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[世华财讯]在中国宣布实行有管理的浮动汇率制度后,中国企业将面临如何消除汇率风险的新挑战.但新的汇率体制下,企业的汇率套保也存在新的选择,国内出口企业可以选择一揽子中的多种货币作为结算货币,或构建结算货币组合来规避风险,实现套保目的.
在人民银行宣布调整人民币汇率,开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度后,已经表明人民币汇率不再盯住单一美元，改革的目标是形成
更富弹性的人民币汇率机制。对于习惯美元兑人民币汇价始终稳定的中国企业来说,如何消除汇率风险将是新的挑战.
这次汇率体制改革后,人民银行行长周小川提醒企业在国际贸易结算中要分散结算币种.他表示，汇率改革后，其它主要币种的地位在上升，这实际上也便于有关企业更多地采用非美元币种开展业务.
中国人民银行副行长吴晓灵也对企业应对汇率风险提出警告.吴晓灵指出,参考一篮子货币的汇率体制将以供求关系为基础,汇率也会随着外汇市场的供求状况发生变化,因而不要指望央行控制汇率的涨跌,企业要学会适应汇率波动。
这些提醒和警告对中国企业是非常重要的.25日,汇改第二个交易日,银行间外汇市场人民币汇价的交易出现怪异走势,从各币种收盘价看,存在近千点套汇获利空间,不确定是技术上的错误,还是央行的干预,当然也不排除是习惯了钉住美元汇率体制的外汇银行未能做好利用市场机制安排交易策略准备的可能.如果外汇银行的尚不能熟练应对新的汇率体制,对从事国际贸易的中国企业来说掌握如何防范汇率风险就显得尤为重要.
在钉住美元的汇率体制下,出口企业的外汇收入只要以美元结算,就基本没有汇率风险,但欧元兑人民币汇价是根据欧元兑美元走势波动的,这也造成企业为规避风险,增大对美元结算需求的倾向.即便是需要以欧元,日圆等非美元货币结算,套期保值需求只需卖出远期欧元兑美元即可满足.
在新的参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度下,人民币不仅兑欧元可能出现大幅波动,兑美元也可能出现上涨或下跌,虽然美元兑人民币单日波幅受到限制,但理论上看,在连续爬升的情况下,人民币兑美元一周内可能出现超过1%的涨幅.
这种形势下企业外汇套保的难度就增加了.实行浮动汇率的欧美和日本等国家的出口企业,在经营中一般会设定套保目标价位,本币升值到目标价位时会根据未来外汇收入的币种,期限以及金额预算进行远期交易,消除汇率风险.但中国银行目前提供的远期结售汇还难以满足企业套保需求.
国际外汇市场上远期汇价与现货价的升贴水基本上有两国利差决定的,6个月期美元兑欧元现货汇价相对远期汇价的贴水目前是108点左右,基本由两国的利差水平决定,虽然美国对中国和欧元区利差水平相近,美元兑人民币的远期结售汇价贴水达到1700点,这主要是因为存在资本流动限制,套利活动无法进行,利差因素影响基本不存在,远期汇价更多是受到人民币升值预期左右.这样一来,对于国内出口企业来说通过远期结售汇实现套保目的成本就太高了.
在参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度下,企业套保也有一个更好的选择.企业可以尽可能选择一揽子中的多种货币作为结算货币,按照一揽子货币的权重确定结算货币的比例;若只能以美元结算,也可参考一篮子货币权重,比如美元占70%,欧元占30%,以未来需要结算的美元金额的30%为限额,卖出相应期限的美元兑欧元远期外汇.到期收汇后将获得一个外汇组合,70%的美元和30%的欧元.
由于央行对人民币汇率将参考一揽子货币进行调节,意味着一揽子货币兑人民币虽然都会波动,但组合汇价兑人民币将会稳定,美元的升值效果将会被欧元兑人民币的下跌所抵消.这样企业通过构建外汇组合将能达到套保目的.
但目前主要问题是,央行为了抑制外汇投机,一揽子参考货币的组成和比例都没有公布,企业在进行外汇组合套保时可能出现套保不足或套保过度.一个弥补办法是企业可以选择将一定比例的美元通过远期结售汇进行套保,剩余部分再通过外汇组合进行套保.这就需要企业不断总结经验来逐步完善套保的方式和比例.
目前大部分企业还没有意识到美元兑人民币波动的风险,但随着人民币新汇率体制逐步完善,从长远看,分散结算币种,构建外汇组合,将是中国企业防范汇率风险的必然选择.这也将会对国际金融市场产生深远影响.
这种趋势下,中国新增加外汇储备将进一步分散,美元的比重将逐步下降,非美元货币比重会逐步增加,这必然会逐步降低中国对美国国债购买需求,推升美国国债收益率;美元可能会在中国需求减少的情况下处于不利境地.
(张群清 撰稿)
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