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美国政府已经失去对预算赤字的控制力！24日，对于布什政府大手大脚花钱的习惯，法国财长布雷东出人意料地对外界发表惊人之论。而更让人的吃惊的是，作出这一结论的并非他本人，而是当政18年，即将退休离任的美联储现任主席艾伦·格林斯潘。“‘我们已经失控’，他就是这样对我讲的，”布雷东在参加世界银行和国际货币基金组织联合年会会议期间与格老进行了一轮双边会谈，会后他对新闻媒体发表了上述言论。
格老上述言论不禁又让我们回想起美国经济的“双赤字”问题。目前金融市场对于“双赤字”有两种划分方法，一种观点认为所谓“双赤字”是指美国经常帐赤字和财政赤字，而另一种观点认为所谓“双赤字”是指财政赤字和贸易赤字，为了便于分析，我们姑且按照后一种定义划分。下图显示，美国贸易赤字近年不断攀升，财政赤字入不敷出。
首先，我们来分析一下“双赤字”形成的原因。目前市场普遍认为：美国经济增长良好是该国贸易赤字不断增加的首要原因。有人也许对此感到奇怪，为什么经济形势越好，赤字不降反增？这主要因为经济增长是以一定的资源消耗为代价的，有人曾经做过跟踪调查，结果显示美国经济增长速度越快，当年的贸易赤字也越高，只是这种正相关性尚未得到证实。美国经济增长速度高于其他多数发达国家，意味着美国需要消耗更多的资源，其中美国本土可以提供部分资源，但是有些资源本土无法(完全)提供且不可替代，因此只得依赖进口，石油就是其中一例。原油进口占美国进口总额的较大比重，但是由于国内需求弹性有限，所以近期油价上涨令美国贸易赤字恶化。
美国贸易赤字不断提升的另一个原因是国际游资。20世纪90年代，伴随互联网的普及，国际游资的流动性显著增强，受追求高额回报的本性驱使，大量国际闲置资本被美国经济的强劲增长所吸引，源源不断涌入美国。一方面，由于国际游资对美元资产需求增加，导致美元升值，进而刺激美国进口，抑制美国出口；令一方面，流入美国的外国资本又促进了该国劳动生产率和经济增长速度，国民收入增加提升了边际进口倾向，贸易逆差因此扩张。
全球经济一体化和美国经济的产品结构也是其贸易赤字恶化的重要原因。随着生产国际化趋势的迅猛发展，美国大公司跨国经营的情况越来越普遍。最主要的表现是，为提高竞争力在劳动力相对便宜的国家进行生产以降低产品成本，然后运到美国国内销售。这必然导致美国进口的持续增长。而且目前美国主要生产附加值高的科技密集型产品，多数附加值低的劳动密集型产品主要依赖进口。这主要是公司经营战略改变的结果。
另外，美国人过度超前消费也必然导致进口持续增长。从目前的统计结果来看，近年美国个人支出月率几乎总是高于同期个人消费月率，仅以今年7月为例，美国个人收入月比增长0.3%，而同期个人支出却增长1.0%。有人此前曾做过一个调查，结果显示年均收入4万美元的美国家庭平均每周只在银行存款1.5美元，其他钱都用于消费。长期以来，个人消费开支始终是美国经济增长的主要动力。前期美国储蓄率又创历史新低，如此理财，恐怕仅靠美元贬值不足以消除贸易赤字。
以上是美国贸易赤字形成的部分原因，以后我们还将与大家一同讨论美国财政赤字的形成原因以及削减赤字的政策搭配和对汇市的影响等问题。＜待续＞
外汇通——杨峻
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