【导语】2011年12月16日，深圳市长方半导体照明股份有限公司在媒体强烈质疑之下仍过会,招股书出现同一数据前后不一致的情况并未妨碍深圳长方的上市之路。尽管如此，深圳长方身上暴露出的产品单一低端,主营产品缺少优势和财务状况藏较大隐忧，以及典型的家族式企业特征，亲戚朋友上市后齐发财等现象，足以令投资者担忧。此外，长方半导体还涉嫌骗取高新技术企业资质、偷逃税款，这样的公司上市，让人深思。[评论]
LED行业整体形势不好的2011年，第三、四季度的相关数据普遍较差，如果拖到明年则无疑将使成功过会变得更加困难。
本土LED企业出现奇特一幕。证监会公告显示，12月8日至12日5天内，聚飞光电、深圳万润、利亚德光电和深圳长方4家LED企业接连申报上会。长方半导体照明今日将接受发审委的审核。据悉长方半导体照明拟于深交所创业板IPO发行2700万股，占发行后总股本的25%，发行后总股本为10800万股。
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根据长方半导体招股说明书中披露，2010年度公司LED照明光源器件产量达到37.97亿只，占国内LED封装总产量的2.84%。而2010年长方照明LED封装产值2.5072亿，占国内LED封装产值的1%。按照如此推算，长方半导体的LED照明光源器件平均价格不到行业整体平均价格的一半，很显然长方半导体的产品是以低端为主。从市场竞争角度来看，目前长方半导体的最大竞争对手是木林森。2010年，长方半导体直插式LED照明光源平均单价为62元/K，而木林森的直插式白灯单价为91元/K。但2011年1-6月，长方半导体直插LED毛利率更是高达23.71%(这个数据远高于同类企业的毛利率)。
2011年1-6月，长方半导体直插式LED占产值的63.76%，据了解，目前在照明应用领域，直插式LED主要用在灯饰或中低端照明产品领域，可以看出长方半导体整体产品结构较为低端。
而在LED照明应用产品方面，2011年1-6月公司LED照明产值仅占4.9%，也还没形成优势。
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申报稿显示，公司主营产品直插式LED在报告期内占主营业务收入的比例分别高达98.35%、94.38%、72.14%和63.76%，可见产品之单一。长方半导体照明也意识到产品单一的隐患，在招股书中自称“目前相对单一的产品结构仍使得公司经营业绩较为依赖于主导产品的销售状况，一旦出现市场波动，将会对公司的经营业绩产生负面影响。”另外，长方半导体照明招股书提示，目前国内LED 封装产业所使用的部分原材料高档芯片、支架、荧光粉、胶水等较为依赖于我国台湾地区和美国、日本等国家。在上游原材料严重依赖进口的情况下，公司面临着原材料依赖进口带来的巨大风险和LED 成品出口带来的专利风险，长远发展不禁令人堪忧。[全文]
深圳市长方半导体照明股份有限公司成立于2005年，注册资金8100万元，是一家集研发、设计、生产、销售为一体的专业LED光源及照明灯厂商。
国信证券股份有限公司是全国性大型综合类证券公司，注册资本70亿元，在全国47个城市拥有69家营业网点，法定代表人为何如，现有员工11579人，其中本部员工1271人，本科以上学历人员占90%以上。在长方半导体招股说明书中出现了自摆乌龙的地方：招股说明书中披露，2009年全球LED产值70.15亿美元，按2009年12月1美元兑6.8282元人民币汇率计算，折合人民币479亿元。2009年LED封装全球分布中中国占11%，所以中国2009年LED封装产值=479*11%=52.689亿人民币。而在招股说明书79页又提到，2009年中国LED封装产值达204亿元人民币，约为52.689亿的4倍之多，这和上面的数字差距甚远。 [全文]
申报稿显示，35名长方半导体照明发行股东均为自然人，邓子长、邓子权、邓子华、邓子贤兄弟四人合计持有公司股份7,006.18 万股，占公司股权比例的86.50%。从股权分布看，这是一个典型的家族式企业，邓子长兄弟四人合计持有公司发行前总股本的近90%。同时，邓氏家族长期牢牢把持公司各大要职。与绝大部分公司上市前风投、战略者云集不同的是，长方半导体照明股权结构中没有一家战略投资者。有业内人士对龙虎网表示：“自然人家族绝对控制，不引进战略投资者，股权结构极不合理，一言堂弊端现隐忧！” [全文]
申报稿显示，截止2010年7月邓氏兄弟四人仍合计持有长方有限100%的股权。或许为了掩饰公司控制人过于集中的窘境，公司分别于2010年7月、2010年12月期间匆忙完成两次增资，陆续引入其它自然人股东。但据龙虎网调查发现，在引入的自然人股东当中持股比例最高是林长春6.01%、江斌1.39%,根据申报稿显示“两人都为公司实际控制人相识多年的好友。”，增资原因归结于“为公司提供过指导帮助。”此外新增的自然人股东中邓凤钦，邓东升，宋世伟皆为实际控股人亲属。按照目前创业板平均发行市盈率40倍来计算，邓氏家族及其亲朋好友借助本次IPO将获利数百万、数千万不等，可谓赚得盆满钵满。[全文]
公司在产品毛利率、应收账款以及存货余额方面同样存在较大风险。
招股说明书显示，长方半导体2008-2010年综合毛利率为25.55%、31.13%、26.11%，其中直插式LED毛利率分别26.24%、30.37%、24.93%。据高工LED产业研究所统计数据显示，2008-2010年LED封装平均毛利率分别为45%、38%、32%，相比明显低于行业水平。
另外，公司应收账款也出现不断上升的风险。2009-2010年公司应收账款余额分别为1693.22万元、8074.40万元。同时，公司的存货也呈现大幅增长态势。2009-2010年公司存货余额同比增长高达372.82%。高工LED产业研究所预计，受行业影响，公司的存货可能还会持续加大，跌价计提准备更是会出现激增，公司现金流进一步趋紧。
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根据招股说明书披露，在深圳长方2011年上半年发生的营业成本14963.48万元中，芯片原材料成本占比为38.36%，则对应着为5739.99万元。 深圳长方销售产品主要包括三个品种，2011年上半年销量共计包含LED产品223.44万K，对应着耗用芯片223.44万K。由此计算，耗用芯片的成本入账单价为25.69元/K。问题在于，深圳长方的芯片成本不可能存在这一数据，因为采购信息披露2010年的采购价格为25.07元/K，2011年上半年的采购均价为24.75/K，均小于前文推算的耗用芯片的成本入账单价25.69元/K。[全文]
招股说明书披露，深圳长方于2010年获得了高新技术企业资质，并由此享受15%的企业所得税优惠税率，其中2010年和2011年上半年税收优惠额分别为412.51万元和364.12万元，占当期净利润金额比重分别为11.42%和11.94%。但招股说明书“研发经费的投入”部分披露，深圳长方2010年发生研发投入金额为656.59万元，占当期营业收入金额26975.10万元的2.43%，明显小于《高新技术企业认定标准》中，关于研发投入金额占营业收入比重不低于3%的硬性规定。由此深圳长方在最近一年半内涉嫌偷逃企业所得税款金额合计776.63万元。[全文]
事实上，《高新技术企业认定标准》的另外两项标准，即研发人员数量占比和大专以上学历人员占比两项数据，深圳长方分别为10.69%和30.1%，也仅略高于《高新技术企业认定标准》中10%和30%的数据标准。 但是问题在于，关于研发人员数量这项数据也存在重大疑点。因为根据该公司披露的2011年上半年研发费用发生总额274.87万元计算，即便这些费用全部作为研发人员的人力成本支出，则119名技术人员人均人力成本仅为23098.32元，再考虑到其中包含的大约30%左右的社保及住房公积金成本，实际人员薪酬不可能超过17767.94元，人均月工资不足3000元。 试问，在深圳这个城市中，以不足3000元的月薪招聘研发技术类人员，这可能吗？[全文]
LED投资热之后，企业开始“削尖脑袋”图谋上市。12月13日LED企业聚飞光电接受证监会创业板发审委IPO申请审核。接下来的3天，万润科技、长方半导体和利亚德光电三家LED相关企业将分别上会。12月10日，高工LED研究院院长张小飞表示，等待上市的LED企业都排到了后年。[全文]
在勤上光电之前，今年LED行业已经有多家企业成功上市。1月，雷曼光电正式挂牌上市。5月，国内LED封装企业鸿利光电成功登陆深圳创业板。6月，LED显示屏企业奥拓电子和洲明科技走来。7月，上市公司新兵瑞丰光电加入。10月，联建光电也正式挂牌上市。[全文]
继LED照明企业勤上光电于11月25日在深交所挂牌上市后，11月13日，聚飞光电第二次上会。12月14日，以LED光源器件封装和LED照明产品为主业的万润科技将过会审核。两天之后的16日，长方半导体和利亚德光电两家以LED为主业的企业也将上会。据了解，目前仅深圳市就还有数家企业准备上市，大 概还有50家LED企业已经完成或者正在进行股改，以求引入投资方，快速实现上市。[全文]
对于众多LED企业而言，寻求上市或许是最佳的保暖方式之一。根据此前的预计，全国有10%~20%的LED相关企业在2011年内倒闭，其中珠三角占了绝大部分。浙江高工产业研究院IPO事业部总监田崇亮表示，在整体大环境不好的情况下，上市无疑对于企业发展有很大的促进作用。[全文]
【结语】深圳长方半导体虽然成功过会，但其在所处行业发展遇冷、主营产品缺少优势、家族式企业模式、财务状存隐忧、高新技术企业资质遭质疑等方面的问题，将继续困扰该公司，未来上市后，该公司是否具有投资价值，将是投资者和机构需要思考的问题。[评论]