货币市场基金觅得新欢：短期融资券+大额存单

　　央票收益率下跌

　　本报特约记者 胡进之 发自上海

　　悄悄地，货币市场基金改了投资方向。

　　在今年四五月份时，货币市场基金还是持有央票为主。但是由于目前央票收益率下跌，导致货币市场基金收益率也在不断下降。上周发行的一年期央票的收益率为1.34%，三个月央票的收益率为1.0859%。

　　一位货币市场人士告诉《第一财经日报》：“在目前的市场上，货币市场基金的央票操作大部分为抛出存货，购买新央票的操作很少，以尽量提高其收益率。”

　　目前货币市场基金的平均收益水平为2%左右。为了维持相对稳定在这一水平的收益率，货币市场基金投资品种已经由央票悄悄转向了大额存款和短期融资券。

　　短期融资券虽然有很高的收益率，但很难买得到。“关于这个品种就不用说了，收益率没什么问题，关键是一券难求啊！”

　　短期融资券是刚开始发行的市场，目前数量有限，而且很多金融机构争相持有，货币市场基金能拿到手里的份额很少，根本不能满足货币市场基金的胃口。

　　而且在第一批发行短期融资券的时候，由于一些关于货币市场基金可持有什么样的短期融资券的政策不够明确，导致很多货币市场基金错过了好时机。

　　“当时我们不知道什么样的融资券可以买，经常一发行就得去问证监会和托管银行。有的新券发行的时候基金公司自己判断不符合规定，不能购买，结果发现其他很多公司都买了，后悔死了。”一位货币市场基金经理告诉记者，同时他表示：“下一批发的时候我们肯定会增大持有量，但是我们不能指望这个，毕竟份额太小了。

　　这种情况下，为了尽量提高其收益率，货币市场基金大幅增加了大额存款比例。基金法规定，大额存款的比例不能超过30%。不过据消息人士透露，在关于货币市场基金持有银行存款的征求意见稿中规定，货币市场基金投资于银行定期存款、大额存单的比例，不得超过基金资产净值的60%，目前货币市场基金公司仍按这一比例操作。不过据他估计在正式的文件中这一比例应该会有所调整，不至于跟基金法有矛盾。

　　货币市场基金为了提高收益率，防止机构投资者的流失，就要提高大额存单的收益率。期限越长，收益率也越高。这样在大额存单的期限上会有偏向较长期限的趋势出现。

　　而长期限大额存单比例上升带来的一个问题是收益率和流动性的矛盾。投资货币市场基金的机构投资者对收益率非常敏感，而且对银行有一定的议价能力。一旦货币基金的收益率下降，机构投资者可以直接与银行商榷存款利率，要求货币市场基金兑付。这样一来货币市场基金的流动性就会出现问题。

　　在上述基金经理看来目前货币市场存在的另一个问题是，货币市场的容量虽然比以前上升了30%，但是货币市场基金的数量也上升了一倍，所以造成货币市场基金比货币市场容量增量更快。

　　加上央行票据发行的一部分被正回购所替代，尽管在央行回笼资金上没有什么改变，但是所不同的是央票可以在市场上交易，而回购却不可以买卖。所以货币市场存量并没有多少增加。