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作者：陈伟 来源：中国经营报
10月14日，央行统计数据显示，2005年9月末，国家外汇储备余额为7690亿美元，其中9月份外汇储备增长为158亿美元，这是5月份以来单月外汇储备增长首次低于200亿美元。另据海关数据显示，9月份当月贸易顺差75.7亿美元，是今年5月份以来月度贸易顺差最少的一个月。
外汇储备的增长放缓，贸易顺差的减少仿佛让人看到了一丝改善国际收支失衡的希望。但学者认为，单月数据变化不能说明问题，7月份汇率改革之后，收支失衡局面短期内还难以改观，汇改效应有待观察。
汇改效应有限
毋庸置疑，7月开启的汇率改革对调整我国国际收支的正面意义不可低估，但这注定是一个长期的过程。对于目前外汇储备增长的放缓，国家信息中心发展研究部战略规划处处长高辉清博士在肯定汇改作用的同时，也分析了其他一些更值得关注的原因：比如，此前由于人民币的强烈升值预期，各方都期望持有人民币资产，但是汇改以后，随着外汇市场的改革进程加快，以及人民币汇率波动区间的放宽、中外资企业用汇政策的调整，单边的结汇倾向可能发生了一些变化，反映到实践中就是企业和个人并不急于把美元换成人民币了。此外，目前各家银行的外汇理财产品也占用了一部分外汇资源。华夏证券研究所副所长张后奇表示，单月的外储变化还不能说明问题，必须将结售汇的季节性变化因素考虑在内。汇率改革之后，短期内国际收支失衡的局面还难以发生改观。
增幅放缓能否持续？
按照目前中国外汇储备的增长速度，预计到2005年底将超过8000亿美元。过高的外汇储备给中国带来的压力是巨大的，而目前外汇储备的增长放缓仿佛让人看到了一丝改善失衡的希望。高辉清认为，未来这种现象可能会延续。他表示，除了汇率改革的作用影响，未来国内外环境都可能有所改善：美元近期的相对升值将会使一些游资出于成本收益的考虑更多地投资美元资产，从而减缓外储增长的压力；此外，在经常项目下，贸易顺差高增长的现状也会改观。因为今年贸易顺差的高增长部分是由于一部分进出口配额被取消所造成的出口增长；随着“促进消费、拉动内需”的经济战略作用的逐渐显现，其结果必然使出口下降，贸易顺差减少。
不过，对于未来的外汇储备的走势，中国社科院世界经济与政治研究中心的张斌博士却表示并不乐观，他告诉记者，在国际收支的资本项目下，未来发生剧烈变化的可能性并不大，因为该来的投机资本都来了。但是，在贸易项下的顺差以后可能会越来越大，这是扭曲的人民币汇率以及中国的贸易结构所决定的，而目前2%的人民币升值并不能解决以上问题。
外汇储备管理难题
对于9月份的外汇储备数据，渣打银行中国区首席经济学家王志浩估算，外汇储备可能缩水了110亿美元。尽管估算可能忽视了时间因素，但是他却指出了中国外汇储备管理面临的困境：随着外汇储备的激增，国内外储的经营风险也越来越大。国际金融市场和主要货币汇率的微小波动都可能会给中国带来巨大损失。而大量的外储投资于发达国家的金融市场，在一定程度上还蕴涵着主权风险。
高辉清认为，从长期看，在外汇储备的管理上，必须要运用多种手段。比如，运用国际金融市场的一些金融衍生工具来分散风险；用外汇储备购买石油等重要战略物资。但由于目前国际上一些能源和原材料价格虚高的成分较多，动用外储购买需要谨慎，不然会陷入越买越亏的局面。
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