周期性因素提供支持 美元结构性问题仍在加剧

　　尽管短期周期性因素为美元提供些许支持，但美元结构性问题仍在加剧，其原因在于油价高企及飓风对美国炼油厂造成的打击将加速未来数月美国贸易逆差的恶化，而另一方面，填补贸易逆差增长需要的资本流入则正在损害美元。

　　综合外电10月14日报道，许多人担忧，美国结构性问题对美元的损害将抵消美元从周期性因素处获得的支撑，而美国结构性问题可能尚不会消失。事实上，目前的贸易及资本 流动趋势双双显示，今后数月，美国结构性问题将更趋严重。

　　花旗集团(Citigroup)驻悉尼外汇策略师Stephen Halmarick表示，美元如何对短期周期性因素，即加息预期的支撑，以及中期结构性问题，即经常项目赤字上升的影响作出反应，可能将决定美元未来几个月的走势。

　　一方面，13日公布的8月份美国贸易数据强于预期，贸易逆差仅从579亿美元小幅扩大至590亿美元，好于经济学家预期的600亿美元。但尽管如此，贸易逆差仍在扩大。

　　高盛(Goldman Sachs)驻纽约外汇策略师Monica Fuentes称，美国贸易逆差扩大的趋势不太可能在短期内有所逆转。Fuentes估计，鉴于下一季度石油进口增大及与亚洲的贸易赤字可能扩大，美国的贸易逆差很快就会突破600亿美元关口。

　　原油价格高企的问题已经在贸易数据中得到反映，因石油产品占美国进口总额的14%，而年初至今，油价已累计上涨了50%左右。但问题还在于，由于飓风对美国炼油厂造成打击，美国不得不用价格更高的

成品油来代替部分原油进口。这将加速未来数月美国贸易逆差的恶化。

　　Fuentes估计，受上述两个因素影响，下一季度的石油进口总额将增长10%，而8月至12月间的石油贸易逆差总额将平均每月增长30亿美元。

　　而美国的贸易逆差还可能因与亚洲贸易逆差的扩大而进一步增长。与亚洲的贸易额占美国贸易总额的25%。Fuentes表示，未来3个月，美国贸易逆差可能较上年同期扩大17%。

　　Fuentes补充称，虽然上述两个因素到年末将产生多大影响还存在诸多不确定性，但10月份能源价格的走势清楚地表明，贸易逆差扩大的风险将进一步加大。

　　另一方面，填补贸易逆差增长需要的资本流入则正在损害美元。

　　法国巴黎银行(BNP Paribas)驻伦敦的外汇策略全球主管Hans Redeker指出，流入美国的资本可能将稳步下降。

　　美国财政部(Treasury Department)定于18日公布的资本流入数据可能显示，美国8月份亦获得了相对良好的国际资本流入，7月份净流入资本为874亿美元，因当月私人投资者对美国资产的兴趣浓厚，充分抵消了官方机构减少购买美国国债的影响。

　　此后每周官方数据显示，联邦储备委员会(Federal Reserve)的官方托管投资金额持续下降，这表明，官方减持美国资产的趋势在8月份仍在延续。而股市8月份的下跌则表明，私人投资者对

股票的兴趣有所减弱。

　　但是，Redeker预计，私人投资者对美国国债的购买增加，这体现在美国国债收益率下降及公司债的强劲表现上。

　　Redeker称，美国国债收益率的下降暗示，市场对美国国债的需求加大，而8月份的息差表现则显示，对公司债的需求强劲。他补充称，8月份的资本流动数据虽然可能逊于6月和7月，但可能远远高于贸易逆差金额。然而，Redeker表示，未来的资本流动可能将是一个真正令人担心的问题。

　　投资者对美国债券的兴趣已经明显下降，目前债券收益率已回升至6个月高点4.45%。而另一方面，亚洲国家出现的经济增长及通货膨胀预期意味着私人资本出口的下降，以及政府干预市场行为的减少，因为央行们发现已没有继续入市干预维持货币竞争力的必要了。

　　Redeker警告称，这两方面的压力都将对美国债市的资金流入构成压力。

　　就个人投资者对股票的兴趣而言，股市的前景较债市略好一点。自8月份以来，股市的下跌势头一直比较稳定，最近美国最大汽车零部件供应商德尔福(Delphi)的破产事件也只是对该公司的债券交易造成拖累。

　　Redeker表示，如果将上述因素与基金经理们对美国股市信心下降联系在一起的话，人们将越来越容易地觉察到美元似乎更像是在演出最后的辉煌。

　　然而，日常的国际投资流动还不是给美元带来麻烦的唯一因素。Redeker还担心，今年产油国的额外美元收益也将对美元购成威胁。

　　按最初的料想，石油输出国组织(Organization of Petroleum Exporting Countries, 简称：欧佩克)今年因原油价格上涨而获得的2,000亿美元的额外收入本来将会对美元

汇率有所提振。但是，美国货币市场收益率曲线的反转表明，美国利率将在明年见顶，若果真如此，资金撤离美元，转投其他货币的日子似乎也将越来越近了。

　　Redeker警告称，欧佩克成员国卖出美元资产，买进其他货币可能将很快成为主导汇率市场的一个主要力量。

　　由于现在离最新的美国资本流动数据发布还有几天的时间，而13日公布的贸易逆差数据也好于市场预期，因此市场目前仍将主要注意力放在美国加息前景方面。

　　市场对14日晚些时候发布的美国消费者价格将上升的预计成为目前一直支撑美元汇率的因素。人们预计，9月份消费者价格指数将增长0.9%，高于8月份时0.5%的增幅。

　　北京时间18：24，欧元跌至1.2004美元，纽约汇市周四尾盘时为1.2028美元。美元兑日圆(资讯 论坛)升至114.75日圆，前一交易日为144.37日圆。此外，美元兑瑞士法郎也出现上涨，从前一交易日的1.2879瑞士法郎升至1.2909瑞士法郎。