收购基金频频现身 谁在享用资本盛宴

　　FN记者 刘国水

　　徐工科技(资讯 行情 论坛)的一则公告再次将收购基金推上前台。

　　10月26日，徐工科技披露，公司10月25日接到第一大股东徐工集团工程机械有限公司(以下简称徐工机械)通知，徐州工程机械集团有限公司(以下简称徐工集团)当日与凯雷徐 工机械实业有限公司(以下简称凯雷徐工)签订了《股权买卖及股本认购协议》及《合资合同》。

　　根据协议，凯雷徐工以相当于人民币20余亿元的等额美元购买徐工集团持有的徐工机械82.11%的股权；同时，徐工机械在现有注册资本12.53亿元人民币的基础上，增资2.4亿多元人民币，增资部分全部由凯雷徐工认购。凯雷徐工在交易完成的当期支付6000万美元；如果徐工机械2006年的经常性EBITDA(指不包括非经常性损益的息、税、折旧、摊销前利润)达到约定目标，凯雷徐工还将另外支付6000万美元。上述股权转让及增资完成后，凯雷徐工将拥有徐工机械85%的股权，徐工集团仍持有徐工机械15%的股权，徐工机械变更为中外合资经营企业。

　　资料显示，凯雷徐工为凯雷亚洲投资基金的子公司，今年2月15日在开曼群岛注册成立。凯雷亚洲投资基金的组织形式为有限责任合伙，所有投资者认购的基金规模为5.4亿美元。

　　新桥入主深发展；美国华平投资集团等机构联手收购哈药集团(资讯 行情 论坛)55%的股权；摩根士丹利、鼎晖(私募基金)和英联3家境外投资机构投资蒙牛约5亿元人民币，在短短3年内获投资回报约26亿港币；再加上外资收购徐工机械，收购基金在写下财富

神话的同时，也给人们留下了丰富的想像空间。《华尔街日报》认为，它将成为“外国收购基金进入中国的分水岭”。

　　从鲜为人知到目前频频亮相，收购基金越来越受到人们的关注。

　　说到收购基金在中国的故事，就不能不提蒙牛。

　　蒙牛的融资之路可谓坎坎坷坷。牛根生的“帝国”成立之初，只有原始投资者注入的资金。要在全国建立生产和销售网络，大规模融资必不可少。在银行贷款以及国内上市都存在阻力的情况下，牛根生想到了民间融资。但由于这样或那样的原因，民间融资也没有成功。

　　2002年初，蒙牛股东会和董事会曾有意进入香港二板市场。恰在此时，摩根士丹利与鼎晖找到蒙牛。精明的牛根生采纳了摩根与鼎晖提出的私募建议，最终成就了目前的“蒙牛帝国”。

　　摩根等在蒙牛项目上赚得盆满钵满后，各界对蒙牛现象的讨论一直在延续，当然其中也不乏诟病之词。

　　“对蒙牛案例的评论应建立在对此案具体情境深入考察的基础上。更重要的是，国内投资界和相关政府部门应从这个案例中得到相应的启发，并着力建设一个更有利于中国本土企业成长的金融环境，而不是停留在对境外投资机构片面质疑的层面上。”美国康奈尔大学金融学教授黄明这样认为。

　　普华永道与3i公司曾经发布报告称，1998年到2003年，全球私人股权投资机构累计融资约9010.9亿美元，累积投资额仅为6831.1亿美元，还有2179.8亿美元在寻找出路。在巨额资本寻求出路和回报最大化的驱动下，收购基金对亚洲新兴市场尤其是中国的兴趣越来越浓。2004年，亚洲私人股权总投资额为116亿美元。新桥资本、凯雷集团等全球收购基金巨头们，已经在香港构建了“桥头堡”，意在中国内地投资的募集基金总额超过30亿美元。

　　在收购基金兵临城下之际，我们有必要认真反思现行的投融资体制。事实上，大部分投资回报为外国投资者所获者绝非蒙牛一家。很多成功的民营高科技企业，如盛大和百度等均是如此。

　　业内人士认为，由于外汇管理体制、法律系统不完善、投资工具不灵活及对资方权益保护不到位等原因，国内投资受到了相对较多的限制。这些因素使得国内投资者在与境外投资者的竞争中处于劣势。

　　“说到底还是国内

资本市场没能满足企业成长对资金的需求。如果政府更积极地发展国内金融市场，如果国内对投资者权益的保护能够加强，使得越来越多的投资者愿意向企业投资，中国企业的融资就能变得更容易、更公平一些。否则，若干年后，我们还会看到更多的‘肥肉’被外国投资者吃了去。到那时，人们对这样的结果一点都不会感到吃惊。”

　　黄明教授的话值得我们深思。