汇改之后QFII新动向 加快吸筹等待进一步明朗

　　本报特约记者 谢燮 北京报道

　　人民币升值了！一度被视为豪赌人民币升值的QFII们又胜利了吗？

　　7月21日，许多外资金融机构彻夜工作。“谢国忠在11点才完成关于人民币升值的报告，大家都在加班。”次日早上摩根士丹利人士透露。

　　是日，中国人民银行宣布，经国务院批准，自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币对美元升值2%。

　　尝到甜头

　　“人民币对美元升值2%，对冲基金业已经尝到甜头了。”外资投行资深人士在交易中感受到了这种兴奋之情。他解释称，对冲基金一年的持有成本大约是3%-4%左右，运作得好可以降到2%左右，现在人民币升值2%，已经极大地减轻了对冲基金的成本压力，减轻成本就意味着收益的可能上升。

　　QFII也尝到了苦苦等待后的甘甜。

　　瑞士信贷第一波士顿的报告称，人民币虽然短期内将保持稳定，但到2006年或2008年，人民币汇率应由现在的1美元兑8.28元人民币，升值至5元人民币左右。高盛亚洲认为，人民币汇率波幅扩大时机已经成熟。花旗集团、瑞银集团都认为未来中国至少应考虑放宽人民币汇率上下波动的范围。这些机构也正是时下积极的QFII参与者。

　　其实，对于这些QFII而言，仅仅是购买中国国债就可以获得汇兑盈利。如果按人民币兑美元汇率在2008年上升至5:1算，未来5年间，即使目前中国内地证券市场的指数依然停留在现有水平，QFII资金一进一出汇兑盈利就达每年单利8%。而且，QFII们也可以获得存款利差。2001年以来，美联储13次降息，利率处于45年来的历史低位。中国内地美元利率也随之下调。目前，内地人民币与外币存款利差已经由负转正，一年期存款利率人民币为1.98%，而美元为0.5625%，选择人民币存款，QFII每年多获取利息收益1.42%。另外，QFII们投资中国资本市场也可以从中国A股市场走牛的趋势中获得巨大收益。

　　QFII们也不讳言对人民币升值的预期，瑞银集团中国证券部主管袁淑琴表示，“境外的基金经理对中国境内市场都显示出浓厚的兴趣，现在人民币升值的预期更促进了他们投资的决心，而且对债券投资的兴趣明显提高。”

　　一家外资投行债券业务的负责人表示，由于外资对人民币升值充满了期待，外资机构持有人民币国债，即使利息低，仍然可以补充损失。

　　　他进一步强调，实际上，外资机构还可以通过人民币远汇交易规避掉潜在的风险，并且QFII还可以通过这种方式先期对冲掉在投资中国资本市场上所带来的可能损失。

　　德意志银行资深市场交易人士做出了详细的解释。一般操作的流程是，外资金融机构首先购买国债，多数情况下是2-3年的短期国债，然后到海外人民币远汇市场上做一个两年的远期合约进行对冲交易，“这样在国际资本市场上就出现了中国的美元债券和通过人民币远汇交易转换而成的美元债券之间的差别，在这种差别当中，外资金融机构就会在具体的操作中多一种选择。另外，即使人民币不升值，通过海外远期交易，外资金融机构已经赚到钱了。”

　　等待进一步的明朗

　　“人民币升值对股市当然是好事了！”高盛中国区首席经济学家梁红很直接地表达道，“能让中国股市重新估值的就是汇率。”

　　事实也证实了梁的看法，其实，在外资认为人民币将在今年年中升值的预期下，今年二季度， QFII就开始加快吸筹。从相关信息看，QFII的仓位越来越重，其增仓的对象多为颇具垄断优势的行业龙头类上市公司和股改试点股。

　　“一个长期的，持续的对人民币升值的预期不但对A股有利，而且对H股而言也是有很大的推进作用的。”瑞士信贷第一波士顿中国研究主管陈昌华表示。

　　众多QFII的交易人员也纷纷表示，政策的继续明晰对海外投资人而言至关重要。

　　德意志银行有关人士也指出，这次人民币汇率的调整对中国的股市而言绝对是好事，但汇率调整是否还有空间对交易来说充满着不确定性。他以近期的债券市场为例指出，由于此次人民币升值的水平和NDF(人民币无本金交割外汇远期交易)的实际价格相比还是小很多，而且汇率的调整也减轻了采取其他调控的手段的运用可能性，比如加息什么的，这也为债券市场带来了利好。而人民币升值将进一步吸引境外资金进入债券市场，短期内构成对债券市场的利好。当前股市持续低迷，房地产投资风险较高，债券市场正在或者已经成为包括QFII在内的境外机构的重要选择，这从当前QFII和外资银行大量购买国债可见一斑。

　　“但预期很可怕，我认为，如果人民币汇率调整低于NDF的水平，对债权市场是利好，等于就是持平，而一旦高于NDF，则对债券市场是灾难性的。但目前我们无法从政策的表述中寻找到政策的走向，这并不是一个好的手法。”该人士强调。

　　而且，“此次升值幅度预计还不足以使境外资金获利后大举离场。”他称，“但也不意味着资金马上就会大量涌入，尽管有些资金已经进来。”