估值体系重塑基金战略大换股 关注基金的新欢

　　□本报记者 程林

　　这可能是我国基金行业近年来罕有的一次大规模主动调仓换股，在最近三年里一直走势明显强于大盘的基金重仓股，在已经获得股改对价或对价的前夕，却突然被抛售了。

　　基金主动换仓

　　本轮因股改而起的行情中，基金重仓股并没有成为市场的龙头，相反，在市场出现回落时，部分基金重仓股领跌，背后隐含的信息，是部分基金的抛售。

　　从9月20日到10月21日，上证指数(资讯 行情 论坛)从1212.26点下跌到1141.32点，但很多基金重仓股的跌幅却大大超过指数，以G宝钢(资讯 行情 论坛)为例，在前期已投入20亿护盘资金、后期也将投入20亿资金的背景下，G宝钢连续阴跌到4.02元　，比其增持价4.53元缩水12%。而福耀玻璃的股价更创出7年新低，在此期间下跌25%　；另外，基金仓位高度集中的盐田港、上海机场(资讯 行情 论坛)、招商银行(资讯 行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)等也出现了较大幅度的下跌。

　　“本次基金重仓股的下跌，相当一部分原因在于基金实施主动换仓，”一基金公司高层表示，在本轮股改行情里，很多基金表现一般，在业绩的压力下，不少基金认为，如果继续持有老品种，并不能获得超出市场的收益，这类基金于是选择了卖出老的重仓品种，而转向一些市场近期认可的品种，以试图获得短期收益的提升。

　　关注“十一五”

　　上市公司半年报透露出的部分行业增长乏力、部分企业业绩见顶、以及高油价、

汇率改革、宏观调控等种种变数，使部分基金选择在此时大举卖出老重仓股、换进新品种。

　　钢铁、化工、公路、港口，过去基金青睐的防御型行业公司成为抛售对象，易方达基金投资总监江作良解释说，高速公路行业现在面临的一个变数是其在收费上可能调整，关于在未来征收

燃油税的消息近期升温，这将不可避免地影响到高速公路板块的收益。

　　在港口方面，江作良认为，主要受出口增速的影响，我国近期出口贸易摩擦不断、对外贸易屡屡受阻，港口方面势必受影响；而一些大型的钢铁企业由于未来业绩增长不大、而受宏观调控压力又较大。

　　现在，基金必须寻找新奶酪，“十一五规划”成为关注重点，江作良表示基金会密切关注其中的机会，诸如环保、新能源、电网设备、装备制造、航空航天等有可能成为国家重点支持的行业；而会减仓一些产能过剩的行业。

　　北京的一家基金看淡五大行业，第一、银行，因其估值已基本体现股改预期；第二、房地产开发，回避长三角地区的风险；第三、煤炭、钢铁，未来几年产能扩张较多、产品价格面临下降压力；第四、石化、普通化工，景气处于高位、产品价格可能下跌；第五、纺织，受升值冲击较大。而该基金看好的行业依然是“十一五规划”具体受益的行业。　　

　　基金的新欢

　　在几个月之前，部分基金已开始了调仓步伐，与之相应，部分过去不被注意的

股票出现了持续的放量上涨。

　　“我们对基金仓位的调整，实际上6、7月份就在进行，当时市场增量资金多，因此并未引起市场注意。”广发基金投资总监朱平表示。

　　广发基金的新欢是中小板，朱平对中小板公司的兴趣难以掩饰：“在过去，基金很少介入中小板公司，因为这类公司很贵、价格很高、而收入规模与业绩一般；但在今年以来，不少中小板公司经过连续调整，价位可以跌到位可以接受了，另外，这些公司的对价支付水平又高，自然成为很好的投资对象。”

　　“兰太实业、欧亚集团、洪都航空、重庆百货、广州友谊，”一位基金经理一口气给记者报出了一串他认为属于基金新进入的公司，“在过去，一些二线蓝筹股并不被基金重视，它们中的一些公司确实跌到位了，而且增长潜力也不错，而且行业也大都是资源垄断、军工、消费升级等时下流行的概念，这里面肯定有基金的参与。”

　　一位基金经理认为，在股权分置改革带来的全流通估值背景下，在“十一五”所带来的新科学发展观的冲击下，基金原有的估值体系正在受到冲击，过去一些集中持仓的防御品种因其增长空间有限，已经不再具有防御价值，基金开始意识到，稳定的股票并不一定带来充分的回报，而增长潜力却日益受到重视。

　　一位业内人士对记者表示，一直以来，基金经理所受压力甚大，在现阶段基金可能更倾向于选择符合市场当前概念的一些股票，以图获得短期排名上的优势，在这种思想的支配下，对基金老重仓股的抛售也就顺理成章了。