美的不透明关联交易 惹多数曾投赞成票基金减持

　　基金经理口是心非，多位投票赞成出售小家电业务的基金经理目前正大幅度减持美的电器

　　本刊记者 李明瑜/文

　　尽管美的电器(资讯 行情 论坛)(000527)最新中报给出0.39元/股的优良业绩，可多数 基金经理依然选择大笔出货。

　　本刊获知，即便曾在今年二季度加仓的裕隆基金，目前也在减持美的电器；而银河基金公司旗下的两只基金持续减持美的电器，银丰基金目前持股约100多万股，又减仓约200万股。

　　抛售

　　6月16日起，本刊连续就美的电器出售小家电业务提出财务质疑，认为上市公司将该资产刻意以较低价格卖给大股东，而非以市价出售，损害投资者利益。由于质疑文章在美的相关股东大会前刊登，曾引起美的电器股东、公司管理层和媒体高度关注，美的电器并未给出令人信服的解答。时任第一、二大流通股股东(银河基金公司旗下的银泰、银丰基金以及华安基金公司旗下的安顺基金)没有参与投票。

　　基金的分歧在当时已经显现。不过，出售小家电业务的议案依然高票获通过。

　　对比最近一年流通股股东变动的情况，2005年第二季度，基金经理对持有美的电器看法分歧加大，抛出美的电器的基金经理多于增持的基金经理。

　　对比2005年第一、二季度的基金持股情况可知，公司原第一大流通股股东银泰基金、第二大流通股股东安顺基金以及裕元基金、华宝兴业基金、银丰基金都减持了美的。其中安顺基金减持态度最坚决，第二季度减持美的至少489.57万股(见表一)。

　　如果说投票体现了机构投资人的意志，为何又出现抛售情况？

　　一位此前投票赞成出售小家电业务的基金经理目前正大幅度减持美的电器。这位基金经理告诉记者，尽管他支持小家电业务剥离，但在他看来，公司全流通股权改革的不确定性以及人民币升值对公司出口业务的影响都是负面因素。

　　本刊获悉，美的电器的股改思路是，采用权证方式支付股改对价，但具体方案尚未明晰。而人民币升值对家电业出口确实存在影响，但分析师认为其影响效果有限。

　　由此，这位基金经理坦承，不少持股的基金经理脑中已经留下美的电器财务不透明的印象，“如果他们随便做个什么关联交易转移利润，我们能怎么办？”

　　重仓美的无斩获

　　博时基金旗下有两只基金持有美的电器，但截至2005年6月30日，裕元基金减持148.85万股，裕隆基金增仓110.42万股，为反向操作，表明即便在一家基金公司内部，经理们的观点也不同。

　　但是，看好美的电器的基金并非不存在，比如大成基金。根据最新的美的十大流通股名单，景博基金(大成基金旗下封闭式基金)成为持股最多的基金，大成蓝筹稳健基金(大成基金旗下开放式基金)新进榜，排第6位，两只基金合计持1190万股。

　　景博基金自2004年第三季度上榜美的电器十大流通股排名(见表二)，第四季度略有减持，2005年第一季度未做仓位调整。在2005年第二季度，基金景博(资讯 行情 论坛)再次增仓289万股。根据景博基金2005年6月30日披露的信息，期末持有美的市值5935.38万元，占基金资产净值比例6.87%，为第二大重仓股。

　　在景博基金加仓最多的2004年第三季度，美的电器股票均价为8.41元/股，按期末持股市值计算，景博基金持股均价为8.93元/股；在景博基金再次加仓的2005年第二季度，美的电器股票均价为7.83元/股，按当期期末持股市值计算，景博基金的持股均价为7.59元/股。截至2005年8月15日，按复权价格计算(7月6日公司实施10送3股)，美的电器收盘在7.23元/股。因此，景博基金在美的持有一年，却无多少斩获。

　　“程咬金”入场

　　北京安彩科技风险投资有限公司(下称安彩风投)在今年二季度成为美的一大流通股股东，持股901.9万股，截至2005年6月30日市值为6800万元，占其注册资本的34%。

　　安彩风投由安彩高科(资讯 行情 论坛)(600207)、中国电子企业协会、四川久远集团三家股东于2000年8月注资成立，注册资本2亿元，安彩高科以1.96亿元出资持股98%。在2004年，营业范围应为高新技术产业投资和风险投资咨询的安彩风投亏损321.12万元。

　　一家风险投资公司为何不顾自身主业，如此重仓美的？安彩高科证券事务代表刘一说，由于河南安阳彩色显像管玻壳有限公司(下称安彩玻壳，为安彩高科第一大股东)在南方证券开户的账号无法使用，因此使用安彩风投股票账户进行投资。刘一说，这是母公司的行为，与上市公司没有关系。

　　他说，美的电器法人治理结构具备优势；美的电器已经是家电业内龙头企业，有竞争优势。据他们研究预测，2005年美的电器不除权计算，每股盈利可达1元，其市盈率只有7-8倍，远低于国际同类企业10-15倍市盈率。在剥离小家电业务议案中，安彩玻壳投了赞成票。

　　《证券市场周刊》依据公开信息不完全统计，安彩风投在2001年第三季度至2002年上半年，曾现身捷利股份(资讯 行情 论坛)(000996)，最高持股173.3万股。2004年年末，安彩风投再次现身二级市场，持股飞乐音响(资讯 行情 论坛)(600651)148.51万股。如此看来，安彩风投最大一笔股票投资当属持股美的电器。

　　一位持股美的电器的基金经理猜测说，安彩高科主业遭遇行业低谷，依靠二级市场投资收益弥补主业的亏损可能是其主要动机。

　　(本刊特约作者张彤对此文亦有贡献)