证监会洗脑基金业

　　本报记者 申兴 深圳报道

　　终于，基金公司在股改中的表现获得了管理层的肯定。

　　8月30日，被称为“政策吹风会”的第30次基金联席会议在北京举行。会上，中国证监会副主席桂敏杰对近段时间基金公司在股改中的表现表示总体满意，并希望各家基金公司继 续支持股权分置改革。

　　另一个值得关注的重点在于：基金公司将完善投票决策流程，基金经理对相关上市公司股权分置改革方案的投票权将上收到基金公司的投资决策委员会。

　　上收投票权

　　8月30日，各家基金公司总经理聚会北京。一位参加了会议的基金公司总经理告诉记者，会议比较简单。

　　上收基金经理的投票权，是最引人关注的内容。

　　“会上也谈到了一些从股改试点的上市公司反映过来的问题，如有个别基金经理跟上市公司漫天要价；有一些基金公司态度不好，上市公司高管上门不肯接见等。”深圳一位基金公司总经理表示，“证监会由此要求基金公司在股改上形成程序化，包括上收基金经理的权力，在基金公司内部形成对于股改方案的内部评估机制，最终由投资决策委员会投票表决。”

　　在基金公司中，投资决策委员会是基金投资的最高决策机构，委员会是由公司总经理、副总经理、投资总监、基金经理等中高级管理人员组成。一位基金经理表示，上收投票权是为了更好地发挥集体的智慧，在股改过程中，也可以更好地发挥基金应有的作用，同时集体行使投票权将大大降低黑幕交易的可能性。

　　据与会人士介绍，证监会从交易所提供的基金交易资料和上市公司方面的反映中了解到，个别基金经理存在提前介入和合谋的嫌疑，但由于股改本身作为寻宝游戏，也存在这种巧合。为了避免股改展开后可能存在的黑幕交易，证监会要求基金公司对于股改方案形成内部评估机制，要形成一个与新股配售类似的备案，这份书面签字的文件将留作证监会现场检查的资料。

　　“只要基金管理公司是独立专业负责地行使投票权，不管是赞成票，还是否决票，抑或是弃权票，其行为都应得到社会的尊重和理解。但是如果哪家基金管理公司拿持有人赋予的投票权进行违法违规的利益交换，该基金管理公司就应该受到最严厉的谴责，并追究法律责任。”中国银河

证券研究中心胡立峰还建议，监管当局针对

股权分置分类表决问题，应尽快出台约束基金管理公司和非流通股股东行为的规定。在非流通股股东方面，如果申购当事基金管理公司旗下的开放式基金，应视为关联交易，应进行信息披露，披露申购开放式基金的时间、规模等相关信息。

　　总体满意

　　当然，基金业被认为此前在总体上支持股改，并被寄予希望在下一阶段中对股改继续发挥作用。

　　事实上，在股改试点进程中，正是由于基金的积极参与，使三一重工、宝钢股份等公司修改了方案，更加符合流通股股东意愿。而多达45家的试点企业顺利通过，让当初在第29次基金联席会议上严令基金不能“砸盘”的桂敏杰感到满意。

　　“感觉本次会议比上次要轻松很多，可能跟大家对于股改认识逐步统一，而监管层也不再施压基金有关系。”与会人士称。

　　基金的“轻松”还表现在另一方面。

　　尽管股改刚刚推出的五月份让不少基金经历了“成立以来最严峻”的考验,但三个月之后,大部分基金在半年报里已认为股改不仅不会让他们再经历类似的尴尬,反而将封杀大盘向下的空间。

　　“这与第29次、30次基金联席会议上证监会多次要求基金公司统一思想、支持改革的良苦用心暗合。”一位基金研究员表示。

　　海富通精选、南方稳健成长、融通蓝筹成长等基金经理认为,股权分置改革短期内封杀了 A股继续大幅下跌的空间,有助于抵消宏观经济减速的不利影响。如果假设“对价”的平均水平为20%,海富通

股票池里的 A股公司2005年预测市盈率将从12倍下降到10倍,预测市净率从1.8倍下降到1.5倍,而资本回报率将维持在15%左右。这意味着上证综指已经处于800点水平。基于这样的分析,这些基金经理认为目前 A股市场正处于相对低位,未来向上的空间远远大于向下的风险。

　　“我们觉得股改提升了股票的整体投资价值，但是能否封闭大盘的下跌空间不好下结论。”博时精选股票基金经理陈丰则持比较谨慎的态度，“可以明确的是：有一批优秀的蓝筹公司，本身股价合理，经过股权分置后，投资价值更加突出，这部分股票的下跌空间其确实在很大程度上被封闭了。但有些绩差公司，即使通过股权分置降低了股价，但是否已具有投资价值仍需进一步的跟踪研究。”

　　投资思路

　　据参会人士介绍，在第30次基金联席会议上，证监会提出股改进入全面推进阶段，并不是一哄而上，而是根据市场情况有序推进。作为市场主流机构投资者，基金对后市的态度和举动将影响到市场的稳定。

　　巨田基金认为，股改的解决速度决定其对市场的影响方向。乐观估计2年内应该可以实现全流通，由于消除了未来是否试点的不确定性，A股含权溢价不会出现贬损，对蓝筹股尤其如此，整个市场中枢会因为这个不确定性的消失而上移。考虑到对价补偿因素，目前蓝筹股已经比较具备投资价值。

　　在乐观看待后市的同时,不少基金公司已形成了明确的股改投资策略。

　　华安创新基金经理明确表示,既关注优质公司的对价方案,更关注制度变革对上市公司长期价值提升带来的巨大驱动力。在未来的全流通格局下,具有良好股权文化、对资本市场财富增长模式有正确观念、真正以股东价值最大化为目标的公司将得到资本市场的承认。

　　“一个上市公司是否有能力实施较好的股权分置方案、方案实施的时间早晚，这两点在实际操作中也会成为投资者的部分考虑因素。但这部分因素始终不可能成为我们投资的主要理由。”陈丰表示，“我们还是会根据一个公司的实际估值来做投资，这个估值可能是已经股改的公司的目前估值，也可能是尚未股改的公司根据未来预期股改方案折算后的估值，两者可以统一比较，然后站在长期投资的角度来考虑和投资。”