FT资深投资专栏作家约翰•奥瑟兹与管理学院师生畅谈金融市场周期

　　3月18日，英国《金融时报》(Financial Times)的资深投资专栏作家约翰•奥瑟兹(John Authers)来到管理学院，以其新书——《可怕的市场周期：频繁的同步泡沫与同步崩溃》为题，分享了他对市场运作方式及全球市场趋势的真知灼见。财务金融系孙谦教授主持了本场讲座。

　　约翰•奥瑟兹在FT工作了22年，现任FT投资版面编辑，是FT旗舰栏目“Lex”专栏的主编。据悉英国《金融时报》的“Lex”专栏始于1930年，是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析，备受读者关注和喜爱。约翰•奥瑟兹则是全球最具影响力的金融市场专家之一，对全球经济有着深入的研究和独到的见解，他也曾近距离观察了2008年全球金融危机的全景式展开。

　　可怕的市场周期

　　讲座伊始，约翰•奥瑟兹首先提出一个问题：为什么今天的市场更容易产生泡沫，也更容易一溃千里？他表示，回答这个问题前需要了解“世界市场何以变得同步，怎样一同形成泡沫，如何一起崩盘？”探究完这些问题，大家才能明白，人们应该采取什么样的措施预防将来出现新一轮的同步崩盘。

　　约翰•奥瑟兹首先从他观察到的一个现象谈起：目前全球市场变得异常同步，暴涨暴跌频繁得如同家常便饭，泡沫还未挤出，更大的泡沫已在酝酿之中，似乎所有资金都无法逃离这一可怕的市场周期。

　　那么这样同步滋生的泡沫是如何形成的呢？他先从“人性”的角度阐述了自己的看法：人们被“有效市场理论”所误导，以为市场是可知且可控的；同时相信多元化的投资理念，以为在不同类型的资产中实现平衡可以有效规避风险；而且人们在投资过程中出现过度自信，使得人心在贪婪和恐惧中过度偏向了前者。而当钟摆从贪婪荡回恐惧那一端时，随着信心的丧失，泡沫就会破裂，市场随之崩盘。

　　但是，人性为什么在战后短短的几十年里变得更加贪婪了呢？是人性发生了根本改变吗？约翰•奥瑟兹表示事实并非如此，究其根本原因是因为市场悄然发生了变化。过去，股票市场不过是富人利用自己的资本所玩的一种游戏，而现在股票市场制度化、机构化，投资者可以成为利用别人的资本成为市场的幕后推手。而当人们替别人而非自己的钱拿主意时，对投资风险的恐惧心便消失减弱，总是倾向冒更大的风险。更可怕的是，这些投资管理人还有着极强的从众心理，一旦大量资金在同一时间涌入同一个地方，泡沫就会产生。

　　市场同步涨跌的奥秘及出逃可能

　　约翰•奥瑟兹随后分析了投资机构化带来的问题。他表示，过去投资只是业余选手们的游戏，如今则是机构推动着每天的交易。不受存款保险约束的资本市场取代了银行的角色，银行被迫另寻生路，发明种种金融衍生品进行投资冒险。而通过全球大规模并购，许多大银行控制了国家的经济命脉，道德风险由此产生——巨无霸的银行让主权国家为自身的冒险游戏买单，民众也出于盲从心理推高这种冒险冲动，于是一切变得更难控制，直到彻底崩盘。

　　讲座的最后，约翰•奥瑟兹阐述了他对今后市场秩序的看法。当所有的市场都同步波动时，风险管控就变成了不可能完成的任务，世界无可救药地变得步调一致。在以市场定价为基石的资本主义世界里，这侵害了合理定价国家的利益，危及了繁荣的希望。他特别指出，在新的超级泡沫形成之前，有必要进行方方面面的金融改革，对赌博性质的投机严密监管，调控大机构的道德风险，监管影子银行体系，同时还需要改变投资者的动机与从众心理。

　　约翰•奥瑟兹先生还针对现场观众的提问一一作了详细解答，与大家积极互动，并向互动观众赠送了他的新书。活动后，他表示非常感谢学院的悉心安排，还特别提到复旦[微博]的同学们也让他了解到很多之前没有听到过的观点和思维，这些都是很有益的交流。