老十家基金公司再掀合资潮 控股方不控股耐思量

　　本报记者 马莉 实习记者 王柏人 北京报道

　　外资扩张注定是2005年基金业的主题之一。

　　按照入世承诺，2005年合资基金公司中，外方的持股上限可以提高到49%，已经进入中国市场、参股基金公司的和正在酝酿与现有基金公司合作的海外机构步伐正在加速。

　　3月9日，嘉实基金管理公司与德意志资产管理公司在北京签署合资协议书，管理着320亿资产的嘉实基金，摇身成为我国资产规模最大的合资基金公司，这也是继富国与蒙特利尔银行牵手之后，老十家基金公司的再一次跨国联姻。

　　嘉实速度

　　以9个月时间完成合资谈判，嘉实差不多可以算得上是过去几年来外资参股本土基金公司，特别是老十家基金公司合资谈判中速度最快的。

　　不过与此前绝大多数基金公司合资的新闻发布相比，嘉实再一次显示了其审慎的处世风格。在嘉实提供的新闻通稿中，最受关注的股权变动问题被浓缩为两句话：“德意志资产管理公司将先持有嘉实少数股份，并具有增持股份达到目前政策所允许上限(49%)的优先权。此次股份变动在得到相关政府部门的审核批准后将正式生效。”

　　而在当日的新闻发布会上，嘉实与德意志资产管理公司面对媒体的追问同样也是三缄其口，据知情人士透露，此次德意志资产管理公司持有的“少量”股份由现有股东转让，至于转让的价格和数量则无从获知。当日出席新闻发布会的除了嘉实和德意志资产管理公司外，中诚信托和立信投资以嘉实股东的身份也位列主席台之上。

　　据媒体公开报道，2003年3月，广发证券以4.65元／每股的价格出让嘉实股权，当时嘉实旗下仅管理一只开放式基金和两只封闭式基金，而两年后的今天，嘉实无论从产品结构到资产规模与当时相比都发生了质的飞跃，此次转让的溢价绝对不低。

　　“我可能会是第一个派到嘉实的人。”德意志资产管理亚洲总裁(日本除外)兼全球执行委员会成员蔡秉华先生表示，未来他可能会代表德意志资产管理进入未来合资公司的董事会。

　　“我们非常尊重现在的投资团队，如果赵(学军)博士和嘉实的管理团队邀请德意志资产管理公司参加诸如合规、风险控制以及投资之类的管理活动，我们将非常愿意在这些方面发挥我们的作用；如果嘉实选择不这么做，可能我们与中国市场的关系不是那么密切，我们也看不到任何理由在这种情况下我们一定要派驻人员到合资公司。”蔡秉华先生接受记者采访时说，对于未来合资公司的话语权，德意志资产管理公司似乎没有表现出太大的“野心”。

　　老十家合资之路

　　公司控制权的争夺与股权转让价格，一直是老十家基金公司旷日持久的合资谈判中最大的障碍。

　　所谓“老十家”，是指包括南方、博时、华夏、嘉实、长盛、鹏华、国泰、富国、大成和华安等首批成立的基金公司。而早年管理层要求基金管理公司推出开放式基金时必须有一家外资基金公司作技术指导，由此引发了老十家基金公司的合资遐想。

　　2000年8月，华安基金与原富林明投资管理有限公司签署全面技术合作协议，开创了中国基金业跨国合作的先河。2001年7月，华安和摩根富林明签署了中外合资基金管理公司备忘录；同年12月南方基金宣布与汇丰资产管理公司就合资事宜进入实质性操作阶段。

　　在谈判持续了一年半之后，2003年，摩根富林明资产管理公司宣布终止与华安基金的合作，转而将橄榄枝伸向华安基金的第一大股东上海国际信托投资有限公司；南方的遭遇如出一辙，2003年9月，汇丰资产管理公司全球执行官阿兰.道姆(Alain Dromer)在香港宣布放弃购买南方基金股权，而是寻找另外的途径进入中国基金市场，并声称南方基金股权复杂是双方合资失败的最主要原因。汇丰资产管理在2004年终于找到了自己心仪的对象——山西信托，目前合资公司正处于筹建阶段。

　　“除了几家股权更替频繁的公司外，老十家基金公司大多经历了这样类似的合资历程。”一位熟悉谈判内情的人士说，“外方在合资谈判中提出的要求咄咄逼人，让中方难以接受。”公司控制权是双方争夺的焦点，对于南方、博时、华安这样的基金公司而言，原有股东又岂会将辛辛苦苦开拓的市场拱手让于外方？

　　“南方、博时基本放弃了合资的计划。”上述知情人士说。

　　老十家基金管理公司中第一个摘取合资桂冠的富国基金管理公司，其合资方加拿大蒙特利尔银行显然没有狮子大开口，在持股比例上，蒙特利尔银行仅是六个平均持股的股东之一，与先前33%的上限还有相当距离；在管理层安排方面，蒙特利尔银行将不会派人进入公司的经营管理班子，只是派遣一名董事加入董事会及其下属内部控制和人力资源管理等专门委员会。

　　控股难控权

　　“与外方的合资谈判中，中方应该表现出相当的自信。”某基金研究员对眼下基金的合资状况充满了担忧，外资与老十家基金公司的谈判失败后，外方纷纷转向了选择发起而非收购基金公司，而现在合资基金公司的管理团队中，多半是中方股东派出董事长，而总经理和投资总监多为外方任命。“尽管此前外方在合资基金中的持股比例最多也就是33%，但是外方基本上都掌握了合资基金公司的管理权。”

　　从2004年底政策允许外资增持之日开始，湘财荷银率先在媒体上公开表示外方将持股比例升至新的上限，海富通、景顺长城的高管在公开场合亦有同样的言论，而各家公司也正在积极申请之中，增加持股比例的条款普遍在合资公司成立之初就已经明确。

　　这位研究人员告诉记者，外方在合资基金公司中相当强势，甚至有些合资公司试图在新产品中抹去中方公司名字，“我们正在卖两只基金，一个是德国的，一个是法国的”。代销网点销售人员曾这样向他推荐。

　　“外方总是宣称通过合资的方式将境外一些优秀的投资模式和理念、产品设计技术带到中国。”上述分析人员说，“而从如今市场表现来看，合资基金公司在这些方面并没有显示太多优势。”2004年基金业的两大创新LOF与ETF分别是南方与华夏基金公司推出的；至于合资基金的业绩，银河证券研究员王群航分析，合资基金的风险控制能力较强，在下跌行情中表现还较为出色，但是考察一个基金公司，必须经历一轮完整的行情后才能做出判断。

　　2004年9月，钱华出任国联安基金公司投资总监，而从1998年开始一直为安联-德累斯登工作，其投资业绩在安联集团内部也是数一数二的孙建改任市场总监，据悉，华安基金曾经聘请的外方人员也都纷纷离去。“在市场业绩表现不佳的时候外方并没有拿出所谓先进的投资理念，甚至连人员都被替换，外方的先进到底何在？”某业内人士提出了这样的质疑。

　　“中方在合资基金公司唯一的优势是绝对控股。”一位资深人士这样分析，合资基金公司将持股比例提高到49%后，何时突破51%尚没有明确的规定，中方一旦丧失了合资公司中的控股地位，中方的影响力将进一步削弱，“中方岂不成了外方的陪练员？我们的市场发展策略是不是值得反思呢？”