7月24日晚间，国内液晶面板生产企业京东方发布公告称，公司拟以不低于2.10元/股的价格定增95亿~224亿股，募资净额不超过460亿元。此轮融资募投项目瞄准超高清、氧化物、触摸屏等需求快速增长的巨大市场，以求提升其整体竞争力。

京东方公告显示，募投项目全部建成后，其产品将覆盖几乎所有的面板应用领域，提升公司市场话语权。同时，AM-OLED生产线的建设有助于公司抢先布局AM-OLED市场，占领先机。尽管公司公告对项目前景的描述十分诱人，但面对有着“A股圈钱王”之称的京东方，方案一推出舆论顿时哗然，投资者和媒体几乎一边倒的对公司再融资行为口诛笔伐，公司股价也接连暴跌，A股两天跌去近一成。

屡融屡亏，圈钱多回报低。这是投资者一致声讨京东方再融资的主要原因。相关资料显示，2004年、2006年、2008年、2009年和2010年京东方先后融资港元20亿、人民币18亿、22亿、120亿和90亿，加上此次拟定增募集的460亿，京东方近年来融资总额高达726亿元。不难看出，随着时间的推逝京东方的胃口也越来越大，此次定增的融资金额比前五次的总和竟然还要高出一大截。而如此频繁的再融资背后，是与之不相称的低回报率。
    按目前公司的股价计算，之前参与该公司定向增发的投资者，如果一直持股的话，到目前全部处于套牢状态。而该公司最近三年都未进行现金分红。实际上该公司自上市以来，累计给投资者的分红总额也只有1.18亿元，按目前的公司股本计算，每股分红不足1分钱。
    更重要的是京东方的巨额融资并没有产生效益。虽然该公司近年来接连再融资，但该公司却始终徘徊在亏损的边缘。在实现盈利的8年里总共赚得22.5亿元，但其余四年亏损大约60余亿元。亏损总额多过盈利近38亿元。

公司公告显示，此次不超过460亿元的募集资金主要投向京东方合肥8.5代氧化物TFT生产线、鄂尔多斯5.5代AMOLED生产线、重庆8.5代新型半导体显示生产线等在建项目，以及在合肥新规划的触摸屏生产线。京东方A表示，募投项目全部建成后，其产品将覆盖几乎所有的面板应用领域，提升公司市场话语权。同时，AM-OLED生产线的建设有助于公司抢先布局AM-OLED市场，占领先机。

不过，有分析师表示，合肥、重庆8.5代线都有较长时间的建设期，对于京东方A短期盈利并没有正面提升。虽然面板行业逐渐回暖，但在寒冬完全过去之前，公司高额投资能否如愿获得回报还是未知数。同时，释放产能如何得到消化也是未来京东方A将面临的问题。

还有行业人士认为京东方A缺乏竞争优势。拓墣产业研究所林麟指出，京东方A重庆8.5代线部分会用于生产IGZO，但是该技术目前良率比较低，而未来两年外资厂商面板生产线即将折旧完毕，液晶面板成本会大幅降低，京东方A8.5代线不具备更好的竞争优势。[详细]

根据京东方公告，公司拟以不低于2.1元/股的价格定增95亿至224亿股，募资净额不超过460亿元。而公司目前的总股本也就135亿股，总市值也才320亿元左右，此次的融资额超出公司总市值100多亿元，相当于再造一个京东方，同时，如此巨额的增发也给将来的解禁埋下了一颗雷。

在投资者舒颜看来，现在京东方有165亿的账面现金，今年的经营现金流估计超过70亿，明年过百亿。合肥项目基差不多了，年底可以点火。为什么还要筹钱？重庆现在才基建，买设备要明年下半年。而且重庆基本承担了主要任务。唯一要目前要花钱的是鄂尔多斯项目。问题是京东方不但有自己财务能力，而且银行信用额度也很大。完全不成问题。三四百亿的钱，京东方可以通过自己的造血能力，和略微增加一些银行，在二三年的时间逐步解决的。 实在需要增发，也要等股价未来几年去5元甚至10元的时候，再增发。即使增发，也应该是其他项目，比如大宗收购。但是此次增发去购买北京国有资本经营管理中心85亿资产完全没有必要。[详细]

京东方再融资的天时地利

尽管很多投资者看到京东方上市以来的不堪表现很难相信京东方会有麻雀变凤凰的一天，但是梳理了液晶面板行业的兴衰起伏，三国四地（日本、韩国、中国大陆、中国台湾）的产业大战背后，我们可以客观的说，京东方已经崛起，开始居身国际平板行业前列。早在2005年，京东方北京5代线投产，结束了中国大陆的“无自主造屏时代”；2010年，京东方合肥6代线投产，结束了中国大陆的“无电视屏时代”，成为“中国液晶电视屏全部依赖进口局面”的战略转折点；2011年，京东方北京8.5代线投产，又结束了中国大陆的“无大尺寸电视屏时代”。

受中国经济持续快速增长、巨大的内需以及相对低廉的劳动力成本等因素吸引，中国大陆TFT-LCD面板产业展现出巨大的发展潜力，进口替代的趋势愈发明显。 目前，中国大陆地区建成量产的 TFT-LCD 生产线达到14 条，但产品定位于大尺寸TFT-LCD 面板的高世代生产线仅有4 条，其中包括合肥京东方第6 代TFT-LCD 生产线以及京东方显示第8.5 代TFT-LCD 生产线。截至2012 年，我国液晶电视用TFT-LCD 面板自给率仅为25.92%，“缺屏”现象仍未改变。由于液晶显示模组约占液晶电视整机成本的60%-70%，国内液晶电视产业的大部分利润仍被海外TFT-LCD 面板厂商攫取。因此京东方募投项目短期来看并不存在产能过剩一说，而且能够更充分的享受到行业高景气度。可以说，京东方目前天时地利。

募投项目差异化布局 前瞻性布局AM-OLED

京东方公告显示，460亿的募资将主要投向其合肥8.5代氧化物TFT生产线、鄂尔多斯5.5代AMOLED生产线、重庆8.5代新型半导体生产线等在建产线，以及在合肥8.5代线生产基地新规划的触摸屏生产线。募投项目来看，京东方不是简单的重复建设，显示出了一定的差异性。而鄂尔多斯5.5代AMOLED项目代表未来十年的技术发展方向，将使公司在全球新一轮平板显示产业竞争中创造先发优势，有利于提高本公司产品竞争综合实力和在显示领域的综合竞争力。

资金缺口可以通过多途径解决 增发没必要

在投资者舒颜看来，现在京东方有165亿的账面现金，今年的经营现金流估计超过70亿，明年过百亿。合肥项目基差不多了，年底可以点火。为什么还要筹钱？重庆现在才基建，买设备要明年下半年。而且重庆基本承担了主要任务。唯一要目前要花钱的是鄂尔多斯项目。问题是京东方不但有自己财务能力，而且银行信用额度也很大。完全不成问题。三四百亿的钱，京东方可以通过自己的造血能力，和略微增加一些银行，在二三年的时间逐步解决的。实在需要增发，也要等股价未来几年去5元甚至10元的时候，再增发。即使增发，也应该是其他项目，比如大宗收购。如果股价实在高，稍微增发一点，再来减轻负债率，也是可以的。现在这种增发简直就是无节操，他呼吁投资者抵制京东方增发。

低位巨额增发有损现有股东利益 京东方失人和

可以说，京东方在目前上马8.5代TFT-LCD生产线和5.5代AM-OLED是顺应了天时地利，但是选择低位以不低于2.1元的价位巨额增发却极大的伤害了目前所有股东的利益，京东方在这个决策上失去“人和”。

以前，京东方长期处于亏损状态，在股价低位增发融资虽然伤身，是实属无奈之举，但是，现在行业处在景气中，京东方也开始迎来盈利的拐点，在这种情况下还要用这种及其低价的股权去融资，明显是置长期与公司共历患难的投资者利益于不顾，去谄媚新进的投资者。

中国面板业，经过长期的努力，收获期即将到来。京东方煎熬了多年之后终于看到了黎明的曙光，这个时候选择低价巨额增发，没有合理审视自身行业的变化，也没有利用自己已经质变的经营能力，只会稀释了目前股东的权益，给人一种“对原股东利益的侵害，给新股东输送利益”嫌疑。京东方需要怎样的融资模式，投资者舒颜也从财务的角度为京东方再融资提供了新的思路：

1、结合自身业务的质变，可以考虑向资本市场发行债券，也可以继续增加银团投资。以前由于风险大，银团投资还具有政府支持性质，现在情况逆转，将变成香饽饽。

2、应该利用自身的造血能力。京东方一季度的经营现金流净额就是15亿，未来还会逐季向好，管理层可以预期今年通过经营造血70亿，明年过百亿，二三年后，这个数字将是250亿！加上账面现金，京东方的自身潜力是很可观的。

3、暂缓收购政府代持的权益。本次定向增发中用于购买北京国有资本经营管理中心是被指是最与公司竞争战略无关的行为，纯粹是为财务分红考虑的，可以三年后再考虑收购。

总之，从财务角度考虑，本次增发是不合时宜的，合理策略应该是以未来的现金流做信用，多举债或少权益，先完成竞争战略。三年后，再利用自身盈利，收购政府代持的权益，并且降低有息负债。