80后成吴通通讯二股东 千万投资1年或变1亿

中国证监会公告称，定于12月2日审核江苏吴通通讯股份有限公司创业板首发申请。吴通通讯如顺利上市，股价有望在24元，二股东27岁陶冶去年6月突击入股，持有500万股，成本1000万元，上市后市值有望达到1.2亿元，增值1100%。 [全文]

08-09年产量大增用电仅小幅增加 数据涉嫌造假

2008年，吴通通讯共计生产连接器件627.51万个，连接结构件1746.87万个。2009年生产连接器件1103.55万个，相比2008年增长75.86%。2009年所生产的连接结构件为1920.16万个，相比2008年增长10%。另外，公司2009年开始还增加了两个新产品生产，分别是天线3.75万个，无源器件2.73万个。但是，招股书中披露的2009年用电数据却只增长了区区8.85%，这一数据颇受质疑。[全文]

吴通通讯依赖单一客户 毛利低于行业平均

由于所处通讯设备制造业，吴通通讯主营业务不但形成了对三大通信运营商的依赖，对其中之一中国移动的销售收入占比更已接近60%。2008年、2009年、2010年及2011年1~6月，其对前五大客户的销售额占公司主营业务的比例分别为76.87%、79.24%、72.87%和78.95%。
      在2008年至2010年三年内，吴通通讯所处行业综合毛利率的平均值分别为32.29%、33.42%和33.65%；而吴通通讯的综合毛利率则分别为22.30%、24.87%和28.85%，虽然其综合毛利率呈现逐年上升趋势，但仍低于同行业平均水平。 [全文]

吴通通讯：现金流吃紧 应收账款高企

报告期内吴通通讯经营活动产生的现金流量逐年下降，2009和2010年，同比分别下降35.57%和62.51%，而2011年以来经营活动产生的现金净流量已达-1502.39万元。公司应收账款净值分别为7571.02万元、6557.39万元、7909.27万元和9720.35万元，占当期营业收入的比例分别为41.53%、33.84%、37.54%和89.09%。公司应收账款周转率只有2.67、2.53和2.69。[全文]

一、现金流吃紧

报告期内吴通通讯经营活动产生的现金流量逐年下降，2009和2010年，同比分别下降35.57%和62.51%，而2011年以来经营活动产生的现金净流量已达-1502.39万元。

二、应收帐款高企

报告期内，公司应收账款净值分别为7571.02万元、6557.39万元、7909.27万元和9720.35万元，占当期期末总资产的比例分别为44.63%、28.94%、30.14%和34.77%，占当期营业收入的比例分别为41.53%、33.84%、37.54%和89.09%。2011年上半年吴通通讯的应收账款数额激增，为9720.35万元。

三、应收账款周转率低

2008年-2010年，吴通通讯的同行业上市公司应收账款周转率的平均值为3.34、3.30和4.02，而吴通通讯只有2.67、2.53和2.69。此外，过去三年，吴通通讯的流动比率分别为1.07、1.27和1.37，速动比率分别为0.84、0.99和1.11。而同期行业流动比率的平均值为2.05、2.70和3.82，速动比率的平均值为1.58、2.22和3.35。

一、依赖三大运营商 对中移动收入占比近60%

2008年、2009年、2010年及2011年1~6月，吴通通讯对前五大客户的销售额占公司主营业务的比例分别为76.87%、79.24%、72.87%和78.95%，存在客户集中度较高的风险。其中，来源于三大通信运营商的收入占主营业务收入的比例分别为48.04%、52.04%、63.71%、66.18%，收入比重逐年提高。
      细化到对中国移动的销售收入上，报告期内占比更是分别达47.06%、35.43%、53.97%、59.80%。同时，在报告期内，吴通通讯在中国移动的中标份额也由2008年的6.68%提高至2010年的20%。

二、毛利率低于行业均值

在2008年至2010年三年内，吴通通讯所处行业综合毛利率的平均值分别为32.29%、33.42%和33.65%；而吴通通讯的综合毛利率则分别为22.30%、24.87%和28.85%，综合毛利率逐年上升，但仍低于同行业平均水平。
      2008年至2010年，吴通通讯综合毛利率不断提高的一个主要原因，就是由于相对于DIN型射频连接器，工艺更加领先、用料更少、成本更低、用途也更加广泛的N型连接器的毛利率逐年上升，且其所占收入的比例大幅提高。

三、持续盈利能力存疑

吴通通讯本次募投项目中的“FTTX接入产品产业化项目”是为光纤连接，招股书显示，直到在2011年上半年，吴通通讯才开始销售光纤连接产品，仅销售了282.54万元，占比为2.62%。在此之前，吴通通讯的收入主要来自射频连接器件等产品的销售。投行人士表示，介入光纤连接产品，吴通通讯的经营模式将发生重大变化，因此其持续经营能力将存在重大不确定性。

一、2008-2009年度用电数据存疑

2008年，吴通通讯共计生产连接器件627.51万个，连接结构件1746.87万个。随后的2009年，吴通通讯生产连接器件1103.55万个，相比2008年增长75.86%，生产的连接结构件为1920.16万个，相比2008年增长10%。另外，公司2009年开始还增加了两个新产品生产，分别是天线3.75万个，无源器件2.73万个。但招股书中披露的用电数据却只增长了区区8.85%，为100.39万度，所耗费的电费也只是从2008年的72.87万元增长到85.23万元。用水量更是基本未变，2008年为3.71万吨，2009年为3.72万吨。

二、研发经费三年不见增长

有业内人士称，吴通通讯所身处的行业竞争十分激烈，研发对于公司未来的发展十分重要，但数据显示，吴通通讯报告期内研发经费并未增长。招股书显示，吴通通讯2008年的研发费用为755.75万元，当年的主营业务收入为1.76亿元，研发费用占比为4.30%。随后，2009年，吴通通讯的研发费用为755.47万元，占营业收入比例为4.07%；2010年，研发费用为766.49万元，占比数据为3.72%；2011年上半年，研发费用为337.75万元，占比已经降低至3.25%。

一、80后二股东身份存玄机 突击入股身价望大增

吴通通讯二股东陶冶，1984年1月生，2003年至2007年9月在英国学习，2007年10月至今任苏州市相城区江南化纤集团采购部经理，但未在吴通通讯任职。江南化纤集团董事长兼总经理为陶国平，而陶冶23岁就担任江南化纤集团采购部经理要职，其背景非同一般，陶国平现年51岁，与现年27岁的陶冶，刚刚相差一代。
      陶冶于2010年6月进入吴通通讯，以1000万元获500万股，每股仅2.00元。申报稿称，陶冶家族经商较早，有比较丰富的经商经验，在万卫方夫妇创业早期，曾经对其提供了较大支持，对初期创业有较大帮助，转让价以每股净资产1.42元为基础确定，陶冶受让股权的资金来源于个人及家庭积蓄。
      吴通通讯今年上半年净利润1875.95万元，按照全年3751万元，发行后每股收益0.56元，创业板平均市盈率43倍，上市后股价24元，陶冶身家有望达1.2亿元。

二、PE入股1年升值数倍

2010年8月20日，吴通有限通过股东会决议，同意相城创投、亿和投资分别对公司增资1200万元，共计2400万元，其中400万计入注册资本，2000万元计入公司资本公积。据统计，目前创业板上市公司275家，平均发行市盈率近68倍，根据吴通通讯招股书中披露的今年上半年每股收益0.38元计算，其发行价有望达到每股50元左右。相城创投和亿和创投仅用一年时间就可将增资吴通通讯的2400万元变成2亿元，短短1年多时间，升值8倍多。