美通货膨胀现端倪 海外TIPS基金欲借力而起

　　□　王峰

　　过去几个月时间里，美联储多次指出，能源及其它产品价格上涨具有加大通货膨胀压力的潜力，诸如此类的多次声明绷紧了过去几个月债券市场的神经。随着官方经济统计数据不断出台，通胀信号更是不断闪现。在对通胀日益敏感的债券市场中，人们开始密切关注防御性的投资品种，那些通胀保护型债券基金是否因此可以成为避风港？

　　早在1997年，美国财政部就推出一种新型债券，即通胀保护型债券(TIPS)。除了拥有一般国债的固定利率息票外，TIPS的面值会定期按照CPI指数加以调整，以确保投资者本金与利息的真实购买力。近几年以来，TIPS的市场需求日渐增长，许多共同基金也推出专门投资TIPS的基金产品。

　　在第三季度，来自原油、

天然气价格的压力不断积聚，加上美国政府对海湾沿岸复苏的资金承诺，通胀隐忧日益明显，迫使

美联储采取更为防守的措施。根据预期数据，美国9月份的CPI将由8月份的0.5%上升至0.9%；剔除

能源和粮食价格的核心通胀率将从8月份0.1%的涨幅升至9月份0.2%。在通胀初现端倪的市道中，毋庸置疑，TIPS基金将是更好的投资品种，因为在通胀侵蚀人们购买力的时候，TIPS基金可以更好地保证投资者的利益。

　　通常来说，通胀环境下TIPS基金的表现会优于大多数传统的固定收益投资产品，因为TIPS的面值会依据CPI的具体数值调整。例如，如果CPI上涨0.5%，TIPS的面值也会同步上升0.5%。如果CPI下降，债券价值则会非常有限度的下跌，因为TIPS是拥有国家信用的债券品种，本金会得到相当程度的保护。由此，TIPS基金可以有比较稳健的业绩表现。

　　出人意料的是，TIPS基金并没有遵循传统认知。例如，iShares　Lehman　TIPS　基金，自10月份伊始到中旬下挫了近2%，同期正是“通胀压力”登上各大媒体头版标题的时候。另外，以10年期的债券品种进行比较，TIPS债券与传统国债的息差自9月底的2.58%已经下降到10月中旬的2.45%，息差收窄同样反映出TIPS债券自身投资价值的减少。

　　经初步分析，影响TIPS市场表现的主要因素来自迅速增加的市场供应。进入10月份以来，随着美联储官员们对通胀的大肆宣传，市场出现了大量新TIPS供给。当然，美联储对通胀的警惕性足以令TIPS价格低迷，只要美联储在通胀问题上采取更加激进的控制姿态，将对TIPS市价产生非常大的压力。

　　但是，也有基金经理认为即便美联储近期内可以控制通胀在合理的范围内，最终也很难赢得这场艰苦的持久战。特别是能源价格有增无减，再加上卡特里娜和丽塔飓风导致的能源供应中断，通货膨胀的威胁已经逐渐扩散到范围更广的价格指数中。例如，近期制造业的调查显示，价格支出指数由8月份的62.5上升到9月份的78，而服务业领域的价格支出指数由8月份的67.1升到9月份的81.4，盘升至1997年服务业指数建立以来的最高点。可以预见，紧随其后，一旦未来CPI相关数据以令人吃惊面目涌现出来，就会很容易刺激TIPS价格走高，从而带动TIPS基金的市场表现。