汤敏：次贷危机的中国冲击波

　　专访中国发展研究基金会副秘书长汤敏：

　　桐欣(整理)

　　2007年上半年，没有人能够预料到所谓的“次贷风暴”会演化成为一场严重的金融危机——全球股市遭受重创，美国经济也可能陷入衰退。“次贷风暴”冲击波此起彼伏。

　　因此，中国受到怎样的影响也成为一个热点话题。从起初的“影响甚微”到后来的“不容忽视”，主流观点也经历了明显的变迁。

　　第一财经频道《经济学人》节目与《第一财经日报》专访了中国发展研究基金会副秘书长汤敏，一起解读次贷风暴危机下的中国冲击波。

　　美国经济，可能温和衰退

　　《第一财经日报》：你觉得次贷危机最核心的根源是什么？

　　汤敏：如果用一个大家都用的词来描述次贷危机，就是愈演愈烈。

　　为什么几个月前，很多人说影响不重要，很快就会过去，但现在却越来越严重？这一回的问题出在什么地方呢？它的根源还是在房地产。

　　美国房价从1996年开始上涨一直到去年。在房价一直快速上涨的过程中，住房抵押贷款风险非常小：假如有什么原因导致贷款者还不起钱了，房产证是在贷款抵押公司手上，大不了把房子卖了。因为只要价格还在涨，就能赚钱。贷款抵押公司又把这笔钱打包成债券。买了债券的人也不担心。

　　但问题是，天下没有不散的宴席。美国房地产价格终于下跌了。下跌百分之五左右，而且利率提高，使得借了次级债的这些人还不起钱了，房价又继续下跌，房子卖出去也不值那么多钱。这时银行次级债就出现了问题。

　　次级债的问题不是次级债本身，而是房地产问题。看清楚这一点非常重要。

　　《第一财经日报》：有一些观点包括高盛等金融机构，已经公开宣称美国进入衰退了。

　　汤敏：对。曾经有人说，美国两个州，佛罗里达州跟加利福尼亚州现在已经在衰退了。什么叫衰退？按照经济学定义，要连续两个季度GDP增长低于零，负增长或者零增长。美国整个经济正在朝这方面走。

　　美国经济毕竟是世界经济火车头，一旦衰退，欧洲经济首先就会受到很大影响。事实上，欧洲很多国家，爱尔兰、英国等也处于房地产泡沫破灭的过程中，所以也会接着出问题。现在，日本经济也在放缓。也就是其他发达国家都跟着美国经济一起动荡。

　　现在的悬念就是，美国经济会不会出现衰退？如果出现衰退，是温和的还是比较严重的？如果出现衰退，什么时候到谷底？这是一个长谷底还是短谷底？

　　《第一财经日报》：你的答案是什么？

　　汤敏：我现在也不专门研究美国经济，只是一些猜测而已。我看了很多资料，我比较赞同的观点是，美国经济很可能陷入一次温和衰退。所谓温和衰退是指，可能出现负增长，但基本是在零附近。即使是一次温和衰退，加上其他发达国家正好也处于经济同步放缓，所以整个经济形势相对比较严峻。

　　美国这一次的问题，不仅表现在房地产还表现在金融市场的问题。房地产出问题，金融市场一定出问题，这是走势。因为，房地产出问题，银行贷款就会出问题。

　　《第一财经日报》：现在的问题在于，中央银行即使注资，也可能是在很短时间内、很小的范围之内起作用，不能根本扭转局面。

　　汤敏：所以，美国股市和西方股市开始不断往下滑。

　　所以，有三大问题——一是美国经济放缓，二是美国金融市场问题，三是美国股市或者全世界股市的问题——都会对中国经济产生一些影响。

　　热钱撤出，防患于未然

　　《第一财经日报》：中国要做什么？如果美国经济严重衰退，而我们还在紧缩，那么对中国经济影响可能非常大。所以，目前做决策很难。

　　汤敏：对。我们要做好三手准备应对三种可能：第一是美国经济可能放缓；第二是美国温和衰退；第三是严重衰退。所谓“兵来将挡，水来土掩”。

　　《第一财经日报》：问题在于，经济政策都会有时滞，一个措施和另一个措施之间不能那么频繁地转换。

　　汤敏：道理是这样，但实际上它也不是非白既黑。第一，美国经济的衰退也不是一晚上就衰退了，它也有 “时滞”。第二，一定要保持政策灵活性。

　　美国金融问题出现以后，非常自然的举措就是大量注资。大量注资就可能出现流动性过盛。