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在以前的文章中我们曾指出，欧元／美元目前可能正运行在自2000年10月以来的四浪底部(或者五浪初期)，这意味着欧元／美元有望再度迎来一波轰轰烈烈的上扬趋势。当然，这只是多种判断中较有代表性的一种，正确与否还有待市场确认，但是比较欧、美经济现状，我们认为上述判断的合理性正在提升。
首先，我们认为美元的最大利空因素依然是“双赤字”问题，甚至可以认为美国政府如果不能够妥善处理“双赤字”问题，则投资者很难对美元在中长线趋势建立信心。长期以来，美元和黄金的价格一直此消彼涨，但是年内却异常同向波动，表明投资者对美元缺乏信心，担心美元贬值导致资产受损，因此更愿意投资于黄金等“硬通货”。的确，统观美国经济，贸易帐方面，年内美元升值不利于其增加出口，油价高涨增加其进口成本，所以贸易赤字一直居高不下；财政预算方面，身陷伊拉克泥沼难以自拔，国防、反恐开支节节攀升，灾后重建需要拨款，近来国际社会闹得沸沸扬扬的禽流感又让布什政府破费了；经常帐赤字更是有增无减，已经超过了国际公认的安全警戒线5%GDP。由此可见，格林斯潘选择此时隐退可谓功成名就，但是对于美国政府的其他财政官员而言只能是任重道远。
从经济增长角度来看，短期内欧元区GDP回升的可能性较大，而美国GDP回落的可能性较大。在前期文章中我们就曾指出，历史统计数据表明，欧元区与美国经济增长大体呈现负相关的关系。欧元区05年2季度的经济增长率仅为1.1%，处于较低水平，鉴于欧元区近期经济表现(详见下文)，我们认为其经济增长速度进一步回落的可能性不大。相比之下，美国经济增长速度则令人堪忧，美国今日公布3季度GDP从前值3.3%跃升至3.8%，高于3.6%的市场预期。但是众所周知美国自3季度以来持续遭受飓风袭击，3季度经济增长速度越快，则对4季度经济增长构成的潜在威胁越大，不排除美国4季度GDP显著回落的可能。总之，近期欧元区经济增长预期支撑欧元，而美国经济增长预期利空美元。
再从加息预期角度来看。尽管美联储前日宣布加息25点，提升利率至4.00%，而且除了表示就业市场暂时承压外，其他表述与以往如出一辙，就连前期反对加息，建议观望的美联储理事奥尔森本次也投了赞成票，因此多数经济学家认为美联储年内仍将继续紧缩。但是我们应该看到，美国经济已经初现疲软迹象：10月份消费者信心指数创两年新低，9月领先指数创多年低点-0.7%，10月密歇根大学景气指数跌至13年新低74.2，9月非农就业从16.9万人猛降至-3.5万人，9月失业率从4.9%跃升至5.1%，因此我们对于美联储继续紧缩仍持谨慎态度。另外，从紧缩幅度和周期来看，自1990年以来美联储连续加息从未超过300基点，紧缩周期多为一年左右(94.2-95.2升幅为300基点，99.6-2000.5升幅为175基点)，而目前美联储自04年6月以来已经累积加息300基点，紧缩周期长达17个月，所以我们认为美联储目前的紧缩周期接近尾声。
与之恰好相反的是，欧元区加息预期方兴未艾。美国MG金融集团首席外汇分析师Ashraf Laidi认为，欧洲央行周四加息的可能性为40%，12月加息的可能性为80%。与美联储9月加息时相比，基本面最大的变化在于欧元区通胀近期持续高于欧洲央行目标上限2.0%，且尚无回落迹象。多位欧洲央行官员已经警告称06年通胀高于2.0%的时间可能较预期更长。鉴于10月欧元区制造业采购经理人指数升至13个月高点52.7，且该指数已经连续5个月增长，市场认为欧洲央行紧缩的可能性增大。同时，德国IFO景气指数10月升至5年高点98.7，德国ZEW经济景气指数也有所提升，与欧元区采购经理人指数遥相呼应。上图显示，自欧元99年诞生以来，欧洲央行利率一直与IFO景气指数保持高度正相关性。此种正相关性在99-03年表现的尤其明显，但是此后伴随美联储开始反通胀紧缩，欧洲央行不得不将利率一直维持在40年低点。当时欧元区停滞的经济增长阻碍了欧洲央行追随英国央行和美联储一同紧缩。然而，目前欧元区经济复苏加之通胀提升，因此欧洲央行4季度紧缩的可能性增大。
纵上所述，我们认为近期欧元支撑因素多于美元，欧元／美元近期宽幅震荡走势疑为“W”双底结构，一旦上述走势得以确认，我们将会为广大投资者作图详解。在此我们仍需提醒投资者，上述判断依然处于有待确认阶段，趋势尚未最后确认之前，操作上以静观为上，切记“顺势而为”！相对于高风险高收益，显然稳稳当当赚钱更值得采纳。
外汇通——杨峻
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