巴克莱资本：利率预期的纯粹变化如何影响英镑

　　Petya Koeva

　　我们预测下周英镑有下降风险

　　上周，我们判断，德国大选一结束，英镑就会对欧元走强，并在随后几周反转。我们仍相信情况的确如此。然而，在下周，英镑有下降风险(对欧元和美元均如此)。尽管周三 货币政策委员会会议纪要及投票情况与市场预期一致，且对英镑影响很小，我们仍预测英镑对下周的任何负面意外事件(尤其是来自英国工业联合会的销售业报告及即将于 9 月 28 日周三公布的二季度 GDP 增长及构成的修订)的承受能力较弱。

　　我们提出两个关键问题

　　诚然，本周九月货币政策委员会会议纪要的发布对英镑来说是个无效事件。但是，这种情况可能不会持久，因为通货膨胀和经济增长前景仍然不明朗。因此，本简报提出以下两个问题：

　　! 英镑对货币政策委员会公布的意外消息会如何反应？

　　! 英镑对市场利率预期的“纯粹”变化如何反应？

　　我们通过一项简单的实验来回答这两个问题.

　　本简报通过分三个步骤进行的一项简单实验来回答这些问题。首先，我们建立一个变量用以获取货币政策委员会在以下两个场合给市场带来意外的程度：政策利率决定公布的日子和货币政策委员会会议纪要公布的日子。我们将“意外”变量定义为短仓英镑合约的隐含收益在事件(即利率决定或会议纪要发布)当日工作日结束时及前一天之间的变化。我们选取 1998 年 10 月至 2005 年 9 月的货币政策委员会投票期间，进行了 168 项观察，对应的是 84 天的利率公告及 84 天的会议纪要发布。其次，我们计算了欧元/英镑及英镑/美元在事件当日工作日结束时及前一天之间的变化。第三，我们估算了货币政策委员会意外事件在两种场合(即短仓英镑隐含收益变化)对欧元/英镑及英镑/美元的影响。

　　.并得到两个结论

　　我们的简单实验产生了两个有趣的发现：

　　! 总的来说，货币政策委员会会议纪要的发布致使欧元/英镑产生明显波动，但对英镑/美元却影响不大。与此相反，政策利率决定公告对这两个货币对均没有明显影响，这很可能是因为利率决定的影响已经被市场消化了(图 14)。

　　! 隐含收益 100 基本点的波动对短仓英镑造成的影响约为欧元/英镑 100 点变化。需要注意的是，这一估算结果比通过观察任何时间而不是特定时间的利率变化和英镑之间相关性得到的估算结果更为可靠。这是因为在这种情况下，市场对利率预期的变化更有可能反映利率预期的相关信息，而并不反映诸如流动性状况的其他因素。