飓风对经济增长影响待估 美元后市堪忧

　　作者：环球

　　美国受飓风袭击后，标普随即把美国今年的经济增长预期调低0.5%，而美国财长斯诺周二亦认同了有关预测；美国国会预算办公室称，卡特里娜造成的破坏恐令美国失去40万份工作，并会使经济成长率最高抹去1个百分点。一些人估计，政府的救灾资金可能高达2000亿美元，将导致政府预算赤字进一步扩大。欧洲经济共同发展组织更呼吁美联储于9月停止 加息以舒缓美国国内经济压力。飓风来袭前美国的经济增长强势以及具备加息优势是今年支持美元的主要动力。现在这一切似乎均出现改变，投资者是否应重新部署外汇头寸以防美元贬值呢？答案是不言而喻的。其实美元在7月1日以后已不知不觉走过了它今年的高峰期。

　　但飓风对经济增长的影响也要一分为二看待。风灾一方面影响了短期内的经济增长和就业，另一方面政府灾后重建开支将抵消飓风对经济成长的短期影响，并创造就业。相对经济基本面因素来讲，自然灾害对经济周期的影响是有限的，除非经济周期走到了拐点，外部因素才可能会成为加速转折到来的诱因。美国政治经济是否会因本次飓风而导致调整提前到来，目前市场上这方面的疑虑值得关注。笔者认为，本轮起步于2002年的全球经济景气周期，按5年周期数计算，在2007年经济增长率可能回落到2002年的水平，而2006年是它的高峰期，2009年是它的低谷年份。

　　展望后市，左右美元汇价走势的因素主要有两方面，一方面是美国利率的变化，另一方面是油价走势对美国经济所带来的影响。

　　第一，利率方面，美元加息已近尾声这是一个不争的事实，但认为即将停止加息也为时过早。因为，高油价和高

房价导致的通胀忧虑是美联储最为关心的问题。一方面，上世纪70年代高油价时期的美联储加息迟缓的教训犹在，另一方面美国

房地产泡沫已存在相当长一段时间，美联储主席格林斯潘多次就此问题发出警告，因此，美联储是否会因为飓风影响就此结束整个美国加息周期，或在9月份暂停加息一次，笔者认为机会很小。因为停止加息可能会给市场加息周期结束的错误信号，这可能会把美国房地产市场推向泡沫爆破的边缘，也会助长油价的上升。

　　在飓风出现前，市场对美国利率走势的确有点过分乐观，认为美国基准利率有机会加至4.5%或以上。飓风出现后，市场对美国利率走势预期又转向悲观，认为可能于3.75%见顶。笔者认为这两种观点均过于极端，笔者倾向于美国利率在4.0%-4.25%见顶。但无论如何，加息因素将逐步淡化，今年来支持美元上升的动力将可能会成为今后美元贬值的借口。

　　第二，油价方面，近日虽已回落并对美国经济影响不大，但远期不容乐观。过去每当油价上升，市场总担心会损害美国这个全球用油大国的经济，美元汇价常会出现下跌情况。但最近所见，油价虽屡创新高，但似乎对美国经济没有任何实质性影响。美联储周三公布的褐皮书中指出，多数地区商业活动仍在扩张，而扣除油价的通胀压力仍温和。究其原因，笔者认为可能是中国因素在起作用。过去油价上涨，导致企业成本上升，消费品价格上涨和通货膨胀的这一传导机制，因中国大量廉价商品输往全球而打断，消费品价格涨不起来，表现为通胀温和。这也许是人民币应该升值的原因吧？

　　但是，值得注意的是，亚洲经济在高油价压力下出现了明显转弱的情况。其中尤以印尼的情况为甚。笔者相信印尼事件只是冰山一角，如果油价继续上升，难免会有更多亚洲国家经济出现不稳。这些国家的经济问题主要表现为高通胀，最终也会传导给美国，令经济出现滞胀。70年代全球石油危机的教训值得记取。

　　油价昨日虽然回落至65美元以下，但美国飓风高峰期还在后头。去年10月份有五个飓风连扫美国南部

墨西哥湾一带，目前是9月份，不排除日后美国仍需面对更多飓风威胁而导致油价上升。至于10月份过后，市场又将为冬季的用油高峰期做准备，可预见在未来半年内油价迈向70美元以上的机会将大大高于跌回60美元的可能性。高盛预测油价将突破100美元。亦即，油价高企将继续对亚洲经济造成压力，并料将最终拖累美国经济令美元汇价下跌。