沪港通发令枪响 机构解读如何掘金A股

沪港通开通后的八大猜想：第一、 “沪股通”启动初期将获得投资者积极参与，“港股通”可能也不会示弱。第二、 A/H两地几类个股将受到追捧。第三、 部分海外上市跟踪A股的基金将所持结构性产品通过“沪港通”置换成实质性的A股股票。　第四、 现有QFII投资者可能通过沪港通买沪市股票，用QFII等买深市股票及其他产品。第五、 香港离岸人民币可能会对在岸人民币出现阶段性的溢价。第六、 深港通可能也快了。沪港通开通之后，深港通理论上不存在技术障碍。第七、 QFII/RQFII扩容步伐会加快，资本市场改革提速。第八、 MSCI指数体系纳入A股将水到渠成。

申万研究发布最新研报认为，沪港通开启更深远、更长期的意义在于它将为A股打开另一扇门，把全球的机构投资者引入到A股市场。沪港通开通后，A股大概率应该是美股化，全球配置资金继续在蓝筹类股票定价方面扮演重要角色，本地化资金则继续在新兴科技成长股方面发挥重要定价话语权。行业机会方面，申万研究最看好蓝筹龙头。申万研究指出，目前沪港两市的差异不仅仅在于A-H股折溢价问题，更深远、更长期的意义在于它将为A股打开另一扇门，把全球的机构投资者引入到A股市场。沪港通与原来的QFII/RQFII差异较大，实为互补。如果沪港通开启，整体将实实在在地给A股带来增量资金。

港交所行政总裁李小加11月7日指出，沪港通将带来“世界最大规模资产的一次重新平衡”。李小加预计，中国22万亿美元的银行资产将大规模地向资本市场转移，其中的七八万亿美元可能会流入A股市场，使得A股市场的体量在未来五到十年获得巨大增长。机构认为：港股投资者对低估值、高股息的价值蓝筹股有明显偏好，交易量提升直接利好券商板块，而且A股普遍有折价的银行股有估值提升的要求，稀缺品种也将获得更多增量资金的支持。整体来看，银行保险、食品饮料、商业、运输、汽车行业A股大市值公司具有一定的估值优势。加上国际资本将流入A股市场，应该会带来不同的投资理念，而且现在的AH股还存在估值差异，两个市场打通后，空间更大了，投资者也可以试着投资H股，买那些只在境外上市的成长型的股票也是不错的选择。

根据官方公告，沪港通股票交易将于2014年11月17日开始。对此，瑞银中国证券业务主管夏阳先生表示：“沪港通的启动是中国金融业发展进程及资本市场开放的里程碑 。这项机制将大幅提高海外投资者对中国股票市场的参与，使海外投资者得以投资市值达3.9万亿美元的A股市场。”“瑞银是首家在中国建立全牌照证券业务的国际券商，同时在香港拥有领先的市场地位。因此，我们具备优势，能够为国内外的机构投资者和高净值客户提供理想的‘沪港通’服务。”夏阳说。

中信证券表示，沪港通开通时间早于预期，短期对大盘情绪有提振作用。市场原本预计沪港通可能在周五证监会新闻发布会上提前两周公布，且由于占中原因，存在沪港通可能无限期延期的传闻。虽然上周末上交所[微博]与港交所进行了沪港通开通仪式演练，但是在周一提前一周公布沪港通开通明显在市场意料之外，这将在短期提振市场情绪。

华安基金认为，受益于沪港通的股票主要有三类，一是AH价差大的股票；二是受益于交易量扩大的券商、交易所；三是估值合理、长期稳定增长蓝筹，或能够低估值、提供较有吸引力股息的蓝筹。沪港通为海外投资者进入A股提供便利，而海外投资者有兴趣投资国内一些估值相对较低，相对稀缺的股票。沪港通受益品种，即估值较低的优质大盘蓝筹股，在7、8月上涨20%后，最近表现一般(8月至今，上证180上涨6.6%，而中证500和创业板分别上涨17.3%和13.6%)，存在补涨的可能性。

国投瑞银基金宏观策略分析师桑俊表示，鉴于成熟市场机构投资者占比大的特点，机构投资者未来在沪港通中会占据更大的话语权。以沪港通为代表的资本市场互联互通有助于从长期收敛当前AH股的价差。不同国家和市场的历史经验证实，不同市场上市的同一公司出现价差是可能的，主要是基于不同市场的资金成本、投资工具、投资者结构、资本账户开放程度等因素。考虑到沪港通开通的时点，国投瑞银基金预计强周期行业的AH股价差短期出现大幅收窄的概率不大，随着宏观经济筑底和经济转型的推进，未来不排除出现价差加速收敛的过程。相对短期而言，稳定高分红率的传统行业龙头更受香港投资者青睐，电力、交运、消费品等行业短期更受益。

信达证券表示，沪港通的落地对资本市场将产生三方面影响：一是推进资本市场双向开放，促进人民币国际化；二是扩大两地投资者的投资范围，满足资产配置需求；三是优化A股的投资者结构，提高A股成熟度。沪港通作为双向开放机制，有助于内地与香港资本市场双向开放，便利境外资金投资 A 股市场和境内资金投资香港市场，加强两地资本市场联动和一体化进程，推动中国资本市场国际化，提升中国资本市场的全球影响力。目前，A 股市场投资者中个人投资者数量占比超过80%，而且绝大部分是中小散户(自然人投资者)，资金量在30 万以内的散户所占比重超过90%以上。专业机构所持市值占比不足20%，其中投资基金占比低于 10%。这决定了整体市场的投资风格偏向短期炒作、而非长期价值投资。

长江证券资深非银分析师刘俊认为，沪港通将为券商带来市场层面的极大利好，沪港通为券商新增交易资金、交易额，这将有利于做大做强券商经纪业务。刘俊预计，国际业务同样有望得到提升。香港历来是券商出海的第一站，沪港通让券商真正实现业务“有内有外”，预计明年券商将借沪港通，进一步加速布局国际业务。年底前利好政策仍将陆续发布。刘俊表示，沪港通之后，仍将有多个政策在年底前出台，包括风险指标修改(提高券商杠杆)、资产证券化等有望相继落地。券商股政策层面暖风不断。 　　大券商受益。截至最新数据中信、海通的市净率仅1.6倍，沪港通之后大股票可能更受市场追捧，大券商有望接棒发力。

民生证券认为，沪港通开通的预期利好已经基本被市场所消化，整体影响不大，但可重点关注中药、白酒等沪市稀缺性品种以及银行、保险等估值具有优势的行业。从整体估值来看，当前AH股溢价指数已经升至100点左右，相比较本轮行情启动时的90点，两市目前整体估值相当。从行业估值来看，沪港通所涉及的两市834只标的分布在24个二级行业，其中19个行业的估值沪股高于港股，仅有银行、保险、食品、医疗保健以及家庭和个人用品等5个二级行业的估值沪股低于港股。当前市场情绪和资金流入是市场持续上行的基础力量，政策细则逐渐落地是市场相关板块上行的催化。情绪和资金短期内对市场的影响仍具有惯性，如何寻找上涨的板块仍是市场的主要关注点。但经济整体回落的大背景没有改变，所以普涨之后如何落袋将逐渐成为市场的关注点。

海通证券丁文韬表示，沪港通落地提振投资者情绪，对券商行业短线构成利好。港股通业务本身对券商佣金提升作用有限，沪港通对券商股影响短期已脱离基本面研究范畴，主要在于提振市场情绪。券商股此前累积账户相对较多，在未来继续看好券商股走势的同时，沪港通落地消息能对券商股涨幅带来多大提升取决于市场热烈情绪持续的长度和力度。

国泰君安晨报认为，沪港通的开通将使海外央行量宽通过更有效的渠道进入内地市场。本轮牛市的最大推动力来自于无风险利率下行和改革红利，沪港通充当了股价波动的催化剂。沪港通开通后，海外央行量宽将通过更有效的渠道进来。在内地和香港无风险利率之差缓慢收窄的过程中，A股高折价的大盘蓝筹将继续受到基于价差交易的增量资金的青睐，金融(银行和非银行金融)和电力的估值修复仍有空间；白酒、军工和电气设备板块等香港稀缺的A股独有的品种，将会被进一步挖掘；A股高分红的蓝筹则会受益于海外投资者对高股息率的偏爱。

华鑫证券资深市场分析师董浩认为，沪港通给蓝筹带来了估值提升的机会。此外，香港市场稀缺的品种如军工、环保等都值得重点关注；A/H两地上市的公司在沪港通开闸后，一定会逐渐拉平估值，其套利机会可以说是较为确定的；而那些被市场反复炒作重组预期的绩差股有望退烧。董浩进一步分析道，沪港通在众望所归下开通，短期市场将会在两种不同投资理念的冲撞下呈现震荡格局，长期来看，沪港通的开通将缓慢改变投资者的投资理念，尤其是国外机构投资者入场，有望引领蓝筹估值回归，催化蓝筹行情。

中原证券研究所所长袁绪亚认为，沪港通在APEC期间正式落地出乎市场预料。一带一路等海外市场缺乏的标的可能在近期受到进一步追捧。袁绪亚表示，正在召开中的APEC会议明确显示出亚洲开发将成为中国下一步改革开发的重点领域，围绕一带一路展开的基础设施建设既有产能保障，又有金融、政策等一系列支持，未来将有重大作为。目前海外市场缺乏与一带一路相关的投资标的，沪港通之后相关板块将获得国际资金热切关注。

对于沪港通落地消息，海外投行知名人士金宝山认为，沪港通的消息，对券商股构成利好，比如华泰证券会直接受益，会有一波上冲行情。同时，有利于绩优成长低市盈率股；医疗、金融、食品饮料、铁路港口等板块的稳定增长、低估值和高股息率的股票将受到青睐。医药中的中药品种，如云白、片仔癀、东阿阿胶，都是国宝级的，而且海外稀缺品种，可能会受重视。东阿阿胶已经调整了3年半多了，现在的估值是06年的水平，比08年底部时还低；绝对股价是11年底部的水平。如果明年直销牌照按预期时间拿到手，肯定会有一波上涨行情。