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[世华财讯]二十世纪末在墨西哥等新兴市场国家发生的金融危机表明，不断扩大的双赤字规模将导致本币大幅贬值，使通胀水平失去控制，从而陷入持久的经济衰退。但美国经济的若干特点表明，美元汇率在经历了与70年代相同幅度的贬值后仍可能避免爆发美元危机。
综合外电1月18日报道，以贸易加权指数(兑主要贸易国的一揽子货币)计算的美元汇率在过去三年中下跌了16%左右。按照传统的经济理论,美国本土生产的商品将比外国产品更具
有竞争力。但越来越多的经济学家表示，持续扩大的财政及经常项目赤字将使美国经济的结构性失衡问题更加突出，从而带来美元汇率扩大跌幅的风险。
过去的十多年里，以墨西哥、泰国为代表的许多新兴市场国家在本币大幅贬值后陷入了持久的经济衰退。而即使是加拿大这样的发达国家，也不得不采取严厉措施以防范预算政策失当带来的通货方面问题。加州大学伯克利分校（UniversityofCalifornia atBerkeley）的经济历史学家BarryEichengreen说，美国经济面临着多种潜在风险，例如外资流入规模突然减小，这与前几年导致新兴市场国家金融危机的成因极为相似。
那么，美国是否会发生同样情况？至少在目前看来，这种可能性并不大。在上述金融危机发生的早期，海外投资者由于担心当地货币继续贬值而大量抛售股票及债券。美国证券市场的中长期前景依然十分看好，特别是吸引大量外资的美国国债受美联储利率预期提振维持着稳定的交易规模。
上一次美元危机出现在20世纪70年代，确切地说是1977年9月至1978年10月。当时美元兑一揽子主要货币的贬值幅度同样是16％，主要原因是油价暴涨以及经济增长乏力。美国在贸易收支方面从危机爆发前的顺差转为逆差，但美元大幅贬值很快抑制了进口的增长速度，同时，通胀率从6％左右迅速升至约8％。为了避免此前采取的反通胀措施付诸东流，美联储于1978年11月1日宣布开始抛售黄金储备，并动用在国际货币基金组织的储备份额来干预美元汇率，随后进一步将再贴现利率提高了整整1个百分点。到1979年年末，美国国内的通胀水平已经上升到10％左右，美元汇率逐步企稳但仍然维持弱势。
1979年夏天，卡特（Carter）总统任命沃尔克（PaulVolcker）为美联储主席。沃尔克在就任后指出，必须采取决定性措施以减轻通胀压力。美联储从1979年10月开始持续大幅上调利率，最终稳定了美元汇率，但由于物价水平仍然高企，美国经济从此陷入了一段持久的萧条时期。
在70年代的这次美元危机以及由此导致的经济衰退当中，美元贬值明显削弱了美国家庭的消费能力。但是在近几年的美元贬值过程中，美国国内的物价水平较为稳定，而且投资者对美联储控制通胀的能力信心十足（尽管油价上涨加大了通胀压力）。10年期美国国债收益率目前维持在4％左右的40年低位，远低于1979年时的9％，这表明美联储采取进一步措施的空间十分宽阔，而不必担心利率水平过高损害经济增长潜力。
另外，由于美国经济在全球仍然占据着至关重要的地位，因此许多国家不得不被动地接受美元贬值的现实。例如一直对美国保持巨额贸易顺差的中国，在人民币承受巨大升值压力时依然按兵不动，并将流入的大量海外资金用于购买美国国债，从而帮助美国国内的利率维持在较低水平。
(袁林 编译)
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