小心能源价格瓦解 美元短期强势

　　梁大伟

　　刚结束的G20会议在声明中指出高油价影响全球经济。因此，能源价格引发的通胀，已不仅仅是美国的问题，而是全球要解决的问题。若美国因迫于通胀情况而继续加息，那么全球央行也有可能要作出相同的行动。

　　美联储官员近期一直暗示加息步伐将持续，这支持了近期美元的升势，投资者看出大市利好美元，亦顺势炒高美元。

　　美联储官员表示，市场预期联邦基金利率升至4.5%将会见顶，但由于确实难以预测正确合适的利率水平，随着利息靠近该水平，当局必须密切监察经济及通胀数据以作平衡。现时联邦基金利率期货走势显示，市场已肯定美联储将在11月1日将再加息0.25%,把联邦基金利率推高至4%，而在12月13日再加息至4.25%的机会亦高达八成半。

　　美国这次加息周期虽然缓慢，但幅度一点也不小，自去年6月份开始，这连续11次加息已把利率推升至现时的3.75%。对冷却过热的经济多多少少已起了一定作用，而且通胀的预期还未有实质性数据支持，到底美元利率还有多少上升空间，大家都不太确定。没有较高利率支持的美元，投资者就会依靠美元的基本因素。因美国的双赤字(财政赤字与贸易赤字)不断扩大，美国经济舵手——

美联储主席格林斯潘明年初就会离任，这些因素都有可能左右投资者对美元的看法。

　　此外，若美国经济增长速度未能配合加息步伐，美国将面临滞胀风险。股市对这种忧虑最为敏感。美国刚公布的外资流入数据高于预期的650亿美元，从上月的875亿美元上升至913亿美元。故虽然美国最新的贸易赤字数据高于上月，但海外资金的流入亦可暂时填补这方面对美元的负面影响。

　　从另一角度来看，由于全球因高油价的问题所引发的通胀，使全球利率升幅可能出现一致的情况，因此各个国家之间的息差可能开始变化不大,结果美国本身虽然继续加息，但由于未能进一步扩大其息差优势，如欧元区或日本在未来可能进入加息周期，这或会令美元作出较大的调整。因此，目前因看美元利息上升而看好美元的投资者宜小心因美联储的加息效应对美元所发挥的支持作用可能有所下降。

　　加拿大央行已于上周宣布加息0.25%，将利率调高至3%，而会后声明中更表明可能需要再次加息来平衡未来4至6个季度的供求。据彭博社向29名分析员所作的调查显示，超过一半受访者认为，加拿大利率在明年上半年有机会升至3.5%，较现时上升0.5%。在高油价及持续加息的预期下，这令加元今年以来表现突出。

　　欧洲央行行长特里谢在G20会后指出,高油价导致欧元区的通胀率超出所规定的物价稳定基础。而且明年的通胀率可能超出2%的上限目标。欧元区8月份通胀率达到2.5%，这已经是连续8个月超过上限。这表明若欧元区的通胀进一步上升，欧洲央行极有可能加息，投资者应密切注意欧洲央行官员对通胀发出的言论。

　　日元近日跌破115水平(自2003年以来重要的支持位)，使部分投资者极度看淡日元后市。但观察截至上周的IMM公布的数据显示，看淡日元的未平仓合约达到8万多张,是自1999年以来最多的,这反映了除非再有极度利好美元的消息出现，否则日元短期内大幅反弹的可能性甚高。

　　(本文不代表本报观点，作者为英国渣打银行有限责任公司中国区首席投资总监，免费查询热线: 800-8208088)