综合因素导致期货市场品种间资金流动强烈

　　□外高桥(资讯 行情 论坛)期货 施海

　　近来，国内期市受制于宏观调控、相关货币利率汇率和各品种供需关系、季节性因素综合作用，整体呈现弱势波动走势特征，其中铜(资讯 论坛)铝(资讯 论坛)区域性震荡整理，天胶(资讯 论坛)低位波动，大豆(资讯 论坛)豆粕(资讯 论坛)由于不利气候而反弹，硬麦强麦(资讯 论坛)横向波动蓄势待涨，棉花(资讯 论坛)震荡构筑底部，燃料油(资讯 论坛) 单边震荡下行。

　　资金向期铜大豆集中

　　各品种交易规模则呈现铜、大豆交易活跃、豆粕交易规模拓展、天胶交易低迷、铝交易淡静、硬麦强麦交易平稳、棉花交易平静、燃料油平稳的对比态势，期市持仓量规模由前期较大值240万余手缩减至不足目前不足100万手，缩减幅度超过1倍以上，持仓量则由前期较大值225万余手缩减至目前的150-160余手，缩减幅度为60万余手。

　　期市各品种成交持仓对比显示，虽然各品种量仓较各自最大值均有所缩减，但相对而言，铜、大豆、豆粕交易较为活跃，成交量较大，持仓量居高不下；而铝、天胶、硬麦、强麦、棉花、燃料油成交量较小，持仓量增幅较小、或者减幅较大。国内期市交易重心逐渐产生向铜、大豆集中倾向，而豆粕交易渐趋活跃，其余品种交易不够活跃，量仓有待于拓展。

　　金属期货吸引增量资金

　　宏观调控对工业品供需关系产生双重作用。目前城镇新开工项目增长幅度显著回落，由此说明固定资产投资规模增长幅度依然较大，宏观调控政策措施仍将得以落实实施，也说明国内对工业品需求消费依然强劲，而继续调控又将缩减上述需求消费。近期，电力、铝材、汽车产量增长幅度分别同比有所缩减，反映用铜、用铝、用胶需求消费增长幅度均有所缩减。

　　货币利率提高也对工业品价格走势产生影响。美元连续两次升息，美元汇率也将稳中趋升，美国财政赤字导致美元汇率涨幅受限。美联储加息的原因在于降温美国复苏经济，而美元利率刚刚进入加息周期，而美国经济复苏也将持续，因此美国经济复苏对铜需求增长利多作用较强，而美元升息对抑制铜需求消费的利空较弱。另外，美元汇率虽然影响铜价走势，但毕竟仅为诸多影响因素中的一个因素，因此美元利率提高、汇率波动对铜价走势的影响较为有限。

　　原油价格坚挺则对国内经济产生显著负面影响。今年国内仅原油进口即导致300亿美元贸易逆差，坚挺油价将导致国内GDP增长幅度下降0.7至0.8个百分点，因此油价坚挺将对工业品需求消费产生负面作用。

　　铜库存量持续缩减则利多铜价走势。铜库存量缩减反映铜供需关系呈现供应紧张、需求消费旺盛的利多态势，也反映库存满足消费、填补供需缺口的能力逐渐减弱，由此将导致铜价走势易涨难跌。国际国内铜市正反跨市套利盛行，导致主力资金在国际国内铜市同时反向持仓，由此而拓展铜市持仓规模。

　　宏观调控不但导致铝产能显著缩减，而且抑制汽车、房地产等铝下游消费行业需求消费，由此而导致铝供需规模双双缩减，因此铝现货市场供需规模可能缩减，由导致期铝期货投资投机价值减弱，致使期铝场内沉淀资金显著流失，量仓规模显著缩减，期铝交易由活跃转变为相对淡静。

　　供需与季节因素引发资金争夺

　　国际国内大豆产区气候适宜、种植面积增加、增产预期增强，同时国内饲料业、养殖业复苏缓慢，大豆需求消费难以显著增长，大豆进口规模缩减，致使国内外大豆持续单边下跌，而目前又接近国际国内大豆供应青黄不接供应淡季，同时对于大豆灌浆期、开花落叶期的气候变化预期，对大豆最终实际产量增减预期，及对饲料业、养殖业复苏前景预期，又引发多方主力投入大量增量资金，面对跌势大举扩仓抄底，由此而导致多空双方在相对较低价位展开激烈扩仓争夺。同时连豆注册仓单增减反复变化，也引发多空双方展开承接与抛售实盘激烈争夺。

　　由于连粕与美盘CBOT豆粕维持密切联动效应，且通过完善交易规则、修改仓库地点，密切期现两市联系，由此连粕吸引外围增量资金不断进驻，量仓交易显著拓展，并与连豆量仓交易规模呈现相匹配态势。

　　由于粮食收购资金较为紧缺，小麦(资讯 论坛)收购市场粮企惜购与麦农惜售相对峙，收购价格走势平稳，季节性供应旺季利空与需求销旺季利多相对应，导致硬麦强麦难以展开单边趋势。郑麦期价走势呈现区间收敛整理态势，量仓规模始终维持平稳，而难以显著拓展，也难以吸引外围增量资金进驻。

　　宏观调控导致纺织企业资金紧张，电力供应紧张又导致纺织企业不但难以扩张生产规模，而且可能缩减产能。而国际国内棉花产区气候适宜，种植面积扩张，产量增加预期增强，国家储备收购利多较弱，明年纺织品出口配额放开利多较重，期棉逆转震荡下行趋势为上涨趋势，由此将增强外围增量资金进驻抄底的意愿。

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