高速公路股集体筑顶回落 基金防空洞难说安全

　　高速公路股昨整齐划一地出现调整

　　近期，高速公路股出现了筑顶回落的走势，而此类个股在今年上半年却一直保持强势，难道高速公路股要减速？

　　业绩低于预期

　　高速公路板块自去年四季度开始，由于其稳定增长的净利润和独特稳定的现金流等基本面的优势，而获得了基金的青睐；在去年四季度至今年二季度，一直运行在上升通道中。这与今年上半年的沪综指重心持续下移形成了鲜明对照，由此使得高速公路股有了基金“防空洞”的称号。

　　但从已经公布半年报的山东基建(资讯 行情 论坛)(600350)、华北高速(资讯 行情 论坛)(000916)来看，与上半年股价走势明显不符合。尤其是山东基建，半年报的净利润仅仅微幅上涨，每股收益0.103元。

　　以此推断，该股2005年的每股收益大致在0.21元左右，对应目前的股价，动态市盈率高达22倍，不具备任何估值优势。

　　不同于市场的估值

　　企业虽然有生命周期，但在经营过程中，其主营经营资产并没有存续时间这一规定。而高速公路股旗下所拥有的高速公路资产，都有着30年或35年甚至40年的收费权，收费权结束之后就得免费通车。

　　也就是说，高速公路股更像债券。所以，就不能以正常公司的成长性预期进行估值，而是以现金流贴现作为其估值基础。但目前绝大多数基金在选择高速公路股的时候，是以成长性为估值基础，从而导致了高速公路抗行业风险能力大大降低。

　　高速公路股很难成为基金的防空洞。目前高速公路股的风险，尚未得到完全释放，仍然存在着暴跌的可能。

　　关注两类高速公路股

　　一是干线高速公路股。因为目前在宁沪高速(资讯 行情 论坛)公路、京珠高速公路等干线高速公路中，依然可以看到排队交费的现象，说明此类高速公路在未来数年内的业绩是可预期的，可以运用一般公司的净利润增长的估值模型对其进行合理估值。宁沪高速(600377)、福建高速(资讯 行情 论坛)(600033)、赣粤高速(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)等可予以重点关注。

　　二是能够收购资产的上市公司。有望收购高速公路资产的上市公司，即有望得到净利润高速增长的优势。比如说深高速(资讯 行情 论坛)(600548)、粤高速(000429)等个股近来似乎潜力较大，值得跟踪。

　　另外，通过上市公司募集资金投入高速公路资产项目将竣工的个股也可以关注，比如楚天高速(资讯 行情 论坛)(600035)，值得跟踪。

　　文/江苏天鼎　秦洪