图为深圳证券交易所总经理宋丽萍发言。

　　新浪财经讯 2013年1月11日下午 由清华大学五道口金融学院举办，主题为“金融创新与产融结合”的金融家论坛在深圳瑞吉酒店举办。图为深圳证券交易所总经理宋丽萍发言。

　　以下为发言全文：

　　宋丽萍：非常高兴今天能够参加这个论坛，而且在这么好的季节来到深圳，来开这个论坛，我在这儿表示感谢。我想了一下，今天从我们市场一线的角度跟大家谈几点想法。从其他赶超型国家发展的演进的过程来看，我们国家的金融体系几十年来也一直像那些赶超型的国家一样，通过低成本的动员居民部门的储蓄，为政府主导了工业化提供廉价的资金支持和补贴，支持经济工业快速崛起，使中国在国际分工体系赢得了比较的优势。

　　经过了过去30多年的发展，我们国家已经迈入了人均5千美元的收入中等国家的行列，经济发展的方式和社会国家的转型日益显著，经济增长开始依靠内需拉动创新推动。

　　一方面，随着居民部门财富的积累，一部分高尽职人群不满足于金融体系过去的低回报产品，开始追求更高的风险回报。另一方面新金融体系服务也面临着大幅度向下延伸的压力，许多与内需创新相关的产业急需金融的支持。但风险比过去金融体系支持的政府主导的重化工业要大的多，传统的服务手段和风险控制技术已经不能满足这些新兴产业的需要。资本市场众所周知是通过市场来配置资金和风险，那么在这种不确定性更强，风险回报要求更高的融资服务当中，理论上资本市场是具备更大的优势有更大的发展空间。

　　去年以来，中国证监会适应经济社会转型，对资本市场的要求，整体推进了资本市场改革。我们在一线感觉到，这实质上是重构了我国的资本市场。结合一年多来的改革实践，我借此机会想谈一谈资本市场变革创新的几个问题的几点个人的想法，供大家参考。

　　一、发展基础市场

　　我觉得这个问题是越来越重要，值得我们行业及相关关心资本市场发展的人士、专家、学者高度重视。我们一定要发展基础市场，我国资本市场发展在历史上是政府主导下的，至上而下建构起来的，跨越了资本市场从私募到公募，从债券到股票的发展过程，而九十年代末开始了信息技术的发展，建立了面向公众投资的交易所股票市场，为了不让公众投资者承担过大的风险，交易所倾向于大型公司和成熟产业。在市场重构的过程中不能忽视市场基础功能的培育，如果在这次重构市场的过程当中，我们再次跨越市场发展的必经阶段的话，我觉得这个后果的代价是很大的。

　　去年证监会加速了新三板等私募性质的市场，积极引导私募创投顾全基金，发展债券市场私募债等等，拓展市场经济服务的手段和渠道，重视发展这些基础市场和产品，从现在有条件的做起，实际上具有股客的性质。恢复资本市场基础性的功能，具有非常长远的意义。债券，特别是普通债券是资本市场的基础产品，就好比加减乘除都算不准的人是学不了微积分那样。延伸产品的发展空间，也会相应的受到限制，风险也会相应的增大。债券对于融资方的约束也是难以替代的。私募市场是资本市场发展过程中不可预约的阶段，监管部门不对价值判断进行对输，投资者必须依据买者自负的原则独立判断，有助于培育形成市场化的风险约束机制。私募市场投融资双方的筛选发行时机，完全由券商自主决定，是证券公司告别通道，回归真正资本中介的良好契机。

　　二、完善市场机制

　　资本市场通过价格信号引导资金配置，价格形成机制至关重要。资本市场的价格和商品市场的价格是不同的，反映的是对持有人带来未来收益的能力，所以资本市场的价格往往取决于市场的盈利能力，比较负责。我国的运营市场是以个人为主，而且交易频繁，在深圳交易所占成交额的九成左右，这样一个市场价格很容易就受到群体性情绪的影响，有时候可以长期主导定价，以炒新炒大炒小最有代表性。价格实质的失灵，严重制约了市场的投资回报水平。去年以来，中国证监会采取的一系列措施，突出以信息披露为中心，加大遏制炒新力度，改变市场对公司的预期，打掉炒差的心理基础，优化价格形成机制。值得指出的是，近期中国证监会启动的IPO再审企业财务报告专项检查，实际上我们认为，仍然是以信息披露为核心的新股发行制度改革，是向再审阶段的延伸，目的就是做实拟上市公司信息披露质量，让发行人说真话，让真实的信息来决定发行价格。在遏制炒差炒小炒新之风，将对理顺二级市场价格体系奠定坚实的基础。

　　三、培育市场主体

　　资本市场创新发展是要更大程度更广泛来发挥市场的作用，但离不开高素质的专业机构的队伍。由于历史的原因，我们的证券公司基本上还是提供通道式的服务，现在正在转型。大部分的证券公司70%的收入仍然来自经济业务，但优势不太突出，离真正的交易资本风险管理中介还有差距，成为行业发展的制约因素。过去改革的一个突出的特点就是证券公司在整个市场的运转中扮演越来越重要的角色，无论是企业产品的上市挂牌，还是发行定价交易，都需要证券公司出局专业的意见。特别是一些私募的产品，例如中小企业发行新三板等，几乎完全由证券公司来决定，使得证券公司重视培育自己的客户，真正成为买卖双方的中介，一手托两家，找到自身的盈利空间。证券公司必须从培育自身利益的角度出发，抓住当前这一历史机遇，对短期内没有明确效益，但关系长远发展的市场和产品，我们建议应该加大投资力度。人财物方面都应该全面的投入。

　　四、转变监管理念

　　按照资本市场创新发展的方向，监管机构判断企业经营和产品投资风险，难度会越来越大，因为整个产业的升级和转型是越来越突出了。行政审批如果继续承担价值判断和备输的功能，结果要么就是市场风险向政府聚集，要么就是这些有发展的企业和产品，就倒在行政审批的门槛上。这就要求监管机构放松管制，把更多的决策权交还给市场，将工作重点逐渐向事前审批专项事后监管，保护投资者防范商业欺诈和权益的侵害。

　　当然，行政管制的淡出要与市场机制和法制的成熟健全相协调，尤其是涉及到公众投资者的产品。但是，在私募性质的创新产品中，已经具备率先放松管制的条件，应该先行一步，这不仅有利于减少行政创新的干预，而且让参与私募市场和产品的高端投资者，从一开始就清楚的意识到，这些产品是没有行政审批的，没有政府信用担保的，要依靠自己的经纪人自身的判断，并且承担相应的风险，促使市场各方尽责。

　　五、加强法制政策

　　法制的是积极推进市场机制改革最优的选择，可以说改革是当今社会共有共识。近年来，中国证监会在完善法律制度体系，规范行政执法行为，推进执法体制创新，以及加强行政执法能力创新方面做了不少工作。但是不可否认，由于各方面的原因，以及历史的原因，资本市场的法制建设还存在一些薄弱环节。比如，因民事赔偿和诉讼制度的安排的落后，因欺诈上市虚假陈述而受到中小股东维权，还存在着一定的难度，私募市场的快速发展还找不到相应的规范的法律支持。就是我们现在《证券法》、《公司法》一些法规来看，都是对公募产品规定比较多，私募方面还是空白。实践的发展，在倒逼着法制的完善，要抓住业务变革，产品创新的时机，加快法制建设，注重统筹规划，降低改革成本，避免改革反复失措，更有效的防范系统性的风险，为市场提供最可靠最稳定的金融制度。谢谢大家。

　　主持人：我想宋总是在金融创新方面有很多的想法，我帮助大家提两个小问题。第一个问题，去年一个很重要的金融创新的措施跟我们一起做了一个央视财政指数，方不方便2013年深交所在财政指数方面有哪些规划？

　　宋丽萍：我们最近刚好要开一个大会，重点布置2013年的重点工作，我相信一定不负大家所望。

　　主持人：据传上市公司有再审核？

　　宋丽萍：因为上市公司的再审核工作大家都知道一直是由证监会在研究，研究如何降低上市公司的成本，来提高审核的效率，这个都在研究过程当中。我只能说，如果让深交所来承担一部分具体工作的话，就是我们建议同时推进中小板块创业板上市公司的小额快速再融资。这个我倒建议无论谁在审核，都应该尽快推出小额债。为什么？有几个问题，一个是大家对上市公司有一个什么意见？就是一次摸够，一次募集很多资金，结果净资产收益率就受到很大的影响，而且它那个公司按照自己的项目投资的运作的需要来说，其实也不是一下就需要那么多资金，这个小额快速有什么好处呢？就是它需要多少就融资多少。就比如说董事会一次批准之后，在股东大会授权之后，我一年12个月要一个亿两个亿，那我分两次也行，甚至分三次或多分几次都行，我需要三千万我就融资三千万，这样不影响投资者回报，而且也提高资金的使用效率，所以我觉得这一点更重要，就实质性的改革的内容更重要。