市场对美国双赤问题警告置若罔闻 美元保持强势

　　市场对美国双赤字置若罔闻。这一方面是由于他们还有其他事情需要关注：美国经济的持续强劲增长，以及最重要的Fed的加息周期。但是另一方面也是因为许多投资者对于赤字危机爆发的时机心存疑虑。

　　综合外电11月4日报道，人们常说“三人成虎”，又所谓“谎言重复一千次就成了真理”。但是落实到美国预算和经常项目赤字可能带来的危险，上述论证似乎就不能成立了。

　　金融领域的一些大腕本周就赤字危险发出了新的警告。美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称Fed)前主席福尔克(Paul Volcker)及美国财政部前任部长鲁宾(Robert Rubin)都出来表态，称美国财政“无组织无纪律”以及美国依赖于外国债权人的局面如果不能得到解决，将对美国的将来带来真正的风险。

　　然而到目前为止，市场对此置若罔闻。这一方面是由于他们还有其他事情需要关注：美国经济的持续强劲增长，以及，最重要的是，Fed的加息周期。但是另一方面也是因为许多投资者对于赤字危机爆发的时机心存疑虑。

　　很难想像，还有哪些赤字反对者比出席周二Concord Coalition为美国前总统克林顿(Bill Clinton)主办的颁奖典礼的人更有名。除了鲁宾、福尔克和克林顿外，Concord联席董事长、前参议员克里(Bob Kerrey)与罗德曼(Warren B。　Rudman)，以及Blackstone Group董事长彼得森(Peter E。　Peterson)也都发表了讲话。

　　齐声表示担忧

　　他们描述的前景非常黯淡。鲁宾表示，倘若外国投资者因为美国赤字的不断增加而重新考虑对美国资产的需求，则美国将面临美元

汇率大幅下挫、利率水平巨幅飙升的风险。他警告称，解决问题拖的时间越长，影响程度就越深。他表示，这种局面不能再延续下去了。如果继续发展，美国可能面临非常严重的长期市场混乱经济崩溃的局面。

　　福尔克表示，在外国投资者对美国资产需求降低的时候，美元汇率将会受到冲击，从而对金融带来更广泛的影响。他表示，没有人知道后果有多严重，但一定会成为问题。他还表示，为了让美国人提高储蓄水平，从而降低经常项目赤字，美国也许需要稍稍动摇一下信心。

　　另外，美国前任总统克林顿也表示，过度通过从国外借款来弥补巨额预算赤字也是一个严重的错误，而且在反击“全球化时代赤字无足轻重”的论断方面做得也不够。

　　美国的经常项目赤字大致相当于国内生产总值(GDP)的6%，在2004年的名义水平达到创纪录的6,680亿美元，主要是受到贸易的影响，但是许多分析师相信，长期预算赤字将降低全国的储蓄率，从而使事态进一步恶化。

　　理论上而言，经常项目赤字必须与资本项目盈余相吻合。因此，美国需要巨额资金流入来弥补赤字。人们担心的是，在将来的某一时刻，对美国资产的需求会大幅下降，有可能是由于金融危机，也有可能是由于美国的债务负担过高，使得外国投资者不再像现在这样，将美国国债等美国资产视为超级安全的

证券。

　　无论是哪种情况，美元都可能大幅下挫，利率水平大幅上扬，使财政问题转化为全球危机。

　　无视担忧已有时日

　　这些担忧时不时会令市场感到忧虑。去年年底，经常项目和预算赤字被视为美元下跌的核心原因。

　　外汇投资者认为，通过弱势美元来改善贸易逆差和经常项目赤字，遭遇的阻力最小。对美国决策者而言，让美元汇率下滑似乎较严肃财政纪律更简便易行。

　　然而在2005年的多数时间，市场却无视上述忧虑。美元兑欧元和日圆强劲上扬，尽管美国的经常项目赤字仍居高不下，而预算赤字在今年1-9月份达到了3,190亿美元，名义水平排在有史以来第三位。分析师表示，美国利率的上扬及经济的强劲增长抵消了对赤字的担忧。

　　虽然10年期美国国债收益率周四升至7个月来的最高水平，反映出国债价格的下滑，但美国国债遭到抛售是Fed加息及价格压力的结果，而不是因为对外国投资者美国资产需求的担忧。

　　的确，美国

财政部(Treasury Department)本周公布，外国投资者持有的美国债务仍居于创纪录的水平，占私人持有的美国债务总水平的53%，而这一比例在2000年初仅为35%左右。

　　虽然一些分析师认为，在这个全球市场、跨国公司及资本流动的时代，经常项目赤字已不再重要，但Wachovia Securities的全球经济学家Jay Bryson表示，多数经济学家仍认为赤字问题很重要，他们的差别不过是时间问题。

　　Bryson表示，目前市场疑心重重，不知道未来10年美国的财政状况是否会有实质性的改善，也不知道美国的经常项目和预算赤字的继续增长是否会最终造成严重后果。但是市场的确在关注这一问题，并认为目前还没有那么恐怖。10年距离现在还有很长一段时间。

　　那么，究竟谁是对的呢？是美国以前的决策者还是市场？也许我们应该从即将卸任的决策者身上寻找答案。

　　Fed主席格林斯潘(Alan Greenspan)周四向国会联合经济委员会(Joint Economic Committee)发表了也许是他的最后一次陈词。在讲话中，他淡化了赤字可能造成的问题。他表示，外国投资者持有巨额美国债务这一事实，是全球化进程的重要组成部分。

　　然而，格林斯潘警告称，6%的经常项目赤字不可能无限期持续下去，持续赤字的长期后果将是利率的上升，并有可能在未来的某一时刻造成严重的经济崩溃。

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