亿，但我们这样次新的公司还是进不去。”

　　而另一家不愿透露姓名的次新基金公司的高层也对此表达了他的看法。

　　他认为，不应该“以规模论英雄”。“一家基金公司经常有多只基金，有好有坏，因此不能以公司资产的总规模来判定它的优劣。更何况，现在是单边市场，股票基金好了，货币市场基金不一定好，我们没有做多，也没有对冲的机制，大多是市场因素造成的。所以我觉得这样的条件有点苛刻，也不太适合现在的市场环境，对我们这样的次新公司是一个打击和限制。这到底是要公平竞争，还是要抓大放小？”

　　中国保监会副主席吴小平日前透露，保险资金正以每年4000亿元的速度增长。根据保监会的统计，截止到7月底，我国保险总资产已经达到13869亿元，比年初增长17%；保险资金运用余额达到12619亿元，比年初增长21.5%。其中投资在证券投资基金上的资金已经首次突破千亿元大关，至1036.85亿元。

　　对于这样一个优质客户，基金公司自然不舍得轻易丢掉。

　　一家保险资产管理公司的投资分析人士告诉记者，按照他掌握的情况，目前保险资金已经深入基金业，是封闭式基金最大的持有者，比例接近一半，而开放式基金中，30%以上的股票型基金的持有人是保险公司。

　　虽然目前的保险资金已经较青睐规模较大的基金公司，但由于基金的销售很多还依赖于“关系”，因此每只基金发行时都会千方百计地寻找保险资金的支持。

　　一家管理着10亿元左右资产的合资基金公司人士向记者证实，在他们仅有的一个基金中，保险资金的占比也相当可观。如果保险资金因为《交易对手标准》的出台而大量赎回或是停止增量资金的投入，对中小基金公司会是致命一击。

　　参考波动率

　　一位接近保监会的人士向记者透露，保监会制定《交易对手标准》的念头是在去年产生的。2005年初，保监会资金运用部牵头担纲指导的“保险资金运用研究课题”中，“防范和化解保险机构投资者交易对手风险”是十余个课题中非常重要的一项，由平安保险、太平洋保险等公司牵头。

　　最初是受了银行的启发，银行业的很多问题都来自于交易对手，而保险业内的投资行为也不规范，问题接二连三地爆发出来，仅人保一家就在“问题券商”身上两度受难。

　　虽然7月下旬以来，保险资金在证券投资基金上浮动性亏损减少了2／3。但中期业绩来看，三家上市公司除平安外，都在证券投资基金上存在为数不少的浮亏。中国人寿及中国财险未实现的亏损分别达8.9亿元人民币及7.1亿元人民币，二者的总投资收益率分别只有3.2%及-0.1%。

　　在上一次讨论的《征求意见稿》中，对于投资基金列出的条件涉及面相当广泛，除了“公司管理的基金规模不低于50亿元”外，还包括“基金公司发行的首只基金的投资运作时间超过一年”、“基金公司发行的首只基金业绩达到或优于设定基准”“公司注册资本不少于1亿元人民币　，且在任何时候都维持不少于1亿元的净资产”等等，并专门针对封闭式基金，按照其折价率，规定了保险资金持有的比例限制。

　　前述与会人士称，在之前以书面形式征求意见后，保监会对“征求意见稿”做出了相应的修改。这次座谈会上，除了对规模的限定外，《交易对手标准》的讨论稿中还对可供投资的基金设立了“三年持续业绩”的要求，并参考波动率等指标对基金设定了投资的比例限制。

　　“波动率的参考价值也不是很大。”一家合资基金公司的人士解释，波动率包含两部分，上行风险和下行风险。上行风险体现为收益率的向上波动，这对业绩提升有利，因此一般不被重视，因此公司更注重控制下行风险，所以简单的按照波动率来衡量也不甚科学。

　　与基金公司如此焦灼大相径庭的是，保险公司大都处之泰然。

　　“关于交易对手的选择标准，我们公司内部早有成文的规定，比起保监会目前的要求来讲还要更严格，这是出于投资谨慎原则的考虑。”一家资产规模不大的财产险公司资金运用部总经理告诉记者。

　　公司的可投资资产规模越小的公司，一般对交易对手的挑选越严格。按照公司内部的规定，上述这家财险公司能够选取的基金公司只有6-7家，均为基金净值排名的前茅，对于基金的业绩考核也至少要看1-2年以上的持续业绩。

　　“我们动手比保监会早，也早建议保监会制定这样一个行业统一交易对手管理制度和标准，这是有利于整个保险行业防范系统性风险的做法，特别是在现在的情况下，保险资金运用有自营的、有委托的，如果对交易对手控制不严很有可能形成新的投资风险。”中国人寿保险股份公司副总经理刘家德说：“标准出台后，我们会针对该标准最终确定公司自己的交易对手选择标准。”

　　按照他的分析，其严谨程度可能会比《交易对手标准》有过之而无不及。看来中小基金公司只有通过寻找新的机构投资者来弥补保险资金的流失。

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