200个点差 银行远期结售汇价差刚刚拉开

　　本报记者 　徐 炯

　　实习记者 　练 微

　　上海报道

　　“现在提前进行远期售汇，不同的银行，给我的报价都不一样。相同的100万美元，就会有几万元人民币的价差。”浙江某外贸企业的财务总监陈先生说，“对外贸企业来说，在选择怎样进行远期结售汇避险的同时，还需要根据不同银行的报价进行选择。”

　　自从央行8月份允许各商业银行自行确定人民币远期结售汇业务的汇率后，报价悄然出现了差别。

　　从9月9日各商业银行不同的远期汇率报价来看，除了一年期的远期结售汇价格相差不算很大，在其他各档期限较短的结售汇上，各银行的报价出现了较大的价差。

　　比如7天期的远期结汇价，中国银行的报价是805.18，而中国工商银行的报价却是807.03，中行的报价比工行的报价整整高出180个点差。

　　不同银行对同一个外汇产品，报价相差近200个点差并不多见。为何会形成这一差价呢？

　　价差来源

　　在8月10日之前，各个商业银行的远期结售汇价格是统一定价，一日一价。这一惯例从1997年中国银行首先开始人民币远期结售汇业务以来，已经延续了多年。

　　自中国

人民银行发布了《关于扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务有关问题的通知》后，各商业银行可以自行确定远期结售汇的期限、合约展期次数、汇率。因此，各银行的远期结售汇价格出现了差别。

　　从9月9日四大国有商业银行和交通银行的远期结售汇报价来看，各个银行之间，一年期的远期结售汇价格点差在100点左右，而短期的结售汇价格相差较大，诸如7天、一个月、半年期的报价，都有近200点的点差。

　　中国农业银行的一位业务员表示：“我们定价主要考虑到三个方面的因素。其一，人民币利率和外币利率的比较；其二，银行的敞口成本；其三，对未来市场的预期。”

　　同样的，工行的一位业内人士也表示将会考虑到人民币和外币之间的利差关系，银行成本以及市场预期。另外，他还强调报价要反映目前外汇市场的供求关系。

　　“其实，各个银行所考虑的因素，即价格形成的原因，相差不远。”交行国际部一位管理层人员说。

　　在各商业银行自行定价之前，远期结售汇汇率是按照抛补利率评价理论计算得出的。据知情人士透露，参与远期结售汇的各商业银行会每日上报一个远期结售汇价格，最后由一个银行进行汇总计算平均数，随后作为统一价格进行公布。

　　而在各商业银行可以自行确定汇价以后，他们可以根据自己不同的成本和对外汇市场变化的不同预期，确定最后的报价。

　　与银行资金运作能力有关

　　敞口成本，是商业银行需要考虑的因素之一。在外币交易中，开盘也叫敞口，就是买进一种货币，同时卖出另一种货币的行为。而敞口成本和各个商业银行的头寸分布有关。

　　“比如说，你几次花不同的钱进了几批苹果，卖出定价的时候，就得考虑到你平均花费了多少钱，然后定出相应的价位。”农行的一位业务员解释。

　　但是，由于央行对于各商业银行持有的外汇敞口头寸有限额规定，因此这一因素并非是形成远期结售汇价格的主要原因。“其实，敞口成本在各行定价过程中会有一定的作用，但不会造成太多的不同，一般情况下，都是差不多的。”交行的一位人士这样说明这个问题。

　　同时，对于人民币远期汇率的预期，也可以成为银行定价参考的依据。但由于银行间市场上人民币远期交易并不活跃，各商业银行对人民币远期汇率的研究工作仍在起步阶段，预期的因素在各商业银行之间的差异不会太大。

　　除去上面两个因素，剩下的只有外币和人民币的利率因素。某商业银行的一位人士对此十分忌讳：“采用什么样的利率，这些都涉及到银行的商业机密，不便公开。”

　　工行总行的一位工作人员表示：“一般情况下，外币利率都会采用LIBOR(伦敦银行同业拆借利率)。”

　　如此一来，人民币利率的确定，成为各商业银行不同报价的原因之一。虽然银行间市场同业拆借利率，是各银行主要参照的人民币利率，但是由于同业拆借利率的代表性不足，各商业银行还会对此进行调整。

　　工行的一位人士表示：“主要参考同业拆借利率，但还会借鉴央行票据回购利率。由于目前我国的利率市场并不十分标准，就多了一些人为操作。”而他所指的人为操作，就是在货币市场上，对人民币头寸进行处理。

　　因此，各商业银行在拆借市场和债券市场上的地位、资金运作能力的不同，就演变成远期结售汇定价竞争中的重要因素之一。

　　中行报价居高

　　除了按照本身的成本进行定价以外，交行一位人士说，“定价的高低还需要与银行的发展战略相联系。”这就意味着定价可能还涉及到银行的竞争策略。

　　目前，由于中行是最早开展人民币远期结售汇的商业银行，大约占据了50%的市场份额，相当于其它银行远期结售汇市场份额的总和。

　　而从9月9日的报价中可以看到，中行的报价无论是汇买还是汇卖，都是所有报价中最高的。同时，中行在买入卖出的价差上高达600点，甚至700点。而在中行即期美元汇率的报价上，现汇买卖的价差为300个点差。

　　“一笔远期抵上两笔即期交易。”业内人士评价。由于远期结售汇业务的利润较高，因此他认为，除了中行以外的银行，都希望通过报价上的优势，来吸引客户。“报价上的优势对银行市场份额还是有影响的。”交行一位人士坦言。而从各商业银行的报价来看，除了中行，其他几家商业银行的报价较为相近，且与中行的报价相比具有很大的优势。

　　但是，也有业内人士表示，“客户选择银行做远期结售汇交易，是一个综合性的考虑。”因为目前，远期结售汇业务在实际操作中，往往会和即期结售汇、信用证等其它的业务相配套，而且企业只能在一家银行开立结售汇账户。因此与银行的历史合作关系，成为客户选择银行进行远期结售汇交易的主要因素。这位人士表示：“中行在这方面是有优势的。”

　　然而，价格总是会影响到一部分客户。交行的一位人士表示：“银行报价较高，将会面临客户流失的风险。”