远期结售汇：从入场到比赛都更市场化

　　人民币对外币远期业务由审批制变备案制，放开全部经常项目和增加部分资本项目

　　本报记者 禹刚 唐昆 发自北京

　　自从中国人民银行行长周小川7月25日表示大力发展外汇市场和外汇市场上多种金融产品后，市场就一直关注着央行对此的举措。而昨日晚上，相关政策终于在央行网站公布。央 行决定扩大外汇指定银行远期结售汇业务并开办人民币与外币掉期业务，这意味着，远期结售汇业务从“入场”到“比赛”将都更加市场化。

　　国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松表示：“结售汇环节的市场化，再加上交易环节的市场化，配合汇率波动区间的扩展，整个人民币汇率形成机制的市场化程度才会有一个明显的提高。”

　　新规定将允许更多银行参与人民币对外币远期业务，将以前的审批制改为备案制的市场准入方式，只要银行具有即期结售汇业务和衍生产品交易业务资格，备案后均可从事远期结售汇业务，外资银行也将可参与。而此前只有4家国有商业银行和3家股份制商业银行获准开办此项业务。

　　同时远期结售汇业务的交易范围也得以扩大，将放开全部经常项目交易，而此前只有贸易、服务、收益三大类经常项目交易。另外，央行还表示，增加了部分资本与金融项目交易。

　　巴曙松指出：“扩大交易范围后，市场发现的价格才可以真正反映市场预期、市场需求。”他表示，当整个外汇供求逐步比较真实地反映了市场主体的供求和预期之后，由此形成的汇率才更为接近均衡的水平。

　　“放开全部经常项目交易，另外增加部分资本与金融项目交易，将有利于发现市场真正的价格。”招商银行首席外汇分析师刘维明认为，远期结售汇业务不再局限于贸易背景，意味着在经常项目之外，我国正在加大资本项目的开放。

　　新规定还表示，银行可自行向客户提供报价，这无疑是一个更加市场化的过程。刘维明表示，银行自行报价将导致更加激烈的市场竞争，银行必须提高对汇率走势的判断能力，以此向企业报价。同时价格按照供求关系来决定，不仅仅有利于企业锁定风险，也可以帮助银行规避风险，“因为固定的远期结汇价对银行来说也存在较大风险”。

　　“投机作为正常的市场行为是不可避免的，但是任何一方都需要承担风险。”刘维明认为僵化的机制并不能完全遏制投机行为，相反，市场化环境下只要做好风险防范，投机行为并不可怕。

　　央行还规定，凡获准办理远期结售汇业务6个月以上的银行，向外汇局备案后即可办理不涉及利率互换的掉期业务。

　　巴曙松表示，央行此次汇改，改革范围将不局限与外汇市场，还将包括本币市场，“也就是说，改革将渗透到整个货币市场”。

　　他认为本外币不能分割来看，必须在一起统筹安排，“外币一波动，国内必须有相应的工具来对冲风险”。

　　“我国利率市场化在短期内不可能完全实现，因此利率互换也不可能实行，但是单纯从汇率的角度来看，开展掉期业务还是可以起到对冲风险的作用的。”刘维明说。

　　央行5月16日发布了《全国银行间债券市场债券远期交易管理规定》，在银行间债券市场推出了债券远期交易，为市场化的远期利率形成作铺垫。巴曙松预计央行下一步还要推出更为丰富的、灵活的远期外汇交易、期货期权等交易品种，以及货币经纪公司等市场制度，“在汇率形成机制改革之后，我们可以说将要进入一个货币市场创新的密集期”。

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　　远期结售汇业务：指的是外汇指定银行与境内机构签订远期合同，约定将来办理结汇或售汇的外汇币种、金额、汇率和日期，到期时按照合同约定办理结汇或售汇业务。

　　举例来说，一家进口企业预计3个月后将向国外进口商支付一笔美元货款，为锁定财务成本，该企业可以与银行提前签订远期售汇合同。这样，3个月后无论当时人民币对美元的汇率如何变动，该企业都可以按照事先约定的汇率用人民币从银行购买美元货款，降低了汇率风险。

　　人民币与外币掉期业务：在人民币与外币掉期业务中，境内机构与银行有一前一后不同日期、两次方向相反的本外币交易。例如，某出口企业收到国外进口商支付的出口货款500万美元，该企业需将货款结汇成人民币用于国内支出，但同时该企业需进口原材料并将于3个月后支付500万美元的货款。此时，该企业就可以与银行办理一笔即期对3个月远期的人民币与外币掉期业务：即期卖出500万美元，取得相应的人民币，3个月远期以人民币买入500万美元。通过上述交易，该企业可以轧平其中的资金缺口，达到规避风险的目的。