油价牛市停止在黄金暴涨时

　　作者：北京虎杰投资咨询有限公司首席分析员 张寅

　　近几周国内媒体关于石油的报道和讨论不断增多，大致可以分为三个阶段。第一阶段始于7月末国内

成品油涨价后，主要试图对油价的成因进行分析，关注中国成品油价格与国际石油价格变动的相关趋势，鼓励改变国内油价形成机制。同时，提出了国内成品油与原油成本倒挂问题。此时的舆论，可以说是向着继续调价和调整经常化的方向引导。第二阶段是 集中报道南方一带成品油短缺问题，让人们对整个环境有了较为全面的了解，解决了信息来源单一的问题。目前，媒体报道已经进入到第三个阶段，正在对整个发生在中国局部地区的所谓“油荒”的成因、背景进行更加深入的分析报道。此时媒体的报道已经不再仅仅满足人们对事物知情权，而是大胆地介入石化行业体制改造之中。

　　无论目前媒体讨论的结果如何，中国石油产品价格受到国际石油价格影响是非常直接的。现今，国际石油价格上涨因素主要来自三个方面：石油的供求关系；炼油系统能力和中东局势。从世界经济周期仍然处于上升阶段来看，石油需求关系保持紧张状态一时还难以缓解。另外，新兴的石油消费国也在不断产生。石油供给又受到开采能力和储备能力的限制。加上前些年长期低油价，以及产油国时局动荡等原因，使得原油开采资金投入不足，造成了普遍产能不能满足需求的现实。全球炼油系统能力薄弱更是许久现实，例如最近美国经常出事故的12家炼油厂，占到了美国消费量的16%。尽管明年全球炼油产能将有较大提高，但主要是来自发展中国家，而美国炼油系统改造的资金投入才是关键。至于中东局势，现在重点在伊朗核问题，但这个问题只具有阶段性特征，不会对石油价格造成长期性影响。

　　无论如何，中国已被动陷入了高油价这一现状中。由于舆论讨论越发深入和复杂，使得政府选择余地比较小。继续提高石油资源税，企业效益将受到影响；进一步提高成品油价格，社会和生产成本将会加大，公用事业价格也会随着上涨；也许

人民币汇率再次调动是一个必然选择，它可以减少进口原油的成本。

　　目前，国际石油价格已经大大脱离以往的历史最高价格区间，因此预测

国际油价上涨高度将是一件非常困难的事情。虽然石油价格似乎到了天马行空的地步，但是我们仍然试图扑捉到高点来到的那一刻的迹象。由于石油价格对各国核心通货膨胀指数有较大影响，因此石油价格最终将会反映到各国通货膨胀中去，影响经济运行和消费者生活。一旦发达国家的民众担心通货膨胀加剧，超过其忍受极限，必然采取两种行为：一是给所在国政府施加政治压力，督促其解决问题。二是购买能够保值的商品。在美国双赤字的情况下，人们必然对黄金这个传统保值产品有所青睐。当我们看到人们开始疯狂地在国际市场购买黄金饰品使得黄金价格暴涨时，那一刻国际石油价格或许就见顶了。