利率掉期缺位中行首笔交易有名无实

　　市场人士表示，利率掉期业务最快本月底、最迟年底前推出

　　本报记者 徐以升 发自北京

　　9月30日，中行新闻发言人对外宣称，该行与铁道部做了人民币历史上第一笔利率掉期交易。但据记者日前了解，两者只是就利率掉期交易达成了协议，并没有真正发生交易。

　　虽然该笔利率掉期尚未发生交易，但在中行高调表态的背后，是市场对利率掉期业务的期盼。

　　在人民币汇改后的8月上旬，央行即发布通知，在已获准办理远期结售汇业务6个月以上的银行，在向外汇局备案后可以开办不涉及利率互换的人民币与外币间的掉期业务。

　　“然而时至今日，这一业务开展得非常缓慢，不仅银行与企业间开展缓慢，银行与银行之间也还没有做起来。”一位国有银行外汇交易员坦言。

　　

北京师范大学金融研究中心主任钟伟教授在接受《第一财经日报》专访时认为，该业务之所以不为商业银行感冒，是该项人民币与外币间的掉期业务不涉及利率互换，这并没有让商业银行因汇率变动而暴露的风险完全释放。

　　“远期价格取决于即期价格和利率平价，而在当前人民币利率没有完全市场化的情况下，银行找不到一个合理的利率水平，只能根据当前测定人民币收益曲线，并进行预期，这样就无法计算出远期产品的合理价格，利率风险敞口也不能在这一笔外汇掉期业务中规避掉。”招商银行北京分行首席外汇分析师刘维明对记者表示。

　　中国社科院金融研究所所长李扬在一次演讲中认为，在汇率浮动的情况下，所谓掉期主要掉的就是利率，如果不涉及利率互换，货币互换怎样定价呢？

　　中行透露，以中行外汇掉期交易价格的计算模式为例，其掉期交易价格是根据本外币利率预期、产品风险等级和利率平价公式得出的，其中人民币利率预期即是根据该行自身测算的人民币收益曲线。

　　以预期的形式来揣摩外汇掉期业务中的利率变化，让掉期业务中的利率风险处于敞口状态。刘维明对记者表示，这个风险需要到利率市场里进行对冲，但如果缺少这种对冲工具，那么有可能到最后是要赔钱的。而利率掉期业务是规避利率变动风险最有效的一种金融工具，是利率市场化的重要动作。

　　中行一位外汇交易员向记者坦言：“我们只能采取这笔业务之外的其他手段来规避这一风险。”

　　李扬表示，汇率和利率的改革必须统一配套。“原因很简单，一国货币的对外与对内价格必须统一，特别是其形成机制必须一致。中国汇率改革已迈出一大步，如果利率市场化改革的步伐不加快，汇率制度的下一步市场化改革将难以推动。”

　　央行一位人士日前在财政部召开的“第四季度国债筹资与市场分析会”上提到的一句话让市场充满了期待，他明确表示，“利率市场化进程要与汇率体制改革配套进行”。

　　“中国人民银行对利率市场化以及利率掉期产品也是非常关注的，而利率掉期更是当前一个市场热点，从业界了解的情况是央行将在近期发布公告推出银行代客利率掉期交易，最迟不过年底，而最快或许就在本月底之前推出。”一位国有银行交易员对《第一财经日报》表示。

　　实际上，截至目前已经有数家中外资机构对利率掉期业务表现出了热情。

　　已经能在外币利率掉期业务上进行独立报价的中国银行希望能在利率掉期业务上拔得头筹。

　　此外，国家开发银行副行长高坚9月在上海推介其资产

证券化产品ABS之际也曾明确表示，明年将在衍生产品方面多花气力，比如浮动利率、固定利率间的掉期产品。

　　市场也传出国开行与光大银行均向央行提交了利率掉期产品方案的消息。此外日前在国内银行间债市发行

熊猫债券的亚洲开发银行也透露，正在设计一个基于此债券的利率掉期衍生产品，并有望领先其他机构率先推出。