八基金竞夺深交所ETF 利益纠葛跨市场ETF难产

　　本报记者 谢飞 深圳报道

　　深交所LOF，上交所ETF，井水似乎不犯河水。

　　然而节前最后几个交易日，深交所传来“惊人”消息，2月1日到2月2日，深交所的ETF产品选秀已经悄然进入第二轮。

　　据接近深交所的知情人士透露，继LOF之后，深交所的ETF大幕已经拉开。

　　众基金竞争深交所ETF

　　ETF将不再为上交所专有。

　　一直埋头做LOF的深交所突然亮出ETF的大旗，似乎让外界有些诧异。

　　其实，深交所在2004年9月已经向各基金公司发出ETF产品合作邀请函，在2004年11月底，深交所领导在博时、中银的新基金(LOF)产品推介会上又公开透露：2005年深交所在继续推LOF的同时，还将推出ETF产品。

　　据了解，2月1日、2日的选秀，已经是第二轮了，通过初试的8家基金公司(中信基金公司、嘉实基金公司、南方基金公司、鹏华基金公司、国泰基金公司、银河基金公司、大成基金公司、易方达基金公司)带着自己的产品设计赶赴深交所，按照抽签顺序参与了本轮的答辩，而深交所则组织专家进行评审。据悉，答辩采用一对一的单独陈述方式，每家基金管理公司各用一个小时介绍自己准备的方案和公司情况。其中大部分时间用于方案陈述，剩余时间则回答深交所评审专家的提问。

　　据有关人士透露，各家基金公司设计ETF方案各异，主要是根据深交所旗下两大指数产品——深证100(资讯 行情 论坛)与深证A股成分指数?简称深成指?。

　　深成指选取的样本股数量固定为40家，并以流通量为权数进行编制。其编制的主要作用是弥补深圳综合指数(资讯 行情 论坛)新股上市造成的指数的不稳定性以及敏感性相对较差的不足。深成指类似于上交所的上证50(资讯 行情 论坛)指数。

　　而深证100指数选取的样本股数固定为100家，类似于上证180(资讯 行情 论坛)指数。

　　目前，融通已经在2003年以深圳100指数为标的设计发行了融通深圳100指数基金。

　　据悉，各家基金公司从产品特点、操作思路、ETF研发等多方面作了详细的陈述，各家基金公司的产品各有特点，都希望能成为深交所的首只ETF，这不仅仅是缘于产品创新，完善产品线，也许更加期待的是证交所在产品发行时所给予的“鼎力支持”。

　　尽管深交所ETF已经开始进入选秀阶段，但有关人士预计，根据上交所的华夏上证50ETF的经验来看，深交所ETF面世应该还会有很长一段时间。他说：上交所的ETF获得证监会的批文是在去年6月，但华夏基金公司推出ETF的时间却到了去年12月，因此，深交所的ETF推出也不会这么快，并且，深交所的系统也要做一些更改，ETF产品还要先拿到证监会的批文。

　　但从各方面透露的消息，包括深交所领导的表态来看，今年之内深交所推出ETF应该问题不大。据悉，此次深交所ETF选秀，目前业内普遍看好两家基金公司，一是嘉实，一是易方达，“这两家公司的方案很可能入选。”

　　LOF、ETF如何并存？

　　尽管深交所已经拉开了ETF的大幕，但不少基金公司反映：深交所做ETF，有一个无法回避的问题是深交所今后如何看待LOF和ETF的关系问题。

　　LOF近期表现不错，LOF的销售能力得到一定体现。2月2日成立的广发小盘成长基金?LOF?，由广发证券、国信证券、联合证券、天同证券和国泰君安等机构代理发行，是第四只通过深交所发行的LOF，在本次发行中，共募集11.75亿份，券商渠道销量达到基金总销量的82.71%，处于绝对主导地位，该比例创出了单只开放式基金发行券商渠道销量占总销量的新高。

　　近期，首只上市的LOF南方积极配置交易也开始活跃。据美国纽交所的消息，美国方面也将在今年推出类似于LOF的主动型ETF，一些海外资产管理机构对中国的LOF表现出浓厚兴趣。

　　有基金公司担心，深交所的首只LOF刚刚上市，很多问题还需要进一步完善，在这么短的时间深交所再推ETF会否影响到LOF的势头？是否会对LOF造成冲击？LOF是否能得到进一步的扶持？并且，在ETF的税收优势以及做空优势在中国都还不能得到完全体现的情况下，和上交所一样是否存在操之过急的问题？

　　并且，对原来看好或已经上马深交所LOF的基金公司来说，一个挥之不去的问题是，深交所在今后的推荐中，到底怎么评价、推介LOF和ETF这两个产品。有基金公司产品研究人士说：在去年，深交所推出LOF时，基金公司大力推荐LOF，称LOF更适合中国国情，操作性更强，但现在深交所这么短的时间又推ETF，让基金公司感觉有些尴尬。

　　但也有基金公司认为，深交所推ETF是可以理解的。他们认为，深交所是从完善交易所产品线的角度出发力推ETF。LOF和ETF是两种产品，深交所再推ETF，是希望完善基金的品种，今后选择上LOF还是ETF产品，主动权在基金公司，交易所只是提供交易的平台，“深交所提供商品，基金公司自由选择”。

　　跨市场ETF难产

　　有基金公司产品创新部门人士对记者表示：对深交所上ETF没有什么意见，但ETF产品必须引起业内重视的一个问题是——ETF的市场分割问题非常严重。

　　据了解，和上交所的ETF产品局限于上交所50只股票一样，深交所的ETF产品也是围绕深圳市场的上市公司来进行设计。

　　有关专业人士认为，希望两个交易所能设计跨深沪市场的、能覆盖国内两个市场和主要股票的ETF。他说，只有这样，中国的ETF才能像美国那样做大，否则，今后的局限性会很大。

　　从海外ETF的发展看，在美国最受欢迎的和规模最大的十大ETF，其投资目标都是被市场广泛关注的指数，而且其中绝大部分的投资目标都是市场上最通用的市场整体指数，如S＆P500，DowJones，Russell 2000，Russell 3000，NASD(行情 论坛)AQ(行情 论坛)-100。

　　海外机构大多选择代表性强的指数做ETF。如巴克莱国际投资管理公司推出首只供美国投资者投资中国市场的ETF，该ETF是以新华富时中国25指数为标的的。

　　因此，有关专业人士认为，发展ETF 必须有足够覆盖面和代表性的指数，ETF 能否成功与目标指数的选择有极为密切的关系。

　　深交所关于ETF的一份研究报告就认为，ETF选择指数的思路有两种，第一种是尽量选择市场广泛关注的整体市场指数和热门板块指数；第二种思路是，尽可能同时建立跟踪一个指数系列中各板块指数的比较完备的ETF体系。

　　而现在，沪、深交易所的指数产品不够完备，而且并没有足够的影响力。虽然有中介机构开发的类似新华富时指数这样覆盖沪、深股市的产品，但这些指数并不能被交易所选择为ETF标的。基金公司担心，在目前，沪、深两市优质上市公司本来就有限，再集中到单个市场，寻找可投资的公司就更加困难。

　　对交易所来说，推出本市场的ETF产品，对活跃本市场的股票交易，吸引更多资金进入本市场有重大意义，并且，交易所可以获得更多的佣金收入。交易所的本位主义在一定程度上限制了跨市场ETF产品的开发。

　　目前国内对跨市场ETF存在障碍，一方面有交易所本身的原因，另一方面也与我国的登记结算制度有关系。

　　由于深、沪交易所分别使用深圳和上海两个登记结算公司的系统，而两个公司结算方式是不一样的，如果是跨深、沪市场的ETF，就存在不同市场的股票如何实现股票换购的问题，“这个问题需要两个交易所的协调，难度就大了。”知情人士如是评述。

　　很多基金公司表示，从ETF的长远考虑，两个交易所在ETF上应该携手，共同打造一个大的ETF，才有利于ETF今后的发展。

　　2月2日，上交所理事长耿亮称，作为继续贯彻落实“国九条”的举措，2005年上交所将和深交所联手推出共同指数，这或许能给跨市场ETF产品的推出带来些许希望。