备兑权证箭在弦上 基金能否染指尚待指引

　　本报记者 汪 涛

　　上海报道

　　三券商力推备兑权证

　　宝钢权证上市整整10个交易日，二级市场表现是上蹿下跳。

　　8月30日收盘下跌15.43%，创宝钢权证上市以来单日最大跌幅，1.4元上方介入的投资者悉数被套，截至9月2日收盘，宝钢权证收在1.415元，比上一交易日又下跌了8个点。

　　无论权证上涨还是下跌，G宝钢(600019)并没有感到丝毫兴奋，G宝钢的股价一直不为所动，甚至还曾到4.43元的近期新低。

　　对于已经全流通的宝钢来说，二者走势的完全背离，肯定不是其所愿。

　　“这并不是设计者的初衷，权证量太少了，反映不出二者之间的匹配，这样备兑权证的推出显得非常必要。”业内人士分析。

　　上海交易所人士表示，目前多家券商确实正在研究推出宝钢备兑权证。

　　国信证券首席金融工程分析师葛新元透露，国信证券已经向上交所递交了发行宝钢备兑权证的申请，目前正在等待证监会和上交所的批准，国信证券已经做好了发行权证的所有准备工作。

　　备兑权证属于广义的认股权证，它也给予持有者以某一特定价格购买某种股票的权利，但和一般的认股权证不同，备兑权证由上市公司以外的第三者发行。

　　增加权证供应量是防止权证被过度炒作的有效方法，由于不涉及到股本的增加，备兑权证的发行比较简便，也可使得正股与权证的走势趋于吻合。

　　此前，国泰君安证券也已向上交所递交了发行宝钢备兑权证的申请。

　　国泰君安董事总经理赵玉华表示，该权证的行权价、行权比例、到期日与现有的宝钢JTB1完全一致，对投资者来说，这两种权证的价值是一样的。

　　但宝钢备兑权证的发行价格将按照隐含波动率45%来计算，以宝钢股份4.63元的收盘价来计算，备兑权证的发行价格在0.95元左右。

　　另外，光大证券向上海证券交易所正式递交了发行宝钢备兑权证及上证50ETF权证产品的申请。

　　据悉，光大证券选用了百慕大式备兑权证。

　　主要创新之处有两点：一是行权期不同。使权证持有人在权证到期日的前三个月都可以行权，二是行权日结算方式不同。

　　按照行权期限的不同，权证也可分为欧式权证和美式权证，目前的宝钢权证是欧式权证，只能在到期日行权，百慕大式认购权证居于欧式和美式之间，国泰君安的李玉刚解释。

　　对于这些有意发行宝钢备兑权证的券商而言，在权证发行之后，必须相应地在二级市场上持有宝钢的股票，将对宝钢股价形成一定的刺激。

　　上证50ETF权证

　　目前，增加宝钢权证供应量主要有三种途径：

　　第一，券商通过质押一定数量的宝钢股份，直接创设宝钢权证，创设的权证交易代码与简称都与原权证一致，这种方法直接增大了宝钢权证的供应量；

　　第二，券商发行宝钢股份的备兑权证，条款可与现有权证一致，也可不一致，交易代码和简称都可与现有的宝钢权证不同；

　　第三，券商可以发行其他标的证券的备兑权证。

　　国泰君安目前准备发行的权证属于第二种。通过增加权证供应量，有效地防止权证被疯狂炒作的现象。

　　发行其他标的权证也是一种可行方式。

　　沪深交易所的《权证管理暂行办法》规定，按照筛选，沪深A股公司只有不到40家公司满足此条件，具备发行权证的资格。

　　与此同时，上证50ETF权证也在酝酿，光大证券和国泰君安都递交了上证50ETF权证的发行申请。

　　上海证券交易所宣布，力争在年内推出上证50ETF权证。记者了解到，上证所和一些专家为此已经进行了长时间的研究开发，参与研究的国泰君安还就上证50ETF权证产品进行了为时数月的内部测试，上证50ETF权证的雏形已经大致形成。

　　与宝钢权证较易被操纵相比，以上证50ETF为标的的权证具有其他权证所不可比拟的优势。在国外，权证也多以指数权证居多。

　　作为权证标的，ETF的流通市值和流通量比单个股票要大得多，被操纵的可能性要小得多，ETF权证因此也更具有风险可控性。

　　基金投资策略

　　通知要求，基金管理人运用基金财产主动投资权证的，应当遵照有关法律法规，符合基金合同的有关约定，并将权证投资方案报告中国证监会并公告。

　　许多基金公司也在近期陆续发布了旗下基金权证投资方案的公告。

　　根据证监会发布的《关于基金投资权证有关问题的通知》，基金不仅可以持有在

股权分置改革中被动获得的权证，还可以主动投资于在股权分置改革中发行的权证。

　　“目前，券商继续发行的备兑权证属于不属于股权分置改革中发行的权证，现在还没有说法，”对此某基金经理表示，“将根据政策规定和市场形势作出进一步的判断。”

　　基金已经从权证投资中尝到了甜头，据统计，基金在宝钢权证挂牌交易前的持仓量占四成多，而且大部分基金在高位基本将筹码抛出。

　　“综合宝钢股份的基本面和中报业绩，如果备兑权证以0.95的价格发行，还是具有投资价值的。”上述基金经理表示。“但是不可忽视的是，宝钢权证的行权价和现价很接近，目前宝钢权证只有时间价值，这是再发行备兑权证要面对的现实。”

　　相对来说长电权证，目前长电股价在7.7元左右，与5.5元的行权价相比，长电权证的内在价值达到2.2元，加上时间价值1元多，更容易得到认可。

　　而上证50ETF权证作为指数权证，标的为一篮子股票，也将吸引投资者的注意，届时，市场注意力有望出现分化，宝钢权证可能趋于理性。