房莹老师向慕磊先生赠送了纪念品并合影留念

　　2013年4月26日下午，受北大国际(BiMBA)职业发展部的邀请，中国光大控股投资管理有限公司投资总监慕磊先生做客朗润园，给MBA、经济学双学位学生、研究生和校友带来了一场题为《PE之暗面》的精彩演讲。此次演讲由北京大学国家发展研究院职业发展部副主任房莹老师主持和点评，是职业发展部主办的“行业洞察系列”的第五次活动。慕磊先生有丰富的私募股权(Private Equity)基金投资经验，曾任国家开发银行海外投资平台国开国际控股有限公司的执行董事和资产管理部总经理，领导旗下7支基金的筹备和运营工作，并主管兼并收购和投资组合管理业务，现任中国光大控股投资管理有限公司投资总监，主管光大旗下总额6.5亿美元的PE基金。

　　活动伊始，慕磊先生首先破题，“暗面”包含但不限于阴暗面，它的意义更广泛，既是涉及行业、业务模式、政策、规则等不为人知的一面，同时，也意味着PE投资中灰色和消极的一面。在简略分享自身参与的成功投资案例和对“光明面”做出肯定之后，慕磊先生开始了他今天的论述重点---PE投资的四宗原罪。

　　PE第一宗原罪：PE投资都用别人的钱(OPM, Other People’s Money)。按照行业规则，PE基金的99%由有限合伙人(Limited Partner, LP)出资，而一般合伙人(General Partner, GP)或称基金经理只需要投资1%或更少的基金。虽然有限合伙人投资了绝大部分基金，他们基本上没有决策权，基金的投资决策由基金经理作出，如果有限合伙人想要解聘有过失的基金经理，需要50%以上投票赞成才可以执行，想要解聘无过失的基金经理，需要75%以上投票赞成才可以执行。更严重的是，有限合伙人把资金交给基金经理管理后，如果投资出现亏损，基金经理并不需要对其投资损失承担赔偿责任。因为上述两个行业规则，有限合伙人就像小股东，出资但基本没有权利，而基金经理几乎处于稳赚的地位，投资成功时得到高额利润，失败时只损失有限的本金，因此，很多人对PE的工作趋之若鹜，被行内人笑称为鸦片(Opium的读音似OPM)。

　　PE第二宗原罪：波动性高(Volatility)。PE投资风险与收益并存，PPT上的行业对比图生动展示了各行业的股权投资回报(ROE)以及其同资本市场波动性的关联性，PE投资的风险一目了然，比股票和房地产都要高。慕磊先生还用IRR(内部收益率)将PE行业分成了三个世界。内部收益率大于20%的PE公司只占整个行业的5%，而超过60%的的公司是在 “赔本赚吆喝”。

　　PE第三宗原罪：流动性差(Liquidity)。一个典型的PE投资期要10-12年，其中包括5年投资期、5年回收期，回收期包括再融资、扩张、上市、退出等等，如果中途遇到障碍，回收期会再延长1-2年。由于投资期长，收益率的不确定性更高，历史上发生过投资项目在早期盈利但后期亏损的案例，而基金经理拒绝把早期分红退还给有限合伙人，这也说明有限合伙人在合作中的不利地位。

　　PE第四宗原罪：内部信息(PSI)不受限。由于PE基金在投资项目时不需要签署保密协议、没有防范投资部门接触内部信息的措施、没有设置合规部，监管部门很难发现基金经理进行内部交易，因此，基金经理可以从关联企业、竞争者等手中得到内部信息并进行交易，从中获取巨额利润。

　　在听过PE投资的四宗原罪后，现场观众对PE基金的运作有了更深入的了解，接着，慕磊先生介绍了PE基金的组织结构及其清算流程。

　　最后，慕磊先生用三个有趣的俏皮话来提醒希望从事PE基金行业或希望投资PE基金的同学：

　　1. 男怕入错行，即要投资具有发展潜力、正在上升的行业，如果错误投资了正在衰落的夕阳行业，损失可能非常严重。

　　2. 女怕嫁错郎，由于基金经理有相当大的权利，他们可以利用这些权利为自己谋取私利，因此有限合伙人一定要选择有职业道德的基金经理。

　　3. 兄弟拉下水，即PE基金经理投资失败，可能导致其他融资方也蒙受巨额损失。

　　演讲最后，在场同学和校友向慕磊先生提问，慕磊先生就大家关心的问题进行了深入的分析，同学们纷纷表示受益颇多。房莹老师代表国家发展研究院和北大国际(BiMBA)向慕磊先生赠送了纪念品并合影留念。

　　这次讲座中，慕磊先生从“暗面”这个新颖的角度介绍PE基金，目的是希望同学和校友更全面地了解这个行业，规避行业“暗面”。慕磊先生希望更多的人从事PE投资行业，拥抱它的“光明面”。