美元将在第四季度大幅走弱

　　梁大伟

　　由于目前市场存在对美元升息的预期，往往投资者会偏好较短期限的美元投资，以求投资的灵活性。但投资者必须明白再投资风险也是同时并存的。当某个短期投资产品到期需要再投资时，如果届时市场利率走低，再投资的收益率很可能会低于原投资收益。因而反复投资短期产品，手续相对繁琐且收益率可能并不稳定。

　　由于相互抵消的基本面因素，美元在第三季度可能震荡起伏及处于区间波动而没有明显的趋势。对美元正面的因素是，无论从绝对量来看还是从相对量来看,美国经济将继续表现强劲。另一方面对美元负面的因素是，原油价格继续高涨,这对持续收窄美国对外收支差额的预期在第三季度彻底破灭。

　　但美元在第四季度走弱的可能很大，而且很可能大幅走弱。基于所谓的“季节性”因素,这或许会有力地支持美元走弱的预期。

　　我们注意到美元在第四季度走弱绝不是一个新鲜的概念。确实，过去4年中有3年，都遵循着这个典型的“季节性”模式。表中显示了2001年到2004年美元指数的百分比变动。

　　相对于美国庞大的经常性项目赤字，美国需要大量的净资产流入去弥补这方面的差额来支撑美元。然而，投机性资本清楚地意识到第四季度将发生两种类型的季节性经济活动：外国投资者作出与税收相关的出售美国

股票的行动和赶紧在12月31日之前把海外的投资调回本土登记利润。而从贸易方面来看，市场预期到全球未来对原油强劲的需求,可能会不断推升油价上涨，因此美国经常性项目赤字可能会不断恶化。从资本方面来看，与税收和回国登记利润相关的外国资本外流会减少净流入。虽然这并不是一定都会发生，但是根据过去5年中的经验来判断，通常是这样的情况。

　　因此，经过周期性正面因素和结构性负面因素的权衡，预期美元在第四季度将有走弱的可能。

　　总的来讲，除了第四季度相互抵消的周期性因素与结构性因素之外，“季节性”因素可能是美元在第四季度走弱的主要驱动力。

　　在国内投资者的外币投资组合中，相信美元所占比重是最大，但当考虑到一旦美元有走弱的可能时，那么投资者对美元投资的预期回报也应该相对提高。

　　如果投资者仍然把大部分美元资金投资在固定收益保本投资产品上，那么投资回报可能趋于保守，这样一来可能无法弥补

汇率风险，更不用说获得可观的投资回报了。(本文不代表本报观点，作者为渣打银行有限责任公司中国区首席投资总监，免费查询热线:800-820-8088)