新浪财经讯 7月16日,由对外经贸大学国际商学院主办的主题为“新融资时代制胜之道”的圆桌论坛在京举行。图为对外经济贸易大学国际商学院教授、博士生导师张建平。
张建平表示,中国2012 年和2013 年的经济形势都不会好。这不仅仅是中国的问题,全世界都会如此。2013 年,欧元区情况会更糟糕,可能会出现数个违约国家。因为现在的救市措施都没能解决根本问题,只是用增加流动性来缓解危机。但是,流动性过剩,会成为一个新问题。
他还表示,中国经济从2014 年开始会逐步上行,此轮上行应该能够持续到2020 年。2025 年以后,中国经济增速将会显著下降,房地产价格会出现大跌。但在2020 年之前,房地产价格不会持续下降。
以下为发言全文:
对外经济贸易大学国际商学院教授、博士生导师张建平:刚才几位嘉宾都是第一次来,而我是来了很多次了。今天要讲什么?我说要听其他的嘉宾讲完之后我来补充。主持人我们这一场的任务安排是谈微观层面。铁军的发言,王总、李总宏观层面讲的比较多。我分两个层面来讲,一个是宏观层面,一个是微观层面。
中国经济的未来如何,我简单讲一下,以前听过我的课的同学基本上都了解我的观点。我的观点一直没有变,简单重复一下,今天还有2003期的同学。我在去年、今年年初都会讲,中国经济今年明年不好,6、7、8月宏观数据比较差,其中一个原因是去年第四季度,今年第一季度,事实上经济实际情况比数据差,或者说数据比经济实际情况好。因为数据被粉饰了。实际上全世界很多国家今年第一季度和第四季度的数据都被粉饰了。一个重要的原因就是全球在今年大约有20多个大国家,都处于换届的阶段。在台上这帮人,无论是政治家还是政客,他们都需要粉饰数据。但是至6月份以后,粉饰的动力还是衰减。因为总体上尘埃落定了。中国也是这样,6月份,各省一把手基本上落定了。7、8月份可以看到,6月份数据是7.6%,7、8月份的数据还不好。
其中有两个原因,第一,我们经济真的是在下降。有些地方真实的情况是负增长,而不是增长了7.6%,这是一个平均数据。另外,粉饰的动力开始衰减,但是我判断9月份以后会有多部委联合出台振兴经济的政策,大家可以拭目以待。我在年初就谈了,我说5月中旬时候有一个高点,6、7、8总体会下跌,9到12月会有一波大涨。我判断9月份左右,会有多个部委推出振兴经济的政策。房地产方面,国家很有可能会以宣告房地产调控政策已经取得初步成功的形式,宣告了房地产调控的失败。房地产调控的失败是不可避免的,一定如此。
为什么这个时间会在9月份左右?因为经济再继续低迷下去,房地产商虽然难受,但总体还是能扛得住。我们现在看到的实际是,深入房地产企业,大部分房地产企业已经绑架了银行。很多中小房地产企业资金链已经断了,但是我们看到破产的例子不多,因为银行变成了垢病的中间,如果他破产银行就出问题,银行一大任务就是替濒临破产的房地产拿资金,为了自救。所以银行资产在未来一段时间内不会有大问题,企业面临的困境,问题没有那么大。真正面临大问题,觉得受不了的是地方政府。有一些地方政府现在平台在,需要借新还旧,这样没有大问题。因为在中国,没有一家银行敢去起诉政府,如果敢就是自寻死路。国外有一些媒体说中国许多地方政府会濒临破产,就像美国有些州政府濒临破产。但是中国的地方政府永远也不会破产,我说的“永远”是指30年之内不会破产。原因在于中央政府会让一个地方政府破产吗?不可能。因为稳定压倒一切。
而我们国家,实际上中国的政府是全世界最富有的政府。前一场论坛里谈央企的问题,我们国家的土地矿产等都是国家国有的。国家有好多资源。
对外经济贸易大学国际商学院教授、博士生导师张建平:对,风、空气都是国家国有的。现在山西的煤炭过去若干年,2003年之前,煤炭陷入困境,山西政府开门引资,到2007、2008年,煤炭很好了,当地政府开始关门打狗,就是强行驱逐民资退出这个领域。现在各行各业陷入困境,国家号召民营企业进入若干领域,号召声音响,响应了了,原因是前车之鉴,心有余悸。
中国政府是全世界最富有的政府,这是第一,我们拥有资源最多。
第二点,我们地方政府是经济组织、各类组织结构里面信用最差的,说违约就违约。第三,中央政府可以随意印钞票。
所以,三十年之内,只要共产党政权不倒,我们党的政权30年之内倒不了,30年之内,地方政府不可能有违约的行为,钱不够可以再圈,第二,大不了再多印一些钞票。跟世界很多国家政府不一样。
总体来讲,第一,9月份的时候,很多地方政府受不了,10月份要开十八大,稳定压倒一切。而且地产压不住了。温家宝在过去一段时间内不断地呼吁压住地产,不让涨。为什么不断呼吁呢?因为温家宝同志说的话的效率在不断的递减。如果他的话有效就不重复了。古人讲,一鼓作气,再而衰,三而减,我估计9月份是一个时间点。9月份之后,政策会有大幅度放开,各行各业会有重大的刺激政策出台。股市会有一波上涨,大概是这样,但是明年经济还是不好,明年经济全世界的情况很糟糕,我判断是欧洲的经济,明年比今年更差。欧洲现在陷入一个流动性陷井,出了问题注入资金,但是内在的动力事实上没有恢复。这个问题展开讲,就太远了。所以,欧洲明年会出更大的问题,也是一鼓作气,再而衰,三而减,不断出现问题注入资金的时候,最后一定会出现崩溃。欧洲没有一个国家敢带头违约,因为面子丢不起,风险太大。明年如果有一个国家率先违约,随后许多国家会发现违约获得的收益比付出的代价更高。这个时候,面子不成为主要问题,世界经济明年有可能陷入更大的困难,但是这样一波大困难是未来的付出所必须的。在这样一次更大的困境产生之后,许多企业,一些主权国家会违约,很多企业会违约。这样大危机之后,世界经济会逐步走出低谷,2014年的时候。我2007年上课的时候就讲了,这场危机即将会爆发一场巨大的危机,那个时候我说时间可能在2009年,这场危机只有80年代那场危机可以相提并论。80年代的危机,爆发1929年,1932年结束,这场危机中间有一些救市的措施,我估计应该会有5年,2008年到2013年,2014年左右会逐步复苏。中国经济从现在到2020年,我充满信心。
中国经济今年不好,明年不好,2014年之后会不错的,股市也会逐步上涨,会很好。因为60年代、70年代、80年代初,这三波婴儿潮出生的人口,正好都在高峰,2015年之后,一定会陷入一次比较大的迅速下降,人口红利到那个时候要彻底的消失了。王庆总谈到一点,未来增长率的问题,他的观点很有见地,企业家真的要认知这个问题。经济发展速度放缓之后,股市市盈率一定会下降,这是必然的。再过若干年,整个股市体量越来越大,靠资金和政策推动股市上涨,维持在平均市盈率很高的状态中是不可想象的。但是,这个事情真正要发生,可能是在2019年以后,那个时候因为整个经济,2023年可能是一个重要的时间,一定会往下走,房地产一定会大幅度下降,2020年之前不可能。房地产调整顶多就是中间振荡,总体是往上涨,这个问题说远了。
回到今天的话题,今天的命题话题,是新融资时代。王总把新融资时代的特征做了介绍。我做一点补充,我听了上一场和这一场,新融资时代可以这么简单概括一下。新融资时代是一个垄断被逐渐打破的时代。金融领域的门槛开始降低,一些民营企业民营资本可以逐步进入金融舞台。同时,新的融资渠道,创新型的融资产品将会不断的出现。所以,在这样的时代里,作为企业家而言,我现在回到微观的层面,面临两个方面的机会。第一,是投资机会,所以有好多的企业在过去一段时间里,企业的管理者,董事长等都来找我探讨,怎样利用这些机会进入。比如说参与村镇银行等等,确实给我们提供了一些投资机会。但是我建议如果有这样想法的企业家,一定要扪心自问,在这些领域核心竞争力有没有?任何一个领域都会有卓越的企业,而这些企业一定是因为他们与同行相比,他们拥有其他不可比拟的核心竞争力。
我们做投资的时候,一定要切记,不要只看到机会,要问自己有什么能力抓住这些机会。能够抓住机会的人,机会才会成为机会。否则很好的前景只会成为陷井,这是第一个层面。
第二,对于企业家来讲,融资角度来考虑,未来日益丰富多彩的融资工具,越来越多的融资渠道,确实会给我们作为融资者提供新的机会。但是,企业做融资决策的时候,要注意几个问题。
第一,我们所筹集的资金根本的作用,或者主要目的是为了用于投资。虽然今天谈新融资时代,实际上融资和投资从来就不可分。如果一个企业只为融资而融资,融来的资金趴在账上,所有的资金来源,无论是债务资金还是权益资本,不管今天的市盈率高还是低,资金都有成本。闲置在账上的资金就意味着资产效益的下降。我们要考虑两者的结合,就是投资和资金的利用。投资方面,我们要考虑投资需求,金额的问题,投资的收益,以及这种收益波动的风险;第三,这些投资对资金占用的特性。它将会长期占用还是短期占用?思考清楚这三个问题,再去考虑应该从哪些渠道进行融资。
第一轮里有人问到一个问题,比如说搞城镇建设,应该用什么样的资金来源?然后嘉宾回答了,比如说城镇建设包括好多,水电,煤气,道路建设,一般的民生工程的建设,说起来都是市政建设,但是不同的项目,风险、收益率、现金流都不一样。市政建设的管理者要懂得这个项目需要占用多少资金,这些资金投入之后什么时候能够变现出来,其收益和现金流如何。明白这些内容之后,再去寻找相配比的资金来源,这样的项目就会管理好。如果不去了解这些特征,而只是笼统地去进行融资安排。那么融资和投资就会脱节。
对于企业家管理者来讲也要明白这些道理,我们要明白我们投资需要的资金,资金占用的时间,资金的收益以及风险,还有这些资产对资金的占用特性。这么分析完之后我们再去看我们面临什么样的融资选择。事实上不同的企业面临的融资选择很不一样。我们做理论讨论的时候可以放开谈,但是作为微观企业的决策者一定要扪心自问,我是谁,我可以有哪些资金来源可供选择,踏踏实实思考这些问题。然后把收益和成本,风险和风险进行匹配,这么做好,那么投融资决策就做好了。
在过去一段时间里,全国好多地方的企业家出现了跑路潮,温州尤其厉害。所有跑路的企业家原因都是资金链断裂,资金链断裂直接原因通常都是因为资产对资金占用特性与资金来源不匹配。资产长期占用资金不能迅速变现,资金来源是短期的,用短期的资金来源来支持长期的资金占用。当资金来源到期又不能借新还旧的时候,资金出不来,资金链就会断。大部分企业在刚开始的时候,不愿意重视这个事实,于是开始饮鸩止渴,用短期的高利贷维持周转,这样的结果加剧了问题,让一开始的困难演变成真正没有办法收拾的危机。最后不是破产,就是破产之前先跑掉。这个时代是一个新的时代,很多新东西出来,很多人研究东西出来,但是我会想,这样不断变化的时代,人也很浮躁。这样变化的新融资时代,给我们提供两个方面的机会。一方面要寻找这些机会,另一方面,我们要能够沉淀下来,真正深思一些问题。在变化中的市场和市场中的变化中,有时候我们需要思考不变的原则,这样做下来可能会更好一些。谢谢!
对外经济贸易大学国际商学院教授、博士生导师张建平:全世界人都在晒太阳的时候,我们在征太阳税。
对外经济贸易大学国际商学院教授、博士生导师张建平:对2020年前的中国经济充满信心,对2023年前的中国经济有一个下滑,大幅度放缓充满信心。下滑若干年之后,中国经济还会有不错的未来,理论上来讲,2040年之前的中国经济都不会特别差,但是最好的阶段,快速增长的阶段,是现在到2020年。原因是有很多。我前面讲到一个理由,我说人口周期,我研究过中国的婴儿潮,我们的婴儿潮最高的一个阶段,人口自然增长率最高的阶段是1960年到1970年。这十年里,中国的人口自然增长率每年都在25%以上。1965年左右达到最高峰。1970年之后开始下跌。但是因为前面基数高,看起来15%到20%,15还是很高。1982到1987年有一波小反弹。这个小反弹是60年代初这帮人的产物。
1987年之后,我们的婴儿潮,我们的人口自然增长率直线下跌。如果按1965年最高峰来看,1965年加55岁,正好是2020年,就是2020年之前,60年代出生的一帮人在55到60岁之间。这个阶段生产力和消费能力开始衰减,但是还不错,1970年正当壮年,1982年加上35岁,是2017年,在2017年之后,或者2015年之后,80后的人开始粉墨登场。三波婴儿潮,中国历史上从来没有过的,史无前例的三波最大的婴儿潮,惊人的重叠在一起。所以,我们的经济不会差的。这也是为什么房地产价格无论怎么样都打不下去的原因。中央拼命压压不住,为什么?70后,有好房子的人还不多,60后的人有好房子的有了,没有好房子的人再想有难了。70后的这一帮人大部分人都没有好房子。这是原因之一。
另外,我们的综合国力,我们外汇储备,我们财政收入等等,如果继续往下走,还有很多刺激手段。王宇副局长谈了货币政策,利率,存款准备金率等。我们现在存款年利率3%,一年期存款利率3%,一年期贷款利率6%,欧洲和美国都是1%以下,基准利率很低。对于欧美国家来讲,如果想用货币政策进一步刺激经济余力很小,中国不然,如果经济往下衰退,利率再往下翻跟一个百分点,大量资金涌向市场。存款准备金率虽然下降,仍然是历史第二高位。我们市场利率很高,所以我们的货币政策有非常大的回旋余地。我们的财政基础不错,经济开始往下走,发国债还有比较大的空间。而且中国人从来不用担心国债发不了,我前面讲过这个理由。在欧美国家,像欧盟各国平均负债比率,2009年平均负债率80%,现在远远超过80%。美国很高,日本200%多。我们现在七七八八算起来就是50%、60%的样子,没有特别明确的统计数据。我们财政政策贡献很大,货币政策、财政政策空间很大,我们城乡落差,我们的东西部落差,跟我们的政策施展提供空间余地。除了这些有形的东西,在逻辑上都可以做到。
还有一个东西说起来匪夷所思,就是我们的国运很好。很多人觉得这荒唐,是这样的,但是明白大道的人会明白,国运是很重要的。最近有一些企业家朋友跟我讨论这个问题,还有一些政界的朋友谈起来了,对中国未来经济非常悲观,有些人谈这个问题会谈的痛心疾首,非常悲观。只要中国就差一个陈胜吴广,如果有一个陈胜吴广出来,拿竹钢管起义,这个天下就大乱了,我认为这些事情不会发生。
现在微博有一个好处,就是信息传播快,坏处就是传播负面信息,负面信息传播很快,就像日本地震,大家都抢盐,微博起到巨大的作用,微博就是容易把事情看的很小,点往往看的很小,所谓只见树木不见森林,我们很多时候都是这样的情况。包括今天的腐败之类的事情。我认为,下一届换届之后会明显好转。有些人举例子,今天某某领导人在某个省当领导当得不怎么样,但是在大运之中否极泰来。
所以,综合看来,我对未来是很有信心的。
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