挂牌门槛市场化抬高 新三板或进入严进宽出时代

银奕达成为了首例资金占用倒查被罚的负面教材。7月25日，股转系统对银奕达及其总经理金鑫南等高管，分别采取了警示函与约见谈话并提交书面承诺的自律监管措施。监管层对新三板的监管越来越严格，就连此前挂牌准入宽松的甜头也正逐渐消失。

截至7月15日，共有2000多家企业处于申报状态，其中有1027家企业不满足流传的净资产或收入标准，其中134家同时不满足净资产和收入的两项标准，另外893家则不满足两项标准之一，具体来说有11家不满足连续收入1000万的要求，882家不满足净资产3000万的要求。也就是按照流传的挂牌门槛，有一半的企业或将无法挂牌新三板！尽管目前监管层没有明确的文件或窗口指导，新三板挂牌门槛已经被市场化提高了。

7月12日，一位接近股转系统人士透露，股转系统正在制定新三板申报财务标准。据悉，尽管正式的新三板申报财务标准仍在制定中，但实际上股转系统内部已提高了新三板挂牌门槛。传股转系统会把一些财务申报门槛通过负面清单的形式来间接提高。 与此同时，市场更是传出，券商已接到口头通知，对于净资产小于3000万元，收入连续两年少于1000万元的企业，将不予通过立项，已立项的可能面临撤销。

为适应市场发展和自律监管的新形势和新要求，全国股转公司正在对包括挂牌准入条件在内的各项业务规则进行梳理和评估，进而根据市场发展和监管实践需要进行调整完善。目前，该项工作尚处于梳理研究阶段。后续将根据研究成果逐步对现行业务规则进行修订调整，待向市场公开征求意见并履行相关程序后适时发布。

“正全面梳理和评估现行业务规则”，股转系统发布的重磅消息，标志着股转系统将进入“严进宽出”时代。部分券商人士在接受采访时表示，无论是股转系统还是券商，近期均对挂牌企业的审核趋严，特别是合规性方面。

针对近日市场流传的“新三板提升门槛”，隋强称，全国股转公司主张市场化遴选，支持和鼓励证券公司基于自身的业务利益考量形成是有自我偏好的明显标准，但这套标准不能低于新三板的挂牌准入标准。
同时，股转公司服务于国家的战略发展，将重点支持国家战略性新兴产业限制产能过剩和限制淘汰和限制淘汰类行业，逐步建立健全分行业的可持续经营的评估体系和差异化的信息披露体系。

近期官方首次发声认可了券商设立内部标准，遴选企业和项目。一位中信证券分公司项目负责人今年以来，全国股转系统发布了主板券商执业管理办法，条条框框都让券商对自己手上的项目异常小心。结合目前挂牌标准可能提高的预期，券商相当于政策执行的先锋，审核员口头指导主板券商，券商设立内部标准，等规则修改之后，也不会出现大面积的不合格企业数量。

业内分析，股转公司是支持券商设置适合自身业务发展的挂牌推荐标准等规则，但股转公司可能不会对挂牌条件做统一的提高，只会在一些特殊行业建立负面清单，把握大的方向。股转公司不会一刀切全面提高挂牌准入门槛，而是会差异化处理。

一位来自华中地区的券商负责人表示，官方门槛应设立多元化、个性化的标准，可以设定一定的财务指标。“可以分行业设立财务门槛，如传统产业财务门槛更高一些，而对于战略性新兴产业设立较低的财务门槛。”该负责人建议。有券商人士透露，“已经有限制性行业拟挂牌企业被劝退。”该人士预计官方提高此前规定门槛的可能性较低，有可能针对不同行业有针对性的细化挂牌标准。

一是需要加强对国家战略性新兴产业的引导，让新三板挂牌公司的市场结构分布真正符合新三板的市场定位，即服务于创新创业型企业；二是对一些特殊行业，比如房地产业、金融业和类金融机构(如PE机构等)的市场准入需要依据行业特点做出特殊安排；三是结合市场分层管理制度的实施，不同的市场直接对应于不同的市场准入标准。换言之，根据市场分层直接制定不同的市场准入门槛，以降低市场监督管理成本。

　目前，股转系统对业务规则的修订才刚刚开始，最终落地时间还很漫长。股转公司明确地将业务规则修订工作规划分为四个步骤：梳理研究、修订调整、公开征求意见、适时发布。而如今尚处于第一阶段。

“提高门槛可能不会吧。估计券商出于风险考虑会提高立项门槛。现在股转系统的监管十分严格，主办券商风险很大，所以会迫使券商提高立项标准。”张驰认为。不过张驰也指出，若提高挂牌门槛对新三板也是好事。“之前是先把量做大，第二步就是实行精品化管理，力图吸引优秀的企业，淘汰不好的。任何一个市场都会经历这样的过程。现在是第二个阶段，券商提高门槛是必然的，监管严，风险大。”

券商研究团队称，上半年新增挂牌企业整体质量不高，这也给监管层敲响了警钟，不能把三板市场当成所有创业企业的孵化器，这就偏离了新三板的市场定位。但也不应一视同仁，对于高科技创新企业应当区别对待，不满足财务底线但符合高科技创新条件的拟挂牌企业应该允许申报挂牌。

南北天地副总裁、董秘崔彦军认为，没有规模，没有概念，没有成长性，没有盈利模式的企业趁早别上新三板。现在新三板出现了诸多问题，不仅涉及门槛高低的问题，而且涉及市场化进程的因素。

上陵牧业的董秘沈致君认为，统一的财务门槛没有必要，提高挂牌标准对市场将带来长远的伤害。“不要忘了，市场化是新三板的命脉，是新三板的基因”。