|
立刻注册新浪免费邮箱，激活1G空间
[世华财讯]摩根斯坦利认为，全球经济面临严重的经常账结构失衡，美元贬值难以解决美国经常账赤字问题，美国通过提高税收来抑制消费，平衡政府预算才是可行之路。
综合外电10月15日报道，摩根斯坦利认为，任何改变人民币盯住美元的措施都可能导致中国房地产泡沫破灭，因此中国政府近期重估人民币汇率的可能性很小。
市场不断猜测人民币升值的依据主要是，美国存在巨额的经常账赤字，美元有内在的贬值要求，但人民币盯住美元的汇率制度阻碍了美元贬值。
摩根斯坦利认为，目前强势美元与美国经常账赤字之间不存在上世纪80年代时的因果关系。美国经常账赤字是由美国以外的世界需求疲弱所致，美元贬值可能难以解决美国的经常账赤字问题。
解决美国巨额经常账赤字的正确方法是提高主要资本输出国的需求，例如日本、亚洲新型工业国、欧洲及石油出口国。上述国家正面临去工业化（de-industrialization）及老龄化问题，国内资本过剩，因此将大量持有美国政府债券作为储藏财富手段。对美国政府债券的过度需求已经导致美国实际利率处于较低水平，并使美国消费保持强劲，导致美国进口需求旺盛，出现巨额的经常账赤字。
相反，中国资本盈余并不多，外汇储备主要来自资本流入。但中国确实是使全球失衡的原因之一，因其是加速资本剩余国家（特别是亚洲新型工业国）去工业化的因素之一。这个因素可解释美国经常账赤字的10%。
随着时间流逝美国经常账赤字可能自然下降。当日本、欧洲及亚洲新型工业国的资本剩余减少之后，美国实际利率将上升，从而降低美国消费和经常账赤字。
摩根斯坦利认为，对美国政府而言，解决经常账赤字问题的唯一可行办法是，通过增加税收抑制消费，平衡政府预算。这将打击资本输出国经济，迫使他们进行经济结构调整。
全球经济正面临现代历史上最严重的经常账失衡。盎格鲁-萨克逊国家（例如，美国、英国及澳大利亚）04年经常账赤字总共可能达7000亿美元，占全球经济总量GDP的1.7%。另一方面，东亚及欧元区国家经常账盈余可能达3600亿美元；而其余的赤字可能由石油出口国弥补。04年平均油价升至上世纪90年代平均水平的两倍，这意味着石油出口国将新增3600亿美元收入。
1997-98年亚洲金融危机之后，美国经常账赤字大幅攀升。亚洲金融危机也引发了拉美及俄罗斯的债务危机。所有陷入危机的国家都被迫通过本币贬值重建经常账盈余以偿付外债。美联储则以降低联邦基金利率应付上述国家的贬值策略，而全球经济失衡自此开始。
1990-97年，美国经常账赤字占GDP比重的均值为1.2%，但此后迅速攀升，04年可能达到GDP的5.8%。其他盎格鲁-萨克逊国家的经常账赤字在98年后也出现上升，但不象美国那样引人注目。
摩根斯坦利认为，弱势美元政策加剧了全球失衡问题。与传统理论相反，在过去3年里，弱势美元政策导致美国经常账赤字上升。美国决策者暗示支持弱势美元之后，套利交易开始兴起，大量资金流出美国用于购买亚洲资产，而亚洲央行在买进流入的大量美元之后，将其投入美国政府债券市场，从而压低了美国实际利率，刺激了美国房地产市场及消费升温。总之，弱势美元政策导致亚洲央行大量买入美国国债，对美国经济产生了过度刺激，而美国需求膨胀的结果是经常账赤字进一步扩大。
(汤衡 编译)
| 
