美国纽伯格巴曼公司：集中投资策略的成功者

　　□晨星(深圳)基金研究中心 林晟

　　今年美国最热门的投资公司之一要数纽伯格巴曼公司(Neuberger Berman)，该公司设立时主要的业务是为高收入者提供资产管理服务，后来开始涉及共同基金及专业的债券服务。从其管理的基金回报率来看，截至9月28日，有3只基金今年以来的收益率在所属类别中排名前10%，其中Partners在585只大盘平衡型基金中排名第三。即使从更长时间段来看，纽伯 格巴曼公司旗下基金的收益也相当吸引人，晨星分析师认为该公司正在朝正确的方向发展。

　　低周转率与高行业集中度

　　首先，在投资策略略上，该公司旗下基金有两个明显特征：低周转率，基金经理都十分看好自己所买的个股，一旦买入就长期持有；行业集中度高，大量持有某一行业或板块的

股票。表现最明显的是NBSSX,这只基金80%的资产投在金融业和半导体行业的股票上，持股前三名的股票集中度高达45%，而其前三年的年均周转率不足30%。而大盘股基金Partners和小盘股基金Genesis与其各自所属类型的基金相比，都明显偏向于

能源行业，这也是其今年以来回报较好的主要原因。

　　Partners的基金经理Basu　Mullick同时还配置大量资金于住宅建设行业，前十大重仓股中有一半是这个行业的。从组合上可以看出Genesis和Partners目前持有的热点品种大多不是新介入，而是已持有好几年，他们的周转率也都相对较低，去年分别为23%和65%。　

　　这种带有“押宝”性质的投资策略一般被认为难以持久，且有一定风险。令人惊讶的是，纽伯格巴曼公司的这几只基金却能在长期内保持优秀的投资回报，如Partners基金自从1998年Mullick加入管理团队以来，每年收益率都排在前四分之一，其五年以来的表现在大盘平衡型基金中是最优秀的基金之一；Genesis基金在小盘平衡型基金中也保持了近11年的优秀表现；Focus基金的波动较大，但其所有的追溯累计收益均超过所属大盘成长型基金的平均水平。　

　　向成长股转移

　　近几年该公司在核心策略上没有大的改变，但也发生了一些小的变化。从其风格分布来看，原来公司偏向于投资价值股，现在有向成长股转向的趋势。其12只股票型基金中，只有NBRFX一只落入晨星投资风格箱中的价值型区域，其余全是成长型和平衡型。而在2002年，旗下4只大盘股基金还都是价值型基金，现今都漂移至平衡型，并且有两只已经靠近成长型基金的区域。当然，这并不表示基金经理们已不像原来那样重视价值因素，只是说他们开始注重考虑成长性，比如上面提到的能源股和科技股等。

　　另外，过去五年里一些新的基金经理加入相关基金的管理团队，大多数都能融入公司的这种投资风格，同时也为基金增添新的亮点。比如，Arthur　Moretti　2001年作为基金经理加入该公司，像其他基金经理一样，他也采取了低周转的集中投资策略，但投资的行业则集中于科技和传媒行业，这使得他管理的基金比公司其它基金更偏向于成长型。从目前情况看，他管理的Guardian基金今年很可能连续三年在大盘平衡型基金中排名前10。　

　　纽伯格巴曼两年前被雷曼兄弟公司收购。一般地，被收购公司的文化会因此受到影响，导致关键人物离职；而且许多公司会提高被收购公司的收费标准以提高利润等。但在这家公司我们并没有发现这些现象，公司核心投资管理风格保持稳定，而且旗下的3只债券型基金的基金费用率水平不变，其余12只股票型基金的费用率反而都有所下降。

　　这是因为雷曼兄弟在收购后采取的是不干涉方式，让总经理Peter　Sundman以原有的方式管理公司。原因之一就在于纽伯格巴曼雷曼兄弟在股票投资方面经验丰富且业绩显著，而雷曼兄弟在这方面相对没有太多经验。正是因为其有特色的专业化投资，使这个管理总资产并不大的公司在基金市场中可以按自己的方向继续前行。