赎回风暴逼近 货币基金本色回归

　　本报记者 申兴 实习记者 杜志鑫 深圳报道

　　曾是基金市场最耀眼明星的货币市场基金正遭遇前所未有的尴尬——收益率竟难守2%。

　　8月4日，各家基金公司公布的数据显示，目前，货币市场基金的收益率正处于下行通 道，7日年化收益率正由此前四月的3%普遍下降到2%以下。

　　收益率的下降导致了部分投资者选择了赎回，红红火火的货币市场基金首次感受到了压力。

　　仍将下跌？

　　货币市场基金整体回报下降事出有因。

　　货币市场基金收益率的风向标在央行票据。目前央行票据利率1.4%，已经和超储率0.99%的“地板价”相当接近，有基金公司货币市场基金经理认为，结合其他方面因素，长期来看，央行票据收益率会止跌回升，由此货币市场基金的收益率应该在2%左右浮动。

　　“货币基金与央行票据二者相关度大概在80%-90%，正是由于货币市场资金充足导致央行票据利率下降，虽然央行票据利率不可能无限制下跌，但是估计央行票据利率可能还会下降，货币市场基金肯定会受到牵连。”联合证券基金研究员任瞳称。

　　天相投资顾问公司债券分析师金玲的研究指出，二季度货币市场基金久期整体变小，而二季度末货币市场基金配置比例较高的期限区间是30天以内和180天以上，哑铃配置(相对梯型配置)特征明显。针对货币市场基金资产配置向30天以内等短期品种集中的现象，金玲认为主要是由货币市场高收益品种缺乏造成的。

　　“而最近人民币升值，对票据利率的影响肯定存在。”国信证券经济研究所分析师熊侃认为，“对于短期利率来说，回购利率有望走高，这将给货币市场基金收益水平提升带来正面影响。”

　　有业内人士认为，在人民币升值、控制国际热钱流入等问题尚不十分明朗的情况下，货币市场利率仍有可能进一步走低。金玲称，汇率改革进程中货币市场低收益水平仍将维持，货币市场基金年化收益低于税后一年定期存款利率将不可避免，货币市场基金收益也将回归至作为现金管理工具合理的收益水平。

　　收益率的降低直接的后果就是投资者选择了赎回。

　　新的选择

　　有业内人士称，受制于收益压力，部分基金可能会采取一些相对比较激进的方式提高收益。

　　任瞳称，对于基金的操作放大、套利等方式对于货币市场基金来说完全没有必要。最新的季报显示，货币市场基金运用杠杆的比例有所下降，其实它应该回归其本身具有的特色和本能，货币市场基金其本身就是追求资金的流动性、安全性，如果要赚钱就不要投资货币市场基金，可以转投债券基金。

　　“货币市场基金回归现金管理工具的本色之后，又适逢主要投资对象央行票据的发行利率持续走低，部分投资者认为目前的收益率稍显偏低，”博时基金副总裁李全认为，“而去年来货币市场基金收益率高企是有原因的。由于去年人民币升值压力下导致央行票据的利率屡创新高，甚至高过企业债，为货币基金创造了非常好的历史发展条件。”

　　“在和投资者沟通中我们发现，有一大批客户希望获得比货币市场基金更高的收益率，当然他们相应的资金投资期限也更长些。好几家年金企业表示愿意放弃一些流动性来提高收益率，为此，我们推出了一个以投资银行间债券市场为主的短期纯债基金产品将兼具货币市场基金和债券基金的优势。一位个人投资者就认购了800万元。” 李全说。

　　博时为债券基金开出的杀手锏就是业绩基准比货币市场基金高，其比较基准为两年定期存款税后收益率，货币市场基金一般采用一年定期存款税后利率为业绩基准。

　　而另一家大型基金公司也将发行类似于博时稳定价值债券投资基金的短期纯债基金。“以后货币市场基金的日子可能会比以前难过，”某基金公司高管分析，“基金公司期望开辟固定收益类新的战场，另辟蹊径大力发展债券基金。”

　　另谋出路

　　持有人的赎回令货币市场基金雪上加霜，货币基金不得不另谋出路。

　　“基金规模的不断扩大和投资品种稀少的矛盾正在暴露出来，投资品种的供需矛盾亟待债券市场提供短期限投资品种，加快企业融资券发行步伐；同时监管部门应放宽货币市场基金的投资渠道，促进货币市场基金管理公司提供差异化的货币市场基金产品。” 金玲表示。

　　而监管层也留意到了来自一线的呼声。日前，证监会正式向各基金管理公司、基金托管银行下发《关于货币市场基金投资银行存款有关问题的通知(征求意见稿)》和《关于货币市场基金投资短期融资券有关问题的通知(征求意见稿)》，拟允许其投资银行存款和短期融资券。

　　“这个其实不是什么新规定，关于短期融资券，原来就有争议，因为评级的机构不一致，后来就放开了，现在只不过出个正式的文件公布一下。”一位业内人士称。

　　一位货币市场基金经理认为，扩大货币市场基金的投资范围，将对货币市场基金收益产生积极影响。

　　国信证券分析师熊侃并不赞同，他表示，“货币市场基金开展银行定期存款投资必然会损害货币市场基金的流动性，而且追求的收益率也不会很高，更多的应该是进行一些短期投资，取得的收益率也不会比进行银行投资低，如果开展了银行定期存款投资反而是把货币市场基金的流动性的优势转化为劣势。”

　　从首次公布季报的6只货币市场基金来看，在各类投资品种上的配置比例和久期显示操作风格迥异。华宝、易方达、嘉实和鹏华货币市场是传统的持有长期限债券以博取高收益的操作方式，而中信和上投货币将剩余期限控制在60天以内，注意力分散到银行存款和逆回购上。

　　“由于货币市场基金收益率下降，货币市场基金肯定在一些组合期限结构和操作风格上有所变化。”一位基金分析师认为，“货币市场基金以后的投资也会在短期和中长期的结合上做文章，短期投资则可以满足流动性的要求，中长期投资则可以保证收益。”

　　随着收益率的逐渐回落和投资策略上的分化，有专家认为，这意味一度风头最劲的货币市场基金已步入“后发展时代”。