丰厚利润吸引42%大盘成长型基金持有Google

　　晨星(深圳)基金研究中心 陈榕

　　最新的基金投资组合显示，搜索引擎公司Google受到了许多成长型基金经理的偏爱：42%的大盘成长型基金持有Google公司的股票。

　　Google公司丰厚的利润和良好的资产负债表数据，是吸引成长型基金基金经理的最 重要因素。据介绍，Google公司的商业运营十分出色：用搜索引擎吸引广告客户在其搜索结果上刊登广告，这个商业模式与传统的电台和电视台相近。其竞争优势在于一流的科技水平以及受欢迎程度，使广告客户觉得其为世界最棒的搜索引擎，而愿意支付高价刊登广告。随着收费的提升以及广告合作伙伴的扩张，Google公司2001年度以来的收入增长率达到了233%。

　　大盘成长型基金纷纷持有Google，使得该公司股价像

火箭一样飙升。Google去年上市第一天股价为100.34美元，而上周五的收盘价已经达到300.2美元，涨幅超过3倍。

　　Google公司股价的优异表现说明，即使是超大规模的成长型公司，只要其发展前景可观，基金经理仍然愿意承担较高的市盈率。

　　Vanguard Growth Equity基金就是这样观念的典型代表。该基金第二管理顾问Turner Investment Partner在IPO时买的Google，最近又增持该股票，将持股比例上升至2.6%。基金经理Bob Turner如此看重Google，主要是看好该公司存在的全球扩张机会以及其桌面搜索功能。

　　除了Vanguard Growth Equity基金，Harbor Capital Appreciation基金经理Sig Segalas也十分钟爱Google。该基金从去年起开始持有Google，截至今年6月30日Google已成为该基金的最大重仓股。Segalas认为网上广告的发展前景客观，像 P& G等大广告客户就已宣布将会在网上广告投入更多成本。他期望Google将保持其在收费搜索领域的定价能力以及向品牌广告方向多元化发展。但值得关注的是，Segalas在二季度减持了Google，因此他对Google的热情也是受到价位的限制的。

　　并不是所有的成长型基金经理都喜欢Google公司股票。投资流程注重估值和透明性的ABNAMR(行情 论坛)O/Montag&Caldwell Growt h就没有参与Google股票投资。这只投资风格较为保守的成长型基金，要求备选股票的股价要有10%～25%的折价。而如果Google要达到选股要求，其长期收入增长率的假设必须达到20%，在现有状态下这样的假设并不近合理。

　　T.Rowe Price New America Growth基金也认为Google现有股价是高估了。他们曾在Google IPO时买入，后在120元左右卖出。从其投资组合公告中可以看出，去年9月份之后，该基金再没有持有Google。基金经理Milano偏爱股价相对未来现金流偏低的股票，他认为市场对于成长股票的假设过于激进。很明显，他虽然过早卖出，但仍然在坚持纪律性投资的同时锁定了一部分收益。

　　Google的股价到底能否得到未来成长性的支撑呢？晨星高级基金分析师Paul Herbert认为搜索引擎种类业务没有很高的进入壁垒，加上消费者是免费使用而没有转换成本，因此如果有竞争者能开发更好的技术，消费者可能改用其他搜索引擎，而广告客户也会随之流失。从这个角度看，现在风光无限的Google未来依旧面临很多的不确定性，可如果Google成为搜索界的微软，那么现在公司的股价还会高吗？或许这正是成长型基金经理的分歧所在。