第一高价股苏宁电器潜伏危机 易方达坚决减仓

　　苏宁电器“做两市第一高价股”的理想终于实现。但股市高处不胜寒，在它尽享荣耀的同时，也饱受质疑，股价开始出现向下的动力

　　文｜崔万俊

　　在南京，有一件证券业共知却不愿多谈的事儿，它就是苏宁电器(资讯 行情 论坛)的 股价。“苏宁上市之初，就铁定心要做两市第一高价股，当初拉盘的资金里可能就有苏宁自己的资金。”南京某业内人称。当然，苏宁电器的高层，对此矢口否认。

　　如今，离苏宁电器上市日(2004年7月21日)不到一年，它的股价已飙升了130%多，同期的沪综指则下跌了13.77%。苏宁电器的理想终于实现，但股市“高处不胜寒”，在它尽享荣耀的同时，也饱受质疑，股价开始出现向下的动力。

　　6月2日或许是个开始。围绕这只股票的不利消息在市场流传，指其10大流通股东之一的易方达基金公司曾与苏宁电器联手哄抬股价，且易方达已有高管为此被拘。市场的神经总是很脆弱。受此消息影响，当日上午11点26分，苏宁电器被打压封于跌停板上，收于55.51元。之前苏宁电器曾被奉为“A股之王”，最高记录创下70.25元的两市第一高价。但现在累计跌幅超过了20%，股价遭斩。

　　事后，易方达的基金经理澄清，“苏宁电器的下跌主要是技术面原因，苏宁公司的基本面并没有变化。”但给投资者留下的信心创伤没那么容易抚平，业内认为这将是“价值回归的开始。”而苏宁电器董事会也没有针对此次流言作任何解释。

　　“苏宁电器今天的高价位，更多的原因是基金力量的支撑。基金投资股票的最大特点就是‘羊群效应’，爱扎堆，只要几只基金进去(某只股票)，其他基金也会跟风进去；减仓也如此操作。”上海一券商人士称。

　　实际上，今年一季度开始，基金已经开始对二线蓝筹股割肉，进行“逢高减磅”的操作。中集集团(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)、苏宁电器、上海机场(资讯 行情 论坛)等个股都不同程度被获利了结。统计显示，苏宁电器被减持的幅度最大，达13%，其中以易方达旗下基金的减仓最为坚决。

　　按机构投资者的操作惯例，如果基金从苏宁电器抽身，一般会选择在10送10方案获批、股价除权以后。只有除权以后股价降低了，基金才比较容易找到下一个接盘者。

　　6月3日，苏宁电器转增除权除息日，股价从前一个交易日收盘的55.51元降至当日收盘的27.04元，将第一高价股的宝座拱手让给贵州茅台(当日收盘42.19元)，屈居第二。

　　“基金在苏宁电器上的退出手段，很可能重演2004年士兰微(资讯 行情 论坛)的故事，先拉高，后一点点退出套现。”浙江利捷高级分析师周国飞称。当初，基金接盘苏宁电器时，成本多在30元?40元，按今天除权后的价格，收益率已是丰厚。

　　“除权后这几个交易日，苏宁电器又开始上涨，但只是一波炒填权行情。一般在熊市环境下，炒完填权，股价很可能会进入下跌通道。”南京某业内人士分析。这之前，他曾与苏宁电器的管理层有过接触，他一直担心，苏宁电器高速扩张的同时，将伴随着现金流的紧张，而苏宁电器的高流动负债，也让它很难在二级市场再融资。

　　苏宁电器的公告显示，截至2005年3月31日，该公司流动负债高达13.746亿元，这使苏宁面临较大的偿债风险，也影响了它未来的持续融资能力。

　　据苏宁电器内部人士介绍，公司正在酝酿“5315”战略规划——3年内全国设500个服务网点，30个客服中心，15个物流基地，3年预计投入10亿元，长期资金压力依然很大。

　　2005年5月，南京证券曾对苏宁电器作过专项调研，在肯定苏宁电器高成长性的同时，也发现了一些潜在风险。比如，连锁规模快速扩张同时，公司单位面积销售收入及销售利润呈递减趋势；公司方面也透露，这种状况短期内仍将继续。

　　“我们认为，苏宁在门店数量扩张的同时应注重质量的提升，加快新开门店进入盈利周期；否则不仅会影响公司业绩的提升，而且会打击老门店的经营积极性。” 曾参与此次调研的南京证券分析师张凝说。

　　苏宁电器的瓶颈还不止这些。人才、管理等软环境的滞后，也让这家中小板新秀摆脱不了民营企业的天生痼疾——缺乏现代化管理体制。南京证券给出的建议是，苏宁电器必须建立起一套高效的物流管理信息平台，加强人才储备与培养。

　　苏宁电器一内部人士介绍，公司年初到五一期间，已经在全国开店65家(包括加盟店)，预计2005年苏宁开店总数(不含加盟店)将达130家左右，营业面积较2004年增加100%以上。南京证券张凝预测，苏宁2005年将实现净利润3.10亿元，较上年增长55%，每股收益3.34元。但这只股票能否成为股市居高不下的“长青树”，恐怕连中国最优秀的分析师也说不清。

2005年3月31日持有苏宁电器的基金一览
所属基金公司	基金名称	持仓市值(元)	持仓市值占基金净值比例(%)
易方达	基金科汇	71,028,265.08	5.8500
易方达	基金科翔	66,981,839.40	6.3700
鹏华基金	鹏华行业成长	62,622,381.48	5.0600
易方达	易方达策略成长	62,093,781.16	4.4400
广发基金	广发稳健增长	50,566,657.68	5.3700
长盛基金	基金同益	49,394,754.60	2.5400
博时基金	基金裕泽	45,494,040.00	7.3100
银华基金	银华优势企业	36,606,998.24	2.9400
富国基金	富国天益	16,649,008.64	6.2200
长盛基金	基金同智	14,790,000.00	2.6900
银华基金	银华精选	13,957,044.96	2.7800
大成基金	基金景业	12,313,621.56	2.8500
数据来源：一季度基金公开信息　截至：2005-03-31　　制表：新浪财经 辛淼