经历短暂亢奋期 机构蜇伏等待利好夯实

　　本报记者 孙健芳 北京报道

　　4月12日下午，基金经理们就开始广泛沟通，从下午到晚上，天同基金公司总经理马志刚手机一直占线，“我们正同业内同仁探讨对证监会出台政策的看法，多数人表示比较看好。”相比一般投资者，机构投资者信息渠道更加顺畅。

　　不过，在经历了短暂的亢奋之后，机构投资者又在期待下一个利好。

　　谨慎看好

　　“这表明了管理层对于市场持续低迷的担扰以及希望市场能够止跌回稳的心态。”对于证监会的表态，申银万国分析师蒋建蓉在分析报告中指出，“由于原先市场的政策预期得以实现，使得A股具备短期反弹行情条件。”

　　但更多的基金经理十分谨慎，一个基金公司人士表示，“现在无法把握属于哪种市场机会。”

　　不过有一些先知先觉的机构开始认真分析可能存在的市场机会，4月9日，颐和财经首席分析师张卫星召开一个全流通方案推介会，不少基金公司、保险公司和信托公司人士参加了会议，“我们主要看他们方案的可行性，即使不能把握到具体公司，至少可以找到一个大致的投资方向。”中国人寿一人士表示。

　　“这是一个政府和市场博弈的市场，有人认为应该更加相信政府，因为历年股市走好都要靠政策支撑，但另外一些人认为最终要回归市场本位，两种不同看法对市场预期产生了巨大的差异。”基金公司人士表示。

　　多空预期频繁改变左右了股指方向，同时股指的调整也影响着机构们的情绪，周三股市大涨，当天下午一项对机构投资者的调查显示，有80%的投资者表示对未来一段时间的市场比较看好，但周四下午这个比例迅速下降为47%左右。

　　不过，市场波动给那些ETF的投资者提供了机会，“只要股指有1%左右的波动，就可以从中套利。”银河证券基金研究中心的王群航表示，“超短线加起来也是长期投资。”

　　但这种投资方式对于标榜“价值投资”的基金经理来说不太现实，“事实上，股权分置问题解决也在加剧股票价格分化。”一些基金经理表示。瑞银华宝中国研究部主管张化桥更是旁观者清，他在最近一个机构投资者会议上表示，股权分置解决对上市公司研究并没有多大意义。

　　易方达基金提出类似看法，“试点启动并不代表方案一定对市场完全呈正面效应，毕竟该问题的解决有相当的复杂性，最有可能是个案解决，由于个股解决方案不同，其股价表现也将有较大的差别。”

　　易方达判断，市净率高、市盈率低的股票可能会受到市场的追捧。但是，判断股票价值的首要因素是能否带来与股价相匹配的回报，股权分置问题解决方案只是其中的一个溢价因素而已。

　　试点选择

　　“此次政策的推出与行情不断走低有很大的关系，现在大家至少知道一个政府容许的底线了。”一些机构认为。“但未来市场能不能真正向好，我个人认为仍需要后续实际利好出来。”马志刚表示。

　　更多机构认为证监会“综合各方面情况分析，按照《若干意见》所明确的基本原则，目前已经具备启动试点的条件”是一种积极表态。

　　博时基金公司副总裁李全认为，解决股权分置问题应遵循公开、透明、预期明确的战略，在保护公众投资者利益的基础上进行。所以启动这项试点工作时应考虑：一是要给市场各方稳定、合理的预期；二是应该放在分类表决的框架之下；三是从上市公司的增量开始，对于存量部分，建议采取渐进、分阶段解决的策略，尽量减少对市场的冲击；四是在具体方式上可以采取多种方式，不断扩大试点面的方法，不搞一刀切。

　　但在谁应该最先成为试点的问题上，市场再一次产生分歧。“我们认为今年年内虽然会有个案试点的启动，但试点的普遍推广意义并不强。”蒋建蓉指出。经济学家华生也表示，试点企业不一定很多，但一定要有代表性。

　　“大型国有企业肯定不能解决，这需要国资委批准；地方国资委也不能解决，因为没有配套的财税体系。”社科院一位专家表示，“国有企业几乎无法作为试点。”而折衷者林义相认为，试点企业要选择一些业绩比较好的、让利空间比较大的民营上市公司。这也是张卫星致力推动的方案，“民营企业不需要国资委表决，所以推动比较容易。而且，如果民营企业效果比较好，可以为国有上市公司提供范本。”

　　“但是如果只推出民营企业，对市场又没有多少代表意义。”马志刚提出不同看法。于是，市场再一次进入了“利好出台反而强化了市场期待新利好”的恶性循环中，“这是典型的熊市特征，再大的利好也会被看成利空。”银河证券丁圣元总结说。