雷曼兄弟：克隆格林斯潘 谁是继任者

　　虽然美联储人才济济，但格林斯潘的退休意味着人们对美联储的信心会下降，从而将增加金融市场不稳定和通胀的风险。

　　上周末，在JacksonHole的年度会议上人们为格林斯潘的传奇成就树碑立传。一个随之而来的问题就是：谁将接任格林斯潘先生的职位，这对市场和经济有什么影响？

　　谁是下任主席

　　显然，投资者的问题就是：下任主席是谁？现在商业期刊上列出的热门候选人中，多数还是比较合适的继任者。人们普遍认为：BenBernanke，MartinFeldstein 和GlennHubbard是最有可能的三位候选人。然而，这是经济学家们，而不是政客们提出来的。美联储主席属于行政任命：总统提名，议会通过。而且，即使他们看起来是不错的选择，但过去的表现并不一定能代表未来的结果。尽管Burns(曾任美联储主席)对经济学有深厚造诣，但他并不是一个好的主席﹔尽管格林斯潘和共和党有密切联系，但他实行了非常独立的货币政策。从某种意义上说，这份工作既可以成就也可以毁灭一个人。

　　挑选标准

　　在挑选新主席时，有两个标准最重要。第一，主席必须是一个坚定的实用经济学家。与良好的学术背景或华尔街的市场才智相比，在混沌世界中做出预测和进行政策决策的经历更加重要。主席必须要坚持两件事：

美联储的独立性，以及它作为价格稳定的监护者这个独一无二的角色。

　　对下面几点要特别关注。首先，过于相信某种狭隘的思想。过度的"供给学派"思想或"凯恩斯理论"都同样危险。从一个极端看，供给学派的忠实信徒很可能认为税收变动将提高经济非通胀性的增长上限，因而允许货币政策更为宽松。但实际上，税收变动要经过很长一段时间才会对经济的供方行为产生影响，而减税的短期影响主要是刺激需求，从而加剧通胀风险。而另一个极端，凯恩斯理论的信仰者则可能认为必须在长期通胀和增长间做出取舍---"如果能够降低失业率，那为什么不能容忍略微偏高的通胀？"这时，有点怀疑主义是很重要的。

　　其次是对密切政治联系的担心。要获得任命，政治支持很重要，但投资者会问：一旦当选，候选人是否有足够毅力不受这些政治联系和偏向的影响？最高法院的法官不会经常受到国会的质询或被邀请到白宫进早餐，但美联储主席却会。这就很难回避可能会导致政策失误的细微偏向。

　　再次是对缺乏坚定的政策方向的担心。如果没有控制通胀的决心，很容易屈服于压力为采取宽松政策寻找借口。

　　骗人的把戏

　　不管挑选了谁，新主席都将需要一段时间来证明自己的能力。从某种意义上，经济政策就是一个骗人的把戏：如果人们相信美联储能够进行有效管理，那么当市场陷入低迷或者经济强劲时价格上涨，他们就不会太过惊慌失措。因此，对格林斯潘

领导力的信心可能促成金融市场和价格的稳定。这也就是为什么在2000年，总统候选人JohnMcCain说，如果格林斯潘主席逝世，他将仍然保留他的主席职位。

　　新主席将必须明确对通胀的态度。很多央行都认同大约2%的通胀目标，但格林斯潘主席对价格稳定性的构成一直非常谨慎。远期曲线预期未来十年的通胀会略微高于2%，而格林斯潘主席甚至容忍了平均为3%的通胀。

　　(本文由方瑞典根据雷曼兄弟经济学家 EthanHarris的报告整理而成。)